兴业证券-宝钛股份-600456-钛行业维持高景气度，Q3净利续创历史新高-211012

1. 事件：公司发布2021年前三季度业绩预增公告：2021年前三季度，公司预计实现归母净利润为4.71亿元左右，同比增长94.96%；扣非归母净利润4.37亿元左右，同比增长96.49%。

2. 分季度看，2021Q3，公司预计实现归母净利润1.93亿元，同比增长94.11%、环比增长6.20%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长100.59%、环比增长12.64%。

3. 业绩超预期。

4. 点评：钛行业维持高景气度，Q3净利续创历史新高。

5. ①钛行业维持高景气度，钛材价格环比继续抬升：受益于下游航天、航空、新能源、军工等领域增长，钛行业维持高景气度，测算Q3市场钛板价格环比+3.03%，主要原材料海绵钛价格+1.41%，预计公司产品毛利率抬升，驱动Q3归母净利润续创历史新高。

6. ②公司产品结构优化，不断提高中高端市场领先优势。

7. 公司抢抓市场机遇，持续优化产品结构，盈利能力较强的产品收入占比持续提升。

8. 核心看点：①公司产品契合国家经济结构战略性调整以及产业转型升级要求。

9. 依托国家“十四五”发展规划和2035年远景目标纲要，未来钛行业在航空、航天、大飞机、新能源、新材料、深海等产业上运用前景广阔。

10. 公司不断优化产品结构，着力提升中高端用钛的市场占用率。

11. ②海绵钛及四氯化锆扩产。

12. 年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目于2021年7月完工，该扩建项目有助于公司缩小原材料供给缺口。

13. ③高端钛材项目投产，钛产品结构持续优化。

14. （1）宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年；（2）高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年；预计将于2022年3月完工，公司钛产品结构将进一步优化。

15. 业绩预测：下游领域维持高景气度，钛材价格重心有望继续抬升，公司高端钛产品扩建项目投产在即，产品“量增质优”提升公司盈利水平。

16. 我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润6.72亿元、8.04亿元、9.74亿元，对应EPS分别为1.41元、1.68元、2.04元，对应目前股价（10月12日）的PE分别为34.0倍、28.4倍、23.4倍，维持公司“审慎增持”评级。

17. 风险提示：钛产品需求波动风险；原材料价格波动风险；行业转型升级压力等。