开源证券-美格智能-002881-中小盘首次覆盖报告：AIoT与智能汽车共振，智能模组龙头驶入快车道-211011

　　美格智能(002881)
　　AIoT+智能汽车双轮驱动，智能模组龙头驶入快车道
　　美格智能是国内智能模组龙头企业，目前已构筑智能模组+智能终端+技术开发服务三大业务板块。公司在AIoT领域和华为多年合作中积累了丰富的软硬件开发经验，同时携手高通切入智能汽车领域。在汽车智能化升级加速的背景下，公司高价值量的车载智能模组将迎来快速渗透。智能终端产品在海内外高景气及华为出让份额的背景下迎来放量期。在AIoT和智能汽车的双轮驱动下，公司价值在万物智联时代将迎来重估。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.26/1.82/2.99亿元，EPS分别为0.68/0.99/1.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为44.9/30.9/18.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。
　　智能模组：牵手高通卡位黄金赛道，AIoT+智能汽车业务驶入快车道
　　相较于竞争对手而言，公司深耕智能模组领域，技术积累和差异化竞争策略优势突出，产品种类和ASP大幅领先。公司通过牵手高通卡位智能模组黄金赛道，与其签署专利授权协议，在芯片开发方面具有首发优势。凭借强大的定制化开发能力，公司在高度同质化的通信模组领域脱颖而出，产品在AIoT场景广泛应用。据Counterpoint数据，公司通信模组全球份额已于2021Q2跻身国产厂商前三、全球前十。在车载领域，公司已完成Tier1的身份转变，智能车机模组在知名车企的智能座舱中实现量产上车，单车价值量超千元。同时，公司拟定增加码车载模组的研发与产业化，将充分受益汽车智能化、网联化升级红利。
　　智能终端：从模组到终端，万物智联时代迎来放量期
　　公司基于智能模组开发经验切入FWA终端与新零售终端领域，产品在万物智联时代迎来放量期。FWA终端（CPE）能够消除数字鸿沟，国内外市场空间广阔。公司是华为CPE解决方案提供商，在研发端与客户认证方面积累深厚，在华为出让市场份额机遇之下，海外业务迎来快速发展。新零售终端助力传统商业数字化转型，存量设备替代空间广阔，公司是市场上唯一覆盖从模组到终端的新零售方案提供商，是商米科技战略合作伙伴，将充分受益于商业物联网渗透率的提升。
　　风险提示：行业竞争加剧、芯片短缺超预期、车载模组开拓不及预期等风险。