财信证券-晨会纪要-211011

1. 【市场策略】市场主线为补涨，从分化走向收敛黄红卫（S0530519010001）上周（10.8)股指高开，上证指数上涨0.67%，收报3592.1点，深证成指上涨0.73%，收报14414.16点，中小100上涨0.53%，创业板指下跌0.04%；行业板块方面，农林牧渔、休闲服务、纺织服装涨幅居前；主题概念方面，连板指数、棉花指数、大豆指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10606.72亿，沪深两市成交额较前一周下降4.39%，其中沪市下降5.99%，深市下降2.96%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.85%，中证500下跌0.17%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.4491，跌幅为0.21%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨1.92%，COMEX黄金下跌0.11%，南华铁矿石指数上涨5.68%，DCE焦煤上涨0.57%。

2. 节前海外资本市场大幅震荡，市场风险偏好有所降低。

3. 国庆节后，资金回流股市，但指数却冲高回落，市场成交热情有所降低，两市日均成交额为10606.72亿，较前一周下降4.39%。

4. 同时，板块分化明显，代表大盘蓝筹的沪深300指数表现较佳，而代表中小科技企业的创业板指和科创50指数表现一般。

5. 补涨仍为当前市场主线，预计第四季度，市场风格将继续快速轮动，同时板块分化将走向收敛。

6. 我们预计周期板块、稳定板块、金融板块走势将强于成长板块和消费板块，逆周期板块和券商板块走势也将强于茅指数和宁组合。

7. 海外方面，此前，美国财长耶伦警告，联邦政府可能在10月18日左右耗尽现金，可能面临前所未有的倒债状况，不提高债务上限将带来灾难性后果。

8. 美国债务上限问题悬而未决，拖累近期美股表现。

9. 但近日，美国参议院共和党麦康奈尔表示将允许短期暂停美国债务上限至12月，可能暂时避免了政府关门危机。

10. 虽然，最新美联储决议声明宣布可能很快就会开始Taper，且预计首次加息将从2023年提前至2022年。

11. 但美国9月非农就业人数增加19.4万，预估增加50万，前值增加23.5万。

12. 就业恢复速度偏慢，可能会制约美联储开始Taper时点，预计流动性可能好于市场预期。

13. 对于Taper，美联储已与市场进行了充分沟通，预计本轮缩减QE对市场冲击或不及2013年情形。

14. 730中央政治局会议提出“要增强宏观政策自主性”，我国宏观经济政策将“以我为主”，综合运用财政政策与货币政府做好跨周期调节，平衡好国内与国外、当前与长远、稳增长与防风险的关系，国外政策对我国宏观经济政策的干扰与冲击有限。

15. 第四季度，预计国内货币政策易松难紧，流动性仍将保持合理充裕，A股市场韧性较强。

16. 近期，“限电停工潮”席卷全国十余个省份，尤其是东北地区。

17. 此轮限电主要受全国性煤炭紧缺、燃煤成本与基准电价严重倒挂、联络线净受能力下降等因素影响。

18. 虽然山西暴雨对近期煤炭开采和运输有一定影响。

19. 但国常会提出：将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制，以缓解电力供应紧张局面。

20. 我们认为，持续限电可能拖累工业生产，钢铁、有色、化工、煤炭等供给受限，产品价格可能易上难下、相关产业利润维持高位。

21. 考虑到全球流动性对大宗商品价格的1-2个季度的领先时滞，以及大宗商品价格与经济的同步关系，我们认为大宗商品价格的快速上行时期已经过去。

22. 预计中国在第四季度可能处于通胀边际下滑以及经济景气度减弱的阶段。

23. 根据美林时钟，建议资产配置顺序为：债券＞股票＞大宗商品。

24. 建议配置以下四条主线：（1）金融板块。

25. 目前赛道股估值已经远远超过其他板块，低估值的金融板块存在较强补涨需求，尤其是受益于资本市场改革以及市场交投活跃的券商板块。

26. （2）逆周期板块。

27. 第四季度，出口和补库存需求边际减弱，在宏观经济跨周期调控下，逆周期板块可能会有所表现。

28. （3）疫情受损板块。

29. 随着疫苗接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。

30. 由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。

31. （4）低估值板块。

32. 第四季度，美债收益率可能继续上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。