“摘要:牌影响力和多元化品类的成长潜力。首次覆盖给予“买入”评级,合理估值区间9.04~10.43港元预测公司2021-2023年营业收入分别为86.22、104.17、124.86亿港元,归母净利润分别为15.46、17.66、20.38亿港元,EPS分别为0.26、0.30、0.35港元/股,。” 1. 洗衣液的开拓者与领导品牌蓝月亮集团是国内知名家庭清洁护理产品提供商,自1992年成立至今多年专注洗涤清洁行业,几乎独自完成了洗衣液品类的市场开拓。 2. 公司当前产品涵盖衣物/家居/个人清洁三大系列,旗舰产品蓝月亮洗衣液是家喻户晓的明星品牌,洗衣液、洗手液多年蝉联行业市场综合占有率第一。 3. 品类渗透率提升带动行业结构性增长清洁护理行业市场规模受居民生活环境/经济条件/代际消费习惯等渐变式因素影响。 4. 在城镇化率、居民收入水平增速放缓的条件下,未来整体增速趋于放缓。 5. 洗衣液替代洗衣粉、洗衣液浓缩化等产品迭代,以及社区团购等零售渠道革新带来的结构性增长机遇更值得关注。 6. 产品全面,品牌力强的企业有望跑出。 7. 品牌强势依旧,渠道改革进取是成长关键作为洗衣液市场开拓者,公司凭借对消费者心智的先发占领、优秀的产品力以及持续的营销投入打造出极高的品牌知名度,市场份额多年持续领先。 8. 线下收入虽一度因KA渠道变故、重人力的线下推广模式效率降低而下滑,但近年来减员提效与精细划分管理有望改善并强化线下渠道的深度与广度。 9. 补短板后的线下渠道,与处于优势地位的传统电商,不断开拓的社交电商、社区团购等新兴渠道构成的全渠道覆盖有望帮助公司触达、和影响更多层次、类别的消费者,通过渠道赋能释放品牌影响力和多元化品类的成长潜力。 10. 首次覆盖给予“买入”评级,合理估值区间9.04~10.43港元预测公司2021-2023年营业收入分别为86.22、104.17、124.86亿港元,归母净利润分别为15.46、17.66、20.38亿港元,EPS分别为0.26、0.30、0.35港元/股,2021年8月31日收盘价7.76港元对应的2021-2023年PE分别为29.4、25.7和22.3倍。 11. 基于对洗衣液等品类未来结构性增长,对公司品牌、线上渠道优势的认同,以及对线下渠道改革的乐观预期,首次覆盖蓝月亮集团并给予公司“买入”评级,合理估值区间9.04~10.43港元。 12. 风险提示产能建设、渠道拓展不及预期;洗衣液渗透率和浓缩化率提升速度不及预期;市场竞争激烈导致产品滞销或降价。
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