招商证券-隆盛科技-300680-三季度业绩预计保持高增速，五年高增长趋势确立-211011

1. 公司发布2021年前三季度业绩预告，2021前三季度预计实现归母净利润6700-7500万元，同比增长123.74%-150.46%；公司三季度业绩彰显新业务的盈利能力以及公司优异管理能力，长期来看，在双碳趋势下，五年高增长趋势已确立。

2. 维持“强烈推荐-A”投资评级。

3. 前三季度业绩预计保持高增长，三季度单季环比增长。

4. 2021前三季度预计实现归母净利润6700-7500万元，同比增长123.74%-150.46%；2021Q3预计实现归母净利润2600-3000万元，同比增长71.28%-97.63%，环比Q2增长21.10%-39.74%。

5. 三季度业绩同比环比均大幅增长的原因，一是受益于国六排放升级，EGR业务销售增长；二是马达铁芯及天然气气轨总成业务量产，贡献业绩。

6. 三是微研精密业绩贡献。

7. 根据中汽协数据显示，7-8月货车销量同比下滑近40%，由于行业淡季因素叠加芯片短缺影响，三季度货车行业销量短期承压。

8. 公司EGR业务以及天然气气轨总成业务短期或受行业下滑因素有所影响，但总体仍保持较高增速，业务景气度长期上行趋势未变，预计未来行业利空因素消退后继续保持高速增长。

9. 根据我们调研跟踪情况，马达铁芯业务三季度进入量产阶段，产能爬坡进展顺利。

10. 微研精密平稳增长，符合前期预判。

11. 成长性逐步验证，五年高增长趋势确立。

12. 我们认为，公司三季报预告总体符合之前的判断，虽然部分业务预计短期受行业利空因素有一定压力，但三季度环比仍大幅增长，一是印证了马达铁芯等新业务的盈利能力，EGR业务红利期的爆发力；二是凸显公司优异的管理能力。

13. 长期来看，公司自2020年开始从底部走出后，四条业务主线目前规划清晰，在手订单充裕，业务拓展逐步进入正轨，均受益于“双碳”经济，未来五年业务景气度有望保持上行趋势，高成长性凸显。

14. 盈利预测与评级：我们认为，隆盛科技的四大主要业务2021年进入快速成长阶段，而公司的规模经济也逐步会随着产能释放逐渐体现，公司的盈利能力、毛利率及净利润率水平仍然有一定提升的空间。

15. 预计公司21-23年归母净利润1.23/2.73/4.54亿元，EPS分别为0.61/1.35/2.25元，考虑公司长期受益于“双碳”经济以及可以预期的高成长性，按照2022年EPS以40XPE估值，合理目标股价54元，维持“强烈推荐-A”评级。

16. 风险提示：1、新客户开拓速度不及预期。

17. 2、新竞争对手导入带来竞争格局恶化。