国泰君安-美畅股份-300861-Q3预告符合预期，即将进入业绩加速期-211012

1. 投资要点：维持“增持”评级。

2. 美畅股份发布三季报预告，符合预期。

3. 维持美畅股份2021-2023年EPS2.30、3.02、3.78元的预测。

4. 维持目标价105.70元。

5. 美畅股份市占率或达60%，具有产业链主导地位。

6. 我们测算其前三季度市占率可达60%，占据产业链主导地位。

7. 预计毛利率、ASP等继续延续21Q2的情形，基本稳定。

8. 研发投入继续加大，主力产品为42um，领先行业友商45um的产品，更细线径具备竞争优势，有望突入传统观点认为无法进入的下游客户。

9. 随者单机九线改造完成，公司产能大幅提升，预计全年出货量大概率超过4000万公里。

10. 美畅继续加码基材和金刚线产能，夯实核心能力，后续毛利率、净利率仍有望提升。

11. 美畅股份一体化整合能够显著降低成本，继续扩大领先优势。

12. 随着硅料产出增长，美畅股份迎来业绩加速期。

13. 经过长期价格战，竞争对手已经微利或亏损。

14. 金刚线价格维持12个月不变，我们认为价格战已经结束。

15. 通过自制设备、供应链整合、核心工艺配方、超高良率、单耗节省等手段，多维度打造竞争优势，龙头地位将继续强化，市占率不断提升。

16. 由于2021年硅料产能尚在建设中，前三季度硅料产出没有显著增长，导致切割用金刚线增长也十分有限，但随着21Q4开始，硅料产能进入投放期，2022年硅料产出有望同比+30%，相应的金刚线需求大幅增加，考虑美畅市占率向70%进军，美畅股份业绩将超越行业，迎来加速增长。

17. 催化剂。

18. 金刚线价格持续维持、金刚线成本持续降低。

19. 风险提示。

20. 贸易保护影响光伏需求、一机九线新技术发生质量问题的风险。