“摘要:2022年54.8倍PE(可比公司Wind一致预期均值54.9倍),维持“买入”评级。短期:安卓手机需求疲软与5G渗透放缓拖累业绩增速三季度是智能手机类半导体的传统旺季,3Q19/3Q20公司单季度净利润环比增速分别为52.94/81.15%,3Q21业绩预告归母净利润中位数环比倒退3.6。” 1. (更正:首页右侧投资评级更正为买入。 2. )3Q21业绩预告略低于预期,反应短期手机需求疲软公司预计3Q21单季归母净利润为4.85-5.21亿元,同比+33.00-43.00%,环比-7.15-0.16%,受三季度全球安卓手机出货疲软拖累,公司三季度业绩增速中位数低于我们全年增速预期。 3. 我们认为短期主要受安卓手机客户销量拉货动能减弱影响,中长期主要关注点为1)公司发射端新产品客户导入进展,2)国内射频前端市场竞争格局变化,及3)高端滤波器自建产线进展。 4. 我们下调2021/22/23年公司归母净利润预测至20.71/25.12/31.50亿元,对应摊薄后EPS为6.21/7.53/9.44元,下调目标价至412.60元,对应2022年54.8倍PE(可比公司Wind一致预期均值54.9倍),维持“买入”评级。 5. 短期:安卓手机需求疲软与5G渗透放缓拖累业绩增速三季度是智能手机类半导体的传统旺季,3Q19/3Q20公司单季度净利润环比增速分别为52.94/81.15%,3Q21业绩预告归母净利润中位数环比倒退3.66%,增速较往年显著放缓,我们认为主要由于:1)全球智能手机需求疲弱,IDC预计三季度全球智能手机出货量为3.45亿台,为近7年三季度智能手机销量新低;2)国内5G渗透速度边际放缓,根据信通院数据,8月国内5G渗透率达到72.8%,近半年持续在70%震荡,考虑到4G仍有一定市场需求,国内5G手机渗透率已近高位。 6. 短期来看,我们认为全球安卓手机需求仍未明显改善,建议投资人持续关注射频前端需求及价格变化。 7. 中长期:关注发射端产品客户导入及高端滤波器产线进展公司此前在半年报中表示已顺利推出应用于5GNR频段的主集发射端模组产品L-PAMiF,其主要由GaAsPA、射频开关、LNA、IPD滤波器所集成,兼具信号接收和发射功能,我们建议投资人持续关注2H21公司发射端模组在国内安卓客户的导入情况。 8. 同时,根据公司半年报,公司目前无锡自建产线(芯卓半导体项目)已于6月顺利封底,项目顺利投产后,公司将成为国内稀缺的具备开关、LNA、PA、滤波器等全方位能力的射频前端厂商,产能及市场空间有望进一步打开,将继续稳固其核心竞争力和市场地位。 9. 维持“买入”评级,目标价调整至412.60元受全球智能手机需求疲软的影响,我们下调2021/22/23年公司收入预测至50.48/63.43/80.77亿元,归母净利润为20.71/25.12/31.50亿元(前值:22.99/28.33/34.14亿元),对应摊薄后EPS为6.21/7.53/9.44元(前值:6.89/8.49/10.24元),下调目标价至412.60元,对应2022年54.8倍PE(可比公司Wind一致预期均值54.9倍),维持“买入”评级。 10. 风险提示:发射端模组研发及导入客户进展不及预期的风险;手机出货量以及5G进展不及预期的风险;射频前端市场竞争加剧的风险。
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