开源证券-明泰铝业-601677-公司信息更新报告：Q3业绩预告再超预期，高成长性持续凸显-211012

1. 公司业绩持续超出预期，维持“买入”评级10月11日，公司发布2021年前三季度业绩预增公告，预计2021年前三季度实现归母净利润14亿元至14.2亿元，同比增长95%至98%，实现归母扣非净利润11.8亿元至12亿元，同比增长99%至103%。

2. 公司业绩持续超出预期，我们继续上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.08（+2.15）、28.62（+4.59）、36.84（+5.39）亿元，EPS分别为2.94（+0.31）、4.19（+0.67）、5.40（+0.79）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为11.7、8.2、6.4倍，维持“买入”评级。

3. 预计2021Q3环比量减价增，Q2高基数下业绩继续保持增长根据公司公告，预计2021Q3公司实现归母净利润5.56亿元至5.76亿元，同比增长51.2%至56.6%，环比增长6.7%至10.6%，Q2高基数下业绩继续保持增长。

4. 受益于加工费提涨、高端产品占比扩大、再生铝使用量增加以及铝价上涨贡献的库存收益，公司产品单吨盈利水平进一步提升。

5. 在铝板带箔销量下降0.52万吨的情况下（环比下降1.7%），预计公司Q3归母扣非净利润依旧较Q2环比增加0.08至0.28亿元，增幅达到1.7%至6.2%。

6. 此外，由于非经常性损益存在季度性变化，预计2021Q3公司非经常性损益较Q2环比增加0.27亿。

7. 再生铝与高端产品布局看点十足，公司高成长性持续凸显除了在建项目陆续投产带来的铝板带箔产销量稳步增长以外（预计2021-2023年销量将分别达到120、140、160万吨），公司在再生铝及高端产品布局方面同样看点十足。

8. 目前公司再生铝产能68万吨/年，同时仍有70万吨处于在建状态，随着在建产能的分批落地，公司再生铝使用量将不断增加。

9. 此外，公司在高端产品领域的布局也在逐步推进，在建的明晟新材料项目、义瑞新材料项目以及年产70万吨再生铝及高性能铝材项目均瞄准高端市场。

10. 再生铝使用量增加与产品结构升级双管齐下，公司产品吨盈利水平上行可期。

11. 风险提示：铝价大幅波动、下游需求大幅下滑、产能投放进程不及预期等。