兴业证券-招商蛇口-001979-9月点评：销售单月同比下滑但累计高增长，拿地保持积极-211012

1. 投资要点事件：10月9日，公司发布9月经营数据。

2. 2021年9月，公司实现签约销售面积98.86万平方米，同比减少9.67%；实现签约销售金额233.29亿元，同比减少21.72%。

3. 2021年1-9月，公司累计实现签约销售面积1037.99万平方米，同比增加26.38%；累计实现签约销售金额2409.61亿元，同比增加26.70%。

4. 点评：9月单月销售下滑，但累计同比保持高增。

5. 2021年9月，公司实现签约销售面积98.86万平方米，同比下降9.67%；实现签约销售金额233.29亿元，同比下降21.72%。

6. 1-9月，公司累计签约销售面积1037.99万平方米，较20年同比增加26.38%，较19年同比增加24.6%；累计签约销售金额2409.61亿元，较20年同比增加26.70%，较19年同比增加48.7%。

7. 累计销售均价23214元/平方米，同比提升0.25%。

8. 9月保持积极拿地力度，聚焦一二线和强三线。

9. 公司9月份拿地总建筑面积102.2万方，拿地总金额132.8亿元，拿地均价12998元/平方米，拿地金额占销售金额比重为56.9%。

10. 1-9月份累计拿地面积1080.9万方，拿地金额3318.79亿元，拿地力度63.9%，在集中供地背景下，公司保持积极拿地力度。

11. 从布局来看，主要集中在一二线和强三线，1-9月按拿地金额计算，一二线城市占比74.6%，三四线城市占比25.4%。

12. 拿地金额排名前五的城市为：上海（13.7%），南京（13.1%），南通（7.2%），苏州（6.8%），广州（6.6%）。

13. 三道红线达标，融资具备优势。

14. 截至2021年6月末，公司剔除预收账款的资产负债率为60.26%，净负债率34.74%，现金短债比1.35。

15. 上半年资金成本4.6%，较2020年末下降0.1个百分点。

16. 9月发行超短期债券融资票面利率分别为2.69%、2.74%，融资成本优势持续巩固。

17. 投资建议：融资具备优势，在一二线核心区域有大量优质土地储备。

18. 中长期看好公司投资价值。

19. 我们预计2021-2022年公司EPS为1.68元、1.86元，以2021年10月12日收盘价计算，对应PE分别为7.6倍、6.9倍，维持“买入”评级。

20. 风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。