银河证券-旗滨集团-601636-浮法高景气带来公司业绩高增长-211012

1. 事件旗滨集团发布2021年三季报。

2. 2021年前三季度实现营业收入107.66亿，同比增长64.24%。

3. 实现归母净利润36.58亿，同比增长200.85%。

4. 实现扣非后归母净利润35.90亿，同比增长215.15%。

5. 基本每股收益1.36元。

6. 加权ROE为32.79%。

7. 三季度净利维持高增长公司2021年Q3单季实现营业收入39.86亿，同比增长44.17%，归母净利润14.65亿，同比增长106.40%。

8. 三季度浮法玻璃均价3077.05元/吨，环比上涨18%，同比上涨69%。

9. 价格维持高位带来利润高增长，三季度公司毛利率57.5%，较上季度增加3.4个百分点，净利率36.7%，较上季度增加2.9个百分点，均创历史新高。

10. 员工持股计划利好公司中长期发展根据公司中长期发展规划纲要（2019-2024年），为实现公司战略目标，公司于2019年至2024年滚动实施6期员工持股计划。

11. 目前已公告三期员工持股计划实施方案，覆盖人数及金额逐步增加。

12. 第三期员工持股计划参与总人数预计为629人，金额2.35亿，对于公司中长期发展目标的实现有极大促进作用。

13. 浮法高景气仍将持续2021年8月单月浮法玻璃产量8,886万重量箱，同比增长9.4%。

14. 1-8月浮法玻璃累计产量6.88亿重量箱，同比增长11%，玻璃产量维持高增长。

15. 1-8月房屋竣工面积同比增长26%，较2019年同期增长12.32%。

16. 虽然进入10月以来，玻璃库存有所上升，浮法玻璃价格略有下跌。

17. 但展望四季度，我们认为在信贷政策相对宽松的背景下，竣工端回暖仍将持续，为浮法玻璃市场需求提供支撑，预计浮法高景气仍将持续。

18. 新业务稳步推进公司在光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等新兴领域皆有布局。

19. 目前公司共有5条光伏玻璃生产线在建，同时原有超白浮法玻璃也实现由背板向面板应用的突破。

20. 公司加大光伏领域投入的同时，光伏玻璃产能持续释放值得期待。

21. 投资建议公司作为玻璃行业龙头企业，在产能布局方面具有明显优势，受益于浮法玻璃高景气的同时，光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等新兴领域也将成为公司的新增长点。

22. 预计公司21-22年归母净利润为48.89亿/54.26亿，21-22年每股收益为1.82元/2.02元，对应PE为9.17倍/8.26倍。

23. 维持“推荐”评级。

24. 风险提示新业务发展不及预期的风险；产品价格下行超预期的风险。