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浙商证券-顺丰控股-002352-2021年三季报业绩预告点评:预告21Q3扣非8亿元左右,边际改善静待远期格局打开-211013

上传日期:2021-10-13 09:45:24  研报作者:匡培钦  分享者:255800   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:件需求提升。收购嘉里物流落地,快递出海扬帆起航根据此前公司公告,截止9月28日顺丰控股已成功收购嘉里物流51.5%股权。嘉里物流拥有包括东南亚在内的广泛国际货代覆盖网络,叠加顺丰已有国际货航机队能力(截止10月8日已有67架全货机)及未来鄂州枢纽场地能力(预计2022年6月30日正式投用)。”

1. 报告导读顺丰控股发布2021年前三季度业绩预告,公司2021年前三季度预计实现归母净利润17.60亿元~18.60亿元,同比下降67%~69%。

2. 公司三季度单季预计实现归母净利润10亿元~11亿元,同比下降40%~46%,其中预计扣非净利润7.50亿元~8.50亿元,环比进一步改善。

3. 投资要点预计Q3扣非净利环比提升14%~29%,主业盈利逐季回升顺丰控股预计21Q3扣非净利润7.50亿元~8.50亿元,环比21Q2增长0.93亿元~1.93亿元,在二季度扣非净利润较一季度大幅回升的基础上进一步增长,表明公司主业盈利水平步入稳步回升正轨。

4. 我们认为,随着公司不断深化快递和快运业务的服务分层,同时推进客户结构优化,将在供给端提质增效,从而更好地校准产能投入与产品矩阵的适配度;此外网络融通与精益管理稳步推进,有望在成本端助推规模效应的显现。

5. 月度经营数据淡季不淡,量价指标领先行业从近3月快递经营数据看,顺丰量价表现显著优于行业。

6. 顺丰7、8月快递单量同比分别增长33.8%、33.1%,同期行业单量增速分别为28.8%、24.3%,带动市占率同比分别增加0.36pts、0.64pts至9.53%、9.65%,此外7-8月票单价环比连续维增。

7. 浙江快递立法加强对电商快递行业的监管,整体上推动玩家走上基于成本及服务两大维度的良性竞争路径,一方面有助于顺丰切入下沉市场的电商件加速修复利润,另一方面或利好高品质时效件需求提升。

8. 收购嘉里物流落地,快递出海扬帆起航根据此前公司公告,截止9月28日顺丰控股已成功收购嘉里物流51.5%股权。

9. 嘉里物流拥有包括东南亚在内的广泛国际货代覆盖网络,叠加顺丰已有国际货航机队能力(截止10月8日已有67架全货机)及未来鄂州枢纽场地能力(预计2022年6月30日正式投用),将完善全链条国际空运快递业务布局,赋能中国直营快递巨头扬帆出海。

10. 多元化版图持续强化,度过短期阵痛后将筑高护城河我们判断,对于顺丰的投资,若中长期仍仅仅锚定传统时效业务则弹性相对有限,应当更加关注国际、快运及供应链等新布局赛道未来盈利成长性以及网络融通的成效,我们看到公司并表嘉里物流完善国际货代网络、A股定增蓄势待发、分拆同城实业上市获中国证监会受理,正是当下投融资决策对未来长远战略目标的有力支撑,相信度过短期成本投入压力的阵痛后,护城河将持续高筑。

11. 盈利预测及估值考虑嘉里物流并表影响,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别35.40亿元、60.27亿元、80.30亿元,对应现股价PE分别88.83倍、52.18倍、39.16倍,考虑业务壁垒升级对公司中长期投资价值的增厚,维持“增持”评级。

12. 风险提示:客户优化不及预期;资本开支超预期;四网融通未见实效。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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