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华泰证券-韦尔股份-603501-非手机业务增长弥补手机疲软影响-211012

上传日期:2021-10-12 10:45:24  研报作者:黄乐平,闫慧辰  分享者:oneoc   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:机光学疲软影响。非CIS业务:关注新产品研发及客户导入进展其他芯片设计业务方面,我们认为短期公司触控与显示解决方案(TDDI)价格仍然相对坚挺,建议关注2022年公司TDDI产品在品牌客户导入进展及新产品OLEDDriver的研发及客户导入情况;公司模拟芯片业务上半年收入同比增长55.5%。”

1. 3Q21业绩预告净利润中位数环比持平韦尔股份预计3Q21归母净利润为10.08~14.08亿元,同比增长36.9~91.2%,中位数环比持平,扣非归母净利润8.49~12.49亿元,同比增长20.9~80.0%,中位数环比-3.4%,我们认为虽然3Q21智能手机出货疲软,但公司凭借汽车/安防CIS、模拟、TDDI等多条产品线的成长,业绩仍保持韧性,我们维持2021年盈利预测45.97亿元不变。

2. 考虑到明年缺货缓解,我们下调2022/23年盈利预测至55.21/66.51亿元(前值:59.56/73.28亿元),对应2021/22/23年EPS为5.29/6.35/7.65元,维持“买入”评级并调整目标价至266.7元,基于42倍2022年PE,处于行业均值。

3. CIS业务:汽车、安防及新应用产品线有望弥补手机疲软影响根据IDC预测,3Q21全球智能手机出货量为3.45亿台,为近7年三季度智能手机销量新低,我们认为虽然公司64MP等高摄产品持续突破,但全球安卓手机销量疲软仍会对手机CIS业务造成一定压力。

4. 但同时我们看到1)公司汽车CIS受益于ADAS加速渗透、美系厂商份额下滑等趋势收入保持高速成长,2)安防CIS则得受益于今年安防市场缺货份额有望实现提升,3)公司CIS在医疗内窥镜、VR等新兴领域也有持续突破,我们预计2022年公司非手机CIS业务毛利有望升至CIS业务的40%,从而弥补手机光学疲软影响。

5. 非CIS业务:关注新产品研发及客户导入进展其他芯片设计业务方面,我们认为短期公司触控与显示解决方案(TDDI)价格仍然相对坚挺,建议关注2022年公司TDDI产品在品牌客户导入进展及新产品OLEDDriver的研发及客户导入情况;公司模拟芯片业务上半年收入同比增长55.5%,我们认为公司此前韦尔本部业务已在模拟设计领域有所积累,随着与豪威进一步整合后的规模效应显现,在产能配套充足下有望实现持续成长。

6. 中长期来看,我们认为规模效应及平台化能力是公司的核心竞争力,建议投资人关注公司平台化战略下非CIS产品研发及导入进展。

7. 维持“买入”评级,下调目标价至266.7元全球智能手机需求疲软虽有影响,但公司凭借汽车/安防CIS、模拟、TDDI等多条产品线的成长,业绩仍然保持韧性,我们维持2021年盈利预测45.97亿元不变,考虑到明年芯片缺货缓解,下调2022/23年盈利预测至55.21/66.51亿元(前值:59.56/73.28亿元),对应2021/22/23年EPS为5.29/6.35/7.65元,维持“买入”评级且调整目标价至266.7元(前值:376.51元),基于42倍2022年PE,处于行业均值。

8. 风险提示:智能手机等终端需求不及预期,CIS行业竞争加剧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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