“摘要:较强的上涨压力。服务业供不应求。相较于商品供给受原材料、库存、就业等多因素影响,服务业供给对就业情况的敏感性可能更高。在服务业整体就业恢复乏力的情况下,8月美国核心PCE物价同比升至3.62%,其中仅服务业就贡献2.61%。物流环节压力加剧。运力的紧张,以及仓储能力接近天花板是近期美国商品。” 1. 事件:美国2021年9月季调后非农就业人数增加19.4万人,大幅弱于预期的增加50万人;失业率为4.8%,好于预期的5.1%。 2. 我们对此看法如下:本期政府就业是最大拖累,但即使排除该因素,服务业就业恢复仍较乏力。 3. 本期政府就业人数减少12.3万人,其一定技术性原因,往年9月份是美国公立教育招聘旺季,但当前受疫情影响学校开放受限,季调后政府教育部门就业人数呈现明显下滑。 4. 但即使排除技术性因素,可以发现酒店及休闲行业为代表的服务业就业增长仍然乏力,该行业已连续2月增长不足10万人,大幅弱于上个季度的月均增长近40万人。 5. 从劳动参与率上看,低学历人群复工意愿低仍是困扰就业市场的主要问题。 6. 虽然失业补助已停止发放,但仍然劳动力供给短缺仍然没有明显缓解。 7. 从劳动参与率上来看,高中学历的人群劳动参与率落后疫情前约3个百分点,而高于高中学历人群的劳动参与率仅落后约1个百分点。 8. 虽然9月中旬美国补充失业救济金已停止发放,但低学历人群复工意愿尚未明显改善。 9. 劳动力短缺可能在多个层面推升美国通胀:工资上涨压力较大。 10. 美国平均时薪同比数据已连续6个月上涨,相较2020年2月,当前平均时薪已上涨8.2%,其中酒店及休闲行业工资涨幅达到12.1%。 11. 往后看,多个行业尤其低端服务业就业缺口仍然较大,工资仍有较强的上涨压力。 12. 服务业供不应求。 13. 相较于商品供给受原材料、库存、就业等多因素影响,服务业供给对就业情况的敏感性可能更高。 14. 在服务业整体就业恢复乏力的情况下,8月美国核心PCE物价同比升至3.62%,其中仅服务业就贡献2.61%。 15. 物流环节压力加剧。 16. 运力的紧张,以及仓储能力接近天花板是近期美国商品价格上涨的重要因素(详见《除大宗外,全球供应链问题还出在哪里?》)。 17. 当前来看,美国各行业的职位空缺率已升至历史极值,也造成物流环节压力处在历史高位。 18. 高通胀加剧联储转紧的压力,市场对流动性收紧的担忧或进一步上升。 19. 近期能源价格上涨、发达新兴分化加剧、供应链问题等多个因素在抬升通胀预期,市场也已开始反映对流动性收紧的担忧(详见《国庆期间,海外通胀情绪是如何发酵的?》)。 20. 9月非农公布后,10年期美债利率升破1.61%,通胀预期继续抬升,在美国就业恢复乏力的背景下,短期难以缓解的通胀压力或迫使联储释放更多鹰派信号,甚至加快转紧节奏,从而加剧市场对流动性收紧的担忧。 21. 风险提示:海外金融市场波动超预期;疫情恶化超预期。
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