国盛证券-东富龙-300171-三季报预告超预期，行业+公司共振驱动业绩持续高增长-211012

1. 东富龙公布前三季度业绩预告。

2. 预计2021Q1-Q3实现归母净利润5.19亿元-5.62亿元，中值为5.40亿元，同比增长80%-95%；预计实现扣非后归母净利润4.72-5.15亿元，中值为4.93亿元，同比增长97.55%-115.65%。

3. 分季度看：预计2021Q3实现归母净利润1.78亿元-2.22亿元，中值为2.00亿元，同比增长53.71%-90.94%；预计实现扣非后归母净利润1.66-2.09亿元，中值为1.87亿元，同比增长60.81%-102.79%。

4. 观点：东富龙前三季度业绩超预期，剔除6000万股权激励后利润端表现更靓丽；生物制药东风已至，国产龙头蓄势正发，业绩高增长具备可持续性。

5. 我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有：1）产品结构持续优化，新产品线迈入收获期，盈利能力不断提升。

6. 公司2015年左右布局的生物工程单机及系统、细胞装备及耗材等新兴业务迈入收获期，乘生物制药发展机遇期，下游扩产需求旺盛，公司产品需求景气。

7. 2）海外布局成效已显，业务加速拓展，业绩释放值得期待。

8. 深耕海外市场多年，已进入印度、俄罗斯等多家知名药企供应链，产品知名度不断提升，预计海外销售占比将持续攀升，带动盈利能力逐步改善。

9. 我们认为公司业绩增长具备可持续性，是行业和公司成长共振的结果：1）行业：（1）需求端：生物制药装备未来有望引领制药装备行业加速扩容，是行业的最大增量。

10. （2）供给端：制药装备产业升级驱动行业螺旋式上升。

11. 从“单机”到“系统”，从“后段”走向壁垒更高的“前段”，从“设备”拓展至“设备+耗材+工艺”，供给端的升级驱动行业转型，释放更多增量空间。

12. （3）国际化：国产制药装备企业加速推进国际化战略，通过“收购+自建”等方式在海外设立子公司，加码国际化布局，打开成长天花板。

13. 2）公司：东富龙是产品线布局齐全的国产药机龙头，生物工程和细胞装备及耗材市场地位领先，国际化步伐加速，有望乘生物制药黄金期持续兑现。

14. 盈利预测与投资建议：我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润为7.85亿元、9.51亿元、11.97亿元，分别同比增长69.3%、21.2%、25.8%，当前股价对应PE分别为32x、26x、21x。

15. 若剔除股权激励费用摊销影响，则2021-2023年实现归母净利润8.58亿元、10.02亿元、12.17亿元，分别同比增长85.2%、16.8%、21.4%。

16. 维持“买入”评级。

17. 风险提示：疫情影响海外订单发货交付不及预期；新产品销售推广不及预期。