天风证券-金地集团-600383-9月销售数据点评：累计销售维持高速增长，拿货集中于华南区域-211012

1. 事件：公司公告2021年9月销售简况，2021年9月公司实现签约面积98.1万平方米，实现签约金额212.0亿元，同比分别下降20.88%、17.84%，增速较上月下降4.13%、5.63%。

2. 2021年1-9月公司累计实现签约面积1,062.5万平方米，累计实现签约金额2,286.9亿元，同比分别上升29.02%、34.49%，增速较上月下降8.85%、9.36%。

3. 销售均价稳步提升，累计销售维持高速增长公司2021年9月实现签约金额212.0亿元，同比下降17.84%；实现签约面积98.1万方，同比下降20.88%；签约均价21610.6元/平米，同比增长3.86%（去年9月单月销售均价为20806.5元/平方米），环比上升1.64%（今年8月销售均价21262.6元/平方米）。

4. 公司2021年1-9月累计实现签约金额2,286.9亿元，同比上升34.49%；累计实现签约面积1,062.5万平方米，同比上升29.02%；1-9月累计销售均价为21523.8元/平方米，同比增长4.23%（去年1-9月累计销售均价为20649.7元/平方米），环比上升0.03%（今年1-8月累计销售均价21517.2元/平方米）。

5. 考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温，公司在2021年9月销售额下滑速度低于其他龙头公司，回落处于预期范围之内；同时考虑到9月公司维持较为积极的拿地节奏，为Q4提供较为充足的货源基础，在稳定去化率的基础上,21年预计有望完成2800亿的销售规模目标。

6. 拿货集中于华南区域，环渤海地区拿地积极公司2021年9月新增项目主要集中分布于一二线城市，9月公告披露新增项目总地价为27.13亿元，较上月大幅提升（8月公告披露新增1工业用地金额0.29亿元）。

7. 以总价口径看，一线城市：二线城市=73%：27%，去年同期二线城市：三线城市=60%：40%，较去年更集中于高能级城市；华南：环渤海：海西=73%：17%：10%；华东：华南：华北：东北=10%：73%：4%：13%，新增土地投资金额主要集中于华南区域。

8. 公司9月新增项目总占地面积为19.37万平方米，新增计容建面38.04万平方米，较上月增长明显（8月公告披露新增计容建面为12.33万平方米），以新增计容建面口径看，一线城市：二线城市=32%：68%，去年同期二线城市：三线城市=32%：68%，公司主动调整增加一二线城市投资，减少于三线城市的土地获取；华南：环渤海：海西=32%：59%：9%；华东：华南：华北：东北=9%：32%：46%：13%，新增计容建面主要集中于华南、华北区域，同时环渤海经济圈所占比重较大。

9. 公司加大对一线核心城市土地投资力度，并围绕深耕区域进行适当下沉。

10. 拿地力度环比上升，地售比同比增长从拿地总价/单月销售金额看，9月拿地力度为12.80%，较上月提升12.65个百分比，较去年同期下降4.96个百分比；从楼面价看，2021年9月新增项目楼面价为7132元/平方米，较上月233元/平方米提升明显，主要与8月所拿地块为工业用地，楼面价较低有关，较去年同期5658元/平方米提升26.06%，主要为9月新增项目以一线城市为主，拉高整体拿地均价(9月新增深圳项目面积较大，对应楼面价为16202元/平米)。

11. 9月的地售比为33.00%，1-9月地售比为33.14%，较去年同期分别提升5.81%、5.74%，较上月提升多，主要受月度拿地结构与推货节奏影响。

12. 投资建议：考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温，公司在2021年9月销售额回落速度低于其他龙头公司，处于预期范围之内；同时考虑公司拿地积极，累计销售稳定。

13. 由于公司业绩表现及相关指引，我们预计公司21-23年净利润，分别为112.17亿元、123.23亿元、138.10亿元，对应EPS分别为2.48、2.73、3.06，对应PE分别为4.61X、4.19X、3.74X，维持买入评级。

14. 风险提示：政策调控收紧销售不及预期宏观经济波动。