兴业证券-石化行业周报：OPEC+未扩大增产规模，原油价格波动上行-211010

1. 本周价格涨幅前五的石化产品：聚酯切片（瓶级华东），7.59%；MTBE（烟台万华），6.78%；PTA（华东），6.09%；混合芳烃（华南），6.09%；碳四原料气（齐鲁石化），5.83%。

2. 本周价格跌幅前五的石化产品：环氧丙烷（华东），-6.78%；丁二烯（华东），-5.48%；中国LNG（华北易高），-4.2%；丙烯酸（华东），-1.13%；HenryHub期货，-0.96%。

3. 本周价差涨幅前五的石化产品：PTA-PX，35.48%；PET（瓶级）原材料，22.36%；乙二醇-乙烯，21.95%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，9.15%；丙烯酸丁酯-丙烯酸，+1.56%。

4. 本周价差跌幅前五的石化产品：PET(有光)-原材料，-28.71%；PET(半光)-原材料，-27.23%；PO-丙烯，-21.42%；涤纶长丝POY-原材料，-15.67%；涤纶长丝FDY-原材料，-10.02%。

5. OPEC+未扩大增产规模，原油价格波动上行。

6. 供给端来看，OPEC+10月4日会议拒绝了美国增加增产力度的要求，确定OPEC+在11月将维持原计划的40万桶/日的增产计划，未扩大规模。

7. 同时，美国能源部表明其暂无释放战略原油储备的计划，亦暂无开发原油供应及禁止出口的计划，国际原油价格呈现上升趋势。

8. 需求端来看，美国炼厂开工率持续提升，当前已经恢复至疫情前水平。

9. 此外，当前天然气价格高企，部分发电厂燃料气转油也使得市场对石油市场紧缺预期加剧。

10. 截至10月8日，本周WTI期货结算价较上周上涨4.6%至79.35美元/桶；Brent期货结算价较上周上涨3.9%至82.39美元/桶。

11. 截至10月1日当周美国商业原油库存环比上周增加234.5万桶至4.21亿桶；美国战略原油库存环比上周减少91.9万桶至6.18亿桶，汽车商用汽油库存减少185.5万桶，馏分油库存减少39.6万桶；10月1日当周美国原油产量环比上周增加20万桶/日至1130万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1574.4万桶，环比增加32.9万桶/日，毛加工量1623.7万桶/日，环比增加26.0万桶/日，炼厂开工率为89.6%，环比增加1.5%，炼厂开工率已恢复至疫情前水平。

12. 贝克休斯油服数据显示截至10月8日当周，美国活跃石油钻井数为433台，环比增加5台。

13. 供给增加、运输不畅、需求下滑，国内LNG价格持续回落。

14. 供给端来看，本周开工液化厂增加，市场供给相对提升；运输端来看，国庆期间陕西、山西、内蒙古等地高速限行叠加北方近期降雨导致山体滑坡影响路况，产品运输受到影响，同时亦导致下游车用需求有所下滑；需求端来看，能耗双控对下游需求同样有所抑制。

15. 供给增加、需求走弱共同作用下，本周中国LNG出厂价格为5700元/吨，较上周下跌250元/吨。

16. PTA价格提升，PTA-PX价差扩大。

17. 截至10月8日，PTA（华东）价格为5310元/吨，环比上周上涨305元/吨。

18. 需求方面，聚酯聚合装置负荷为81%，较上周下跌0.8pct。

19. 供应方面，根据10月8日中纤网数据，福建佳龙60万吨装置2019年8月2日停车检修，暂无重启计划；蓬威石化90万吨装置2020年3月10日停车检修，重启时间未定；天津石化45万吨装置2020年4月17日停车检修，延期重启；汉邦石化1#70万吨装置2020年5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220万吨装置1月7日起停车检修，重启时间未定；扬子石化2#35万吨装置2020年11月3日停车检修，重启时间未定；上海石化40万吨装置2月20日停车检修，可能检修3个月；华彬石化140万吨装置3月6日停车检修，原本延期至4月10日附近重启，现再度延期；乌石化9.6万吨装置4月14日停车检修，重启时间未定；宁波利万70万吨装置5月13日起停车检修，暂无重启计划；川化能投100万吨装置8月30日停车检修，重启时间未定；嘉兴石化2#220万吨装置9月15日停车检修，暂定维持10-12天；虹港石化1#140万吨装置9月14日停车检修，重启时间未定；虹港石化2#240万吨装置9月7日停产一半生产线，另一半于9月14日停车，重启时间未定；扬子石化3#60万吨装置9月23日停车检修，计划国庆节后重启；恒力石化2#220万吨装置9月19日停车检修，9月26日重启；恒力石化3#220万吨装置原计划10月下旬检修半个月，可能会提前检修；恒力石化5#250万吨装置10月8日停车检修，暂定维持半个月；嘉兴石化2#220万吨装置9月15日停车检修，计划国庆节后重启；百宏石化中秋节期间减产至5成运行，原计划10月初提升负荷，现延期至10月中旬；福化9月30日减产至7成运行，暂未恢复；逸盛大化1#225万吨装置10月8日意外停车，暂定维持5天；逸盛大化2#375万吨装置10月8日意外停车，暂定维持5天。

20. 本周PTA行业总产能为6958.5万吨。

21. 本周PTA检修产能约2389万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4043万吨，在产产能开工率为97%。

