浙商证券-鸿路钢构-002541-2021年前三季度经营数据点评：Q3新签合同额环比高增28%，产量承压不改全年向好趋势-211012

1. 报告导读鸿路钢构发布2021年前三季度经营数据。

2. 2021年前三季度，公司新签销售合同额173.14亿元，同比高增37.63%，全部为材料订单；钢结构产品产量约242.5万吨，同比高增45.77%。

3. 投资要点新签合同额：21Q3环比高增28%，下游需求提振公司21Q1-3累计新签合同额173.14亿元，同比高增37.6%。

4. 分季度看，21Q1/Q2/Q3当季新签52.42/52.88/67.84亿元，同比+92.0%/+8.0%/36.9%，Q3新签环比高增+28.3%，我们分析一方面系Q2钢价波动幅度大—以普20mm中板为例，现货价单边累计涨、跌幅均达24.2%，公司二季度订单承接偏审慎，且下游需求在一定程度上受到压制；另一方面Q3钢价累计涨幅约8.4%，年内纵向视角来看，涨幅较为温和，下游需求及总包企业钢结构订货意愿显著提振，公司订单承接较为饱满。

5. 大订单：21Q3新签大订单和合同额环比+15%，吨单价趋势向好金额：公司21Q3累计新签大订单（亿元/万吨以上）38.47亿元，同比高增111.37%；21Q1/Q2/Q3当季新签大订单分别12.80/11.97/13.70亿元，环比分别+120.3%/-6.5%/14.5%，占当季度新签合同额24.4%/22.6%/20.2%，21Q3新签大订单合同额占比延续上半年高占比趋势。

6. 体量：从加工吨位看，公司21Q3累计新承接大订单对应加工量69.0万吨，同比高增61.71%，超20年全年大订单加工量54.1万吨28%。

7. 21Q1/Q2/Q3对应加工量21.7/25.2/22.2万吨，剔除Q2鄂州民用机场项目8.2万吨材料采购合同后，Q3大订单加工量环比高增30.3%；从大订单数量看，21Q1/Q2/Q3大订单合同数量分别13/6/14个，Q3环比显著增加。

8. 单价：根据公司公布21Q3新签大订单数据，我们估算大订单包工包料订单单价7520元/吨，环比小幅提升52元/吨，与季度钢价小幅缓涨趋势一致；大订单来料加工订单单价1514元/吨，较Q2厦门项目1384元/吨、Q1泰安项目1126元/吨，有一定程度提升，考虑到各季度披露来料加工大订单订单数量较少，且不同订单钢结构加工制作难易程度存在差异性，各季度来料加工大订单制作单价波动属于合理现象。

9. 总体看，Q3两类大订单吨价格趋势向好，凸显公司在商务、原材料采购环节强管控力。

10. 21Q3单季度产量87.73万吨，主要受两大因素影响公司前三季度钢结构产品产量合计242.5万吨，同比高增45.8%。

11. 分季度看，21Q1/Q2/Q3钢结构产量分别68.7/86.1/87.7万吨，Q3环比略增1.9%，略低于预期。

12. 我们推测可能受以下两大因素影响：1）二季度新签大订单中包含鄂州民。