兴业证券-通信行业周报：中美关系缓和提振板块，华工科技三季度业绩超预期-211010

1. 【板块走势】上两周（9.27-10.10）中信通信板块上涨0.30%，其中通信设备制造上涨2.05%，增值服务上涨4.20%，电信运营上涨1.81%，同期沪深300指数上涨1.66%，中小板指数下跌0.14%，创业板指数上涨1.10%。

2. 【周观投资】近期，中美双方积极沟通，关系缓和迹象明显，有望提升板块风险偏好，利好出口占比高、前期受中美贸易关系压制的板块，关注设备商、光模块等低估值较高行业景气度的5G板块；碳中和背景下，意华股份、科华数据、英维克、中天科技也迎来估值重构。

3. 同时，我们继续看好统一通信、AIoT芯片/模组、光模块（包括电子陶瓷外壳）、智能控制器等高景气中长期战略配置板块。

4. 截至2021年8月，我国5G套餐用户总数达到了5.79亿，仅8月净增4094万用户。

5. 伴随5G用户渗透率提升，三大运营商ARPU值触底回升；二季度，中国移动ARPU同比增长3.8%至52.2元，中国电信移动用户ARPU同比增长2.9%至45.7元，中国联通ARPU同比增长8.5%至44.4元。

6. 根据Dell'OroGroup数据，整体电信设备市场在2021年上半年同比增长10%。

7. 华为和诺基亚在2020年至2021年上半年期间失去了部分市场份额，而思科、爱立信、三星和中兴通讯则实现了市场份额小幅上升。

8. 下半年开始，三大运营商5G基站等主设备有望迎来密集交付，相关项目业绩预计在下半年开始体现。

9. 通过近期运营商招标梳理可见，中兴通讯前期“跑马圈地”积极，前期扩大份额亦将为后续高毛利率扩容业务拓展提前锁定市场。

10. 光纤光缆招标或将量价齐升，关注行业龙头长飞光纤。

11. 9月8日，中国移动公布集采招标方案，本次招标或量价齐升。

12. 量方面，本次集采普通光缆预估规模为1.432亿芯公里，相比2020年提升20%，比2019年提升36%；价格方面，成本传导、运营商引导行业良性竞争背景下，本次实际中标落地价格，大概率比2020年提高10%-20%。

13. 长飞光纤作为行业龙头，将率先受益。

14. 意华股份：被低估的光伏支架新秀，汽车连接器进入收获期。

15. 光伏产品方面，5月公司完成和下游光伏客户的重新议价，订单价格随钢价浮动，且提前锁定钢价、汇率，公司利润率将逐步恢复正常。

16. 长期来看，受益于光伏装机量的提升和跟踪支架渗透率的提升，叠加意华的成本、服务优势，公司不断开拓新客户、提升在存量客户中的份额，跟踪支架代工业务未来有望维持高增长。

17. 同时，跟踪支架自有品牌业务的开拓，将进一步打开公司的成长空间。

18. 汽车连接器方面，已经突破华为系、比亚迪、吉利等大客户，且获得良好口碑，未来有望形成规模效应。

19. 亿联网络：厦门疫情新增清零，亿联有序组织复工复产，建议逢低布局。

20. 上半年，原材料涨价和人民币升值等压制下，公司收入和业绩均大幅增长；剔除汇率和原材料影响后，公司收入和盈利累计同比均在50%左右。

21. 展望Q3、Q4，汇率影响最大的阶段已经过去，未来汇率的边际影响将逐渐减弱。

22. 近期调整或主要因厦门疫情、及机构调仓换股交易层面影响。

23. 目前，厦门疫情新增清零，厦门全市已无中高风险地区，公司已开始组织有序复工复产；且公司此前亦有库存备货，叠加10月可视情况加班排产；总体来看，疫情对于三季度影响可控，回调即配置良机。

24. 近期，乐鑫科技先后发布支持国外Matter和国内OLA两个AIoT互联互通标准联盟的相关产品，在互联互通大势下卡位优势明显，未来有望深度受益。

25. 目前行业仍处于供需紧张状态，明年价格环境预计仍好（今年涨价幅度很小），公司在积极争取明年产能，考虑到公司为行业龙头，有望继续保持今年的交付优势。

26. 台积电涨价，公司具备转嫁能力，有望对下游模组开启新一轮涨价。

27. 排产限制，我们预计三季度整体经营情况环比平稳，四季度在排产和需求双驱动下，有望实现显著环比增长。

28. 智能家居IoT市场空间大，成本和技术阻力消除，爆发趋势不可逆转，公司核心竞争优势稳固。

29. 受2020年下半年高基数影响，下半年智能控制器行业增速或短期承压。

30. 中长期来看，智能控制器行业的东升西落、生产外包两大趋势下，和而泰、拓邦股份等行业龙头凭借自身的客户资源优势、响应速度优势和研发实力优势等，持续提升市场份额。

31. 拓邦股份发布股权激励计划，彰显长远发展信心；按照激励预案目标计算，公司2020-2024年的营收和扣非净利润的复合增速分别为29%、34%。

32. 此外建议关注盈趣科技、朗科智能、贝仕达克、朗特智能等智能控制器细分赛道低估值、高增长行业领军企业。

33. 移远通信下游需求修复驱动收入高增，原材料涨价小幅压制毛利率。

34. 根据Counterpoint数据，2021年第2季度全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿大关，同比增长53%，移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头，竞争优势显著，收入份额高达21.2%。