22. 截至10月8日中纤网数据显示PTA流通环节库存为251.0万吨，环比上周减少5.0万吨。

23. PX（进口CFR）价格为893.33美元/吨，环比上周上涨10.33美元/吨。

24. PTA-PX（进口CFR）价差扩大至1038.4元/吨，较上周五上涨271.9元/吨。

25. 能耗双控影响延续，下游需求略有回升，原材料成本传导不完全致价差略有收窄。

26. 本周能耗双控影响持续影响供需两端：供给端来看，涤纶长丝供给仍呈收缩趋势，据百川资讯，本周国内涤纶长丝开工率为80.36%，环比下降2.11pcts；需求方面，下游织造企业节后陆续重启，使得下游需求略有回升，但总体仍处低位。

27. 此外，原料PTA、MEG价格持续上涨，也在一定程度上推动产品价格上涨，但在需求总体低位的情况下，成本完全传导还有待需求进一步回升。

28. 中纤网数据显示，截至10月8日，涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为25、17和26天，环比上周持平。

29. 截至10月8日，DTY、POY和FDY价格分别为9550、7930和9000元/吨，较上周分别上涨250、150和200元/吨。

30. DTY、POY、FDY原材料差价分别缩窄至2770、1150和1470元/吨，较上周五下跌114、214和164元/吨。

31. 开工提升，丙烯酸价格、价差略有缩窄。

32. 供给方面，本周行业开工率有所回升，供给量增加，但在双控政策大背景下，行业开工总体仍处低位。

33. 根据百川资讯，本周国内丙烯酸产量为31239吨，环比增加3.38%。

34. 需求方面则未见有显著边际变化。

35. 此外，丙烯价格在下游聚丙烯需求带动下有所上涨，在成本传导不完全的情况下使丙烯酸-丙烯价格有所收窄。

36. 本周丙烯酸价格为17500元/吨，较上周下跌200元/吨。

37. 丙烯酸-丙烯价差缩窄至10696元/吨，较上周收窄1172元/吨。

38. 重点关注公司：从产品-原料价差来看，2020年PX-原油、PTA-PX及涤纶长丝-原材料等价差处于历史底部区域，民营炼化企业仍录得良好利润。

39. 究其原因，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。

40. 未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

41. 桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

42. 同时浙石化二期工程常减压装置、乙烯装置及其他部分下游装置已进入试运行阶段，其余装置亦处于稳步试车过程中。

43. 伴随项目的全面投产，公司投资收益有望进一步增长。

44. 公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，2020年新增涤丝产能50万吨。

45. 公司当前洋口500万吨PTA与240万吨涤纶长丝产能、沭阳240万吨涤纶长丝（短纤）产能、福建漳州200万吨聚酯纤维产能均处于稳步建设和推进中，未来公司产销量有望保持增长。

46. 荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1650万吨/年，权益产能745万吨/年，当前亦有逸盛新材料300万吨/年PTA产能（权益产能150万吨/年）处于设备安装阶段。

47. 公司上游拥有中金石化PX产能160万吨/年，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨/年，伴随2019年底浙江石化4000万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

48. 浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。

49. 当前浙江石化二期项目已建成投产，未来伴随浙石化二期项目所有装置的全面投产，浙石化规模优势有望进一步凸显，炼化产品产销量将大幅增长，盈利能力将进一步提升。

50. 恒力石化，公司现阶段拥有PTA产能1160万吨，为全球单体最大的PTA工厂。

51. 公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。

52. 上游方面，公司拥有2000万吨炼化一体化项目，配套450万吨PX产能；下游方面，公司拥有涤纶民用长丝产能235万吨，工业长丝产能40万吨，聚酯切片产能65万吨，工程塑料产能24万吨，聚酯薄膜产能26.6万吨，PBAT产能3.3万吨，产品种类较为丰富。

53. 当前公司惠州500万吨PTA项目建设持续推进；而恒科新材料135万吨长丝项目剩余产能、营口康辉3条功能性薄膜生产线（12万吨/年）、4条工程塑料/PBS类改性生产线（3万吨/年）亦处于推进中，并预计在2021年下半年陆续投产；共计275万吨的三个聚酯新材料项目有多个子项目已经开工建设。

54. 当前公司主要产品价差处于从底部区域初步回暖的过程中，未来随着需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，盈利能力有望持续提升。

55. 卫星石化，卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3产业链当前上游拥有90万吨/年PDH产能，下游拥有66万吨/年丙烯酸和75万吨/年丙烯酸酯产能、45万吨/年聚丙烯产能、15万吨/年SAP产能、22万吨/年双氧水产能。

56. 随2021年5月20日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2产业链。

57. 当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

58. 此外，年产35万吨聚丙烯、25万吨双氧水项目顺利推进，预计2021年可建成投产；连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段；已与韩国SKGC公司签订协议共同建设4万吨/年EAA项目；2021年3月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇产能。

59. 总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，成长潜力可观。

60. 东方盛虹，目前拥有230万吨/年涤纶长丝产能，390万吨/年PTA产能。

61. 公司当前有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中：宿迁泗阳第二化纤生产基地25万吨/年再生纤维、50万吨/年功能性纤维产能持续建设；盛虹炼化1600万吨/年的炼化一体化项目常减压装置等已顺利中交，预计2021年底投产，包含PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年，该项目建成后，产销量提升将给公司业绩带来显著增长，同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势，助力公司跨越周期性波动；与同一母公司旗下斯尔邦石化的重组亦仍在进行当中，后者当前是国内EVA与丙烯腈龙头企业，此次重组若能顺利达成，既能解决公司上市时同一母公司下不同公司间的同业竞争问题，同时又能显著扩充上市公司石化产品下游的品类丰富度与生产规模，扩展产业链版图，增强各个项目间的协同效应，提升公司综合盈利能力与抵御风险能力。

62. 总体来看，公司未来产品线在产能、产业链双维度上均有望得到显著提升，未来可期。

63. 风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。