浙商证券-奥园美谷-000615-Q3业绩预告点评：三季报业绩预增， 医美转型快速推进-211012

1. 报告导读公司发布2021Q1-Q3业绩预告，实现归母净利2-2.5亿元，其中医美业务贡献2540万元。

2. 投资要点业绩预告：1）2021Q1-Q3，公司实现归母净利润2.0-2.5亿元（去年同期亏损9621万元）。

3. 连天美自并表后（4-9月）表现良好，贡献净利润/归母净利润4618/2540万元。

4. 对应其他业务贡献归母净利润1.75-2.25亿元。

5. 2）Q3单季度，公司实现归母净利润1.5-2.0亿元，同比增长54.9%-106.5%。

6. 其中连天美21Q2/21Q3净利润为2399/2219万元，对应归母净利润为1320/1220万元。

7. 业绩波动主要系华东区域疫情影响，7、8月份有所冲击，9月份恢复趋势良好（Q3暑期本为消费旺季）。

8. 其他业务贡献归母净利润1.38-1.88亿元，主要系房地产业务剥离持续推进，于21Q3确认部分收益。

9. 独家代理科医人+韩国元泰旗下产品，深化光电类医美布局。

10. 除终端机构布局之外，公司年内持续推进光电医美布局：1）5月10日签约赛诺秀，代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品；2）9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权；3）9月23日联袂全球光电医美龙头科医人，首批代理其DivinePro非凡蛋白机（面部年轻化养护，CE认证）、LegendPro传奇美肌（肌肉紧致+皮肤紧致）两款光电美容设备。

11. 轻医美为未来医美发展的主要潮流，光电类项目价格及心理门槛较低，国内主流的激光医疗设备以进口为主，公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作，丰富医美器械产品矩阵，向医美上游持续布局。

12. 公司收入结构持续改善，房产剥离业务有序推进中。

13. 公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100%股权、北京养嘉健康100%股权和蓬莱华录京汉养老35%股权。

14. 截至9月8号累计支付价款已达交易总价款的40%。

15. 上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。

16. 公司通过紧抓地产板块经营工作，加快项目开发建设，确保各进度节点符合开发计划并按期交楼；通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。

17. 盈利预测及估值：我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元，同比增长8%、21%、37%，其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元；归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元，对应PE为74、50、35倍。

18. 考虑到公司医美全产业链布局已初步成型，未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量，且纯粹医美标的在A股具备稀缺性，维持“增持”评级。

19. 风险提示：1）疫情影响零售环境2）市场竞争加剧的风险；3）收购进度不及预期风险；4）转型进度不及预期。