35. 广和通作为蜂窝模组众多细分市场车载、PC两个高壁垒赛道的龙头厂商，有望在保持较高盈利能力的同时分享行业增长盛宴。

36. 公司收购SierraWireless车载前装业务剩余股权，夯实车载模组领先地位。

37. 中瓷电子新业务如期爆发，电子陶瓷外壳龙头启航，我们列为10月金股推荐。

38. 公司2021年中报由于一次性营业外支出影响了业绩增速，下半年有望恢复高增长。

39. 上半年公司消费电子业务收入同比实现300%增长，其他业务的产能瓶颈对公司高增长趋势有所限制，目前公司订单饱满，加班加点满足客户需求。

40. 长期来看，芯片在高频高压等苛刻环境下工作的类别有望逐渐增多，电子陶瓷外壳市场“蛋糕”将持续做大。

41. 中期来看，随着新能源汽车（公司IGBT、激光雷达等相关产品准备充分）、物联网和消费电子等下游应用的持续增长，市场规模将继续扩张，公司长期成长空间广阔。

42. 华工科技发布2021年三季度业绩预告，在新能源汽车业务和小基站业务的驱动下，公司前三季度业绩超预期，激光和光通信业务实现稳健增长。

43. 单三季度，智能制造、光通信和感知三项业务均实现环比增长。

44. 伴随募投项目建成投产，公司的制造交付能力显著提升，产品交付提速；第三季度，公司按权益法核算的联营企业华工创投预计实现净利润约4.2亿元-4.6亿元，增加公司对联营企业投资收益约1.36亿元-1.5亿元，提供了业绩增量。

45. 校企改革落地，管理层、核心骨干与公司利益深度绑定，开启公司成长新篇章；全资子公司华工高理深耕温度传感器业务多年，构筑了芯片和封装一体化能力，打破海外巨头垄断，成功实现大家电向新能源汽车业务、光伏电力、工业控制等领域拓展，在手订单充足；小基站业务深度绑定设备商大客户，持续爆发，光博会发布800G光模块，数据中心市场拓展顺利。

46. 联接、感知和智能制造业务齐头并进，进入加速成长通道。

47. Dell'Oro最新报告显示，预计未来四个季度全球云数据中心资本支出将同比增长20%以上。

48. IDC板块中，继续关注科华数据。

49. 公司在模块化数据中心市占率高，绑定大客户腾讯，近日订单“再下一城”，确定性高增长；且具备产品和运维一体化优势，零售型业务依托原有UPS销售和运维网络，优势明显，IDC板块带动UPS业务增长；产业链跟踪显示，公司新能源业务加速拓展，产能持续扩张，逆变器、储能变流器等产品增长势头迅猛，公司已将光伏逆变器+储能业务提升至公司战略级别，2021H2将建成年产能15GW的新车间，主要生产光伏箱变一体机、储能集装箱及数据中心预制化集装箱，支撑新业务迅猛增长，全年收入目标积极。

50. 公司近期和国网综合能源服务集团签订战略合作协议，有望提升业务拓展能力。

51. 同时，重点推荐IDC制冷龙头英维克，碳中和政策驱动下，制冷解决方案需求有望进入增速提升通道，公司为多家头部电池厂定制开发储能解决方案重要部件，在中国大陆的电化学储能相关温控设备市场处于主导地位，为海外储能系统独立集成商提供温控设备。

52. 公司储能用户包括宁德时代、南都电源、科陆电子、平高集团、阳光电源、海博思创等。

53. 公司2020年实现储能制冷设备相关收入1.00亿元，2021年上半年1.50亿元，储能制冷业务有望驱动公司进入增速提升通道。

54. 公司定增有望落地，为高增长“保驾护航”。

55. 近期，信骅发布2021年9月营收数据，金额为3.06亿（新台币），同比增长47.75%，环比增长0.84%，继续延续环比增长趋势，且维持同比高增长，全年数据中心市场需求较高增长趋势已经明朗。

56. Digitimes预测，2021-2026年，全球服务器市场规模有望实现6.4%的复合增长，其中，受益于云服务需求爆发，数据中心服务器市场有望维持双位数增长，疫情管控成效显著，芯片等元组件供应逐渐缓解，且叠加Intel、AMD等新一代CPU平台的更新换代，需求和供给双轮驱动增长。

57. 受益于运营商服务器市场格局重塑，叠加债务重组有望解除公司债务危机，紫光股份有望迎来基本面拐点（近日正式开启破产重整司法程序）。

58. 建议重点关注紫光股份、浪潮信息（计算机覆盖）、澜起科技（电子覆盖）等。

59. Dell'Oro数据显示，2021年第二季度，全球数据中心交换机市场收入同比增长7%，Arista、瞻博网络（Juniper）和星网锐捷获得了市场份额增长，新华三攀升至中国市场领导地位。

60. 400G交换机上游的光模块、CCL和PCB厂商订单饱满，均指向下半年400G交换机需求环比增长。

61. 本周重点推荐：亿联网络、中瓷电子、意华股份、中兴通讯、科华数据、英维克、移远通信、新易盛、中际旭创、天孚通信；建议关注：乐鑫科技、华工科技、和而泰、拓邦股份、光库科技、锐明技术、数据港、中天科技、三大运营商、紫光股份、广和通、华测导航、鸿泉物联、光环新网、奥飞数据。

62. 风险提示：疫情反复影响；中美摩擦扰动风险；5G应用落地不及预期。