招商证券-飞亚达-000026-前三季度业绩预告高增，单Q3高基数影响盈利-211011

1. 事件：公司公告业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.39亿元~3.59亿元，同比增长57.62%~66.93%，其中，第三季度归属于上市公司股东的净利润1.05亿元-1.25亿元，同比下降8.79%-23.38%。

2. 前三季度盈利高增，单Q3高基数影响利润表现。

3. 据业绩预告区间，对应Q3单季利润中枢为1.15亿元，同比下降16.1%，我们认为利润下滑主要因去年Q3单季利润达历史最高水平1.37亿元。

4. 在高基数背景下，今年随着公司名表渠道扩张，我们认为费用增加或导致名表净利率有所波动；同时Q3国内大众消费品景气趋弱，或对自有品牌销售有一定影响。

5. 后续来看，我们认为随着历峰集团合作高端集合店TIMEVallee即将开业，有望为公司引入更多高端品牌，预计未来名表稳定发展趋势延续。

6. 截至上半年，亨吉利已拥有遍布全国60多个城市的近220家连锁门店，中高端渠道占比超过50%。

7. 同时，公司自主品牌主抓航天航空特色IP营销，参展9月珠海航展，围绕“品牌力、产品力、渠道力”持续深耕发展。

8. 渠道升级内生提效，加快推进数字化建设。

9. 今年以来，公司紧抓消费市场的发展机遇，贯彻“大国品牌”发展战略，加速渠道升级、数字化建设及新增长点培育。

10. 1）亨吉利加速数字零售系统迭代升级，上半年潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10%以上，运营能力及顾客体验持续提升。

11. 上半年亨吉利深化精细化运营，平均单产同比提升71.30%，核心品牌收入增速超出整体平均增速。

12. 2）飞亚达品牌持续推进CRM系统功能完善，线下渠道会员数量及销售占比快速提升，会员运营成效逐渐显现。

13. 上半年飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3%。

14. 持续看好手表龙头市场份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。

15. 飞亚达作为国内手表行业龙头，自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，加快渠道布局、市场份额持续提升。

16. 公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。

17. 国企改革预期激发企业活力，费用优化和运营效率仍有提升空间。

18. 暂时维持盈利预测，预计2021~2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.3亿元，同比分别增长54%、17%，目前股价对应2021年PE仅为11x，估值优势明显，维持“强烈推荐-A”评级。

19. 风险提示：高端消费不及预期，国内疫情二次爆发风险。