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华泰证券-立讯精密-002475-股权激励+Watch发售,看好长期价值-211011

上传日期:2021-10-12 21:45:29  研报作者:黄乐平,陈旭东  分享者:cade1983   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:,重视人才和核心技术骨干10月7日,立讯拟实施股票期权激励计划,向1,097名激励对象授予6,552万份股票期权(占总股本0.93%),其中首次授予期权5,241.9万份,行权价格为35.87元/股(较10/11收盘价折让4.5%)。较2019年激励方案,本次覆盖对象更广,公司层面考核目标。”

1. 事件:拟推6,552万份股票期权激励计划,重视人才和核心技术骨干10月7日,立讯拟实施股票期权激励计划,向1,097名激励对象授予6,552万份股票期权(占总股本0.93%),其中首次授予期权5,241.9万份,行权价格为35.87元/股(较10/11收盘价折让4.5%)。

2. 较2019年激励方案,本次覆盖对象更广,公司层面考核目标更注重长期且目标更为积极。

3. 我们认为这次激励,彰显了管理层对人才资源尤其是核心技术骨干的重视,以及对公司长期发展动能的信心。

4. 我们维持21/22/23年归母净利润预测,对应EPS为1.35/1.70/2.12元。

5. 参考Wind一致预期21年可比PE22.4x,考虑到公司精密制造的优势,维持34x21年预期PE和目标价45.95元,维持买入。

6. 考核目标较18/19年上调,2020-25年CAGR应至少达到20%本次激励计划考核年度为21-25年,行权条件为公司21-25年营收不低于1,110/1,332/1,598/1,918/2,302亿元,5年CAGR应至少达20%。

7. 我们对比近三次激励方案(分别在18、19、21年推出)的营收目标与实际营收,可以看到两大亮点:1)三份股权激励方案逐渐上调业绩考核目标(图1);2)公司在近三年均超额完成营收目标(图2)。

8. 我们认为本次股权激励草案的落地,也能增强市场对于公司未来5年发展的信心。

9. 考虑到公司过去均超额完成目标,我们维持21/22/23年营收预测1,271/1,675/2,127亿元不变,较最低业绩要求高14%/26%/33%,主要来自汽车、AR/VR新业务长期动能。

10. 员工数量快速增长,股权激励有望调动核心队伍积极性本次股权激励草案显示,激励计划覆盖人数较2019年的348人翻三倍,达1,097人。

11. 公司延续以往对激励对象个人绩效的考评划分方式,设置阶梯式且具有一定挑战性的业绩指标。

12. 我们认为,这将有助于充分激发公司核心管理人员及技术(业务)骨干的积极性,且有利于增强核心队伍的团队建设。

13. AppleWatchSeries7正式开启预定,将于10月15日正式发售10月8日,原定上月与手机同时发售的AppleWatch7开启预订,并将于10月15日发售。

14. 在延期一个月后,Series7较上一代主要在外观、充电方面有所升级。

15. 根据苹果(AAPLUS)官网,预购开启后库存立即售空,部分机型交付时间延迟到11月。

16. 尽管具体供销情况仍需后续跟踪,但我们认为随着苹果新品生产和出货渐趋正常,立讯业绩有望在4Q21迎来好转。

17. 维持买入评级,目标价45.95元我们认为立讯将在长期激励机制的作用下进一步改善经营效率,夯实核心竞争力,持续提升零部件组装业务份额并开拓智能汽车、AR/VR等新业务。

18. 我们给予21年34倍PE,维持目标价45.95元和买入评级。

19. 风险提示:AirPods销量不及预期;疫情造成全球3C需求下滑风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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