“摘要:40万吨的目标提供了强大的国际市场保障。ECOPROBM的主要下游为三星SDI和SKI,今年9月份ECOPROBM与SKI签署了大规模采购协议,2024年至2026年向SKI供应价值10万亿韩元(约550亿元人民币)的高镍NCM正极材料,此前为2020年至2023年共计2.7万亿韩元的采购。” 1. 10月10日,公司发布公告称,公司与ECOPROBM就2024-2026年动力电池用NCA&NCM高镍前驱体材料的供应签署了备忘录,公司将于2024-2026年向ECOPROBM供应总量为65万吨的NCA&NCM高镍三元前驱体材料,其中2024年15万吨,2025年25万吨,2026年在确保上一年度25万吨的基础上保持增长。 2. 继续强化与全球头部高镍三元材料供应商ECOPROBM的绑定深度。 3. 公司目前下游最大客户即为ECOPROBM,主要为其供应高镍NCA,今年销售占比约30%。 4. 公司早在今年4月份格林美便与其签署了动力电池用高镍前驱体(NCA和NCM)2021-2023年供应备忘录,公司将于2021-2023年向ECOPROBM供应总量不少于17.6万吨高镍三元前驱体,其中2021年不低于3万吨,2022年7.3万吨,2023年不低于7.3万吨。 5. 迄今为止,格林美已与ECOPROBM达成了6年内超80万吨高镍前驱体的供应意向,为公司2025年产销40万吨的目标提供了强大的国际市场保障。 6. ECOPROBM的主要下游为三星SDI和SKI,今年9月份ECOPROBM与SKI签署了大规模采购协议,2024年至2026年向SKI供应价值10万亿韩元(约550亿元人民币)的高镍NCM正极材料,此前为2020年至2023年共计2.7万亿韩元的采购协议。 7. 高镍化进程获强有力保障。 8. 公司全面实施三元前驱体材料由中镍向高镍产品的转型升级,今年上半年三元前驱体中8系及以上高镍产品出货量占比逾50%,9系超高镍产品销售占比逾40%,预计明年8系以上高镍占比达70%以上。 9. 按照公司规划,2025年预计实现40万吨产销量,其中仅供应ECOPROBM高镍产品占比就将超过60%,此次备忘录的签署为公司高镍化进程提供了坚实保障。 10. 三元前驱体产能建设同步推进。 11. 公司启动“荆门+泰兴+福安”一主两副的三元前驱体制造基地发展战略,在现有13万吨产能的基础上,建设泰兴(3万吨)与福安(5万吨)两个三元前驱体制造基地,实现在2021年底超过年产20万吨三元前驱体总产能的目标,并计划在2022年再扩建10万吨三元前驱体产能,此外公司也在谋求海外前驱体产能建设。 12. 投资建议:预计2021、2022、2023年三元前驱体产量分别达到10万吨、18万吨、25万吨,四氧化三钴年产量分别为1.8万吨、2.5万吨、2.7万吨。 13. 预计2021/2022/2023年归母净利润11/22/31亿元,对应PE为52/26/18倍。 14. 维持“强烈推荐-A”投资评级。 15. 风险提示:新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅下行、协议落地不及预期、大股东减持等。
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