天风证券-美格智能-002881-物联网中军持续高增长，成长动力强劲！-211009

1. 事件：公司发布三季报业绩预告，预计2021年前三季度归母净利润为7554万元-8054万元，同比增长513.2%-553.8%；2021年第三季度归母净利润2800万元-3300万元，同比扭亏增长1533.5%-1789.5%。

2. 我们的点评如下：持续拓展市场扩大客户规模，营收呈高增长，未来有望持续公司预计2021前三季度营收13-13.8亿元，同比增长88.68%-100.29%，其中21Q1/Q2/Q3营收分别为2.6亿、4.41亿和6-6.8亿元，季度营收同比和环比增速都呈高增长趋势，预计源于智能模组出货持续扩大，以及FWA（固定无线接入）等终端产品持续放量，预计未来高增趋势可持续。

3. 产品结构优化，盈利能力提升公司预计2021前三季度归母净利润为7554万元-8054万元，同比增长513.2%-553.8%，预测中值为7804万元，同比增长533.5%；预计21Q3单季度归母净利润2800万元-3300万元，同比扭亏增长1533.5%-1789.5%，预测中值为3050万元，同比扭亏增长1661.5%。

4. 主要源于营收高增长，以及高毛利产品出货增多，Q3毛利率呈环比提升。

5. 公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破整体来看：1）公司4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。

6. 公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。

7. 盈利预测与投资建议：短期看，公司处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转；中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。

8. 预计公司21-23年归母净利润为1.19亿、1.84亿和2.74亿元，对应22年PE为28倍，重申“增持”评级。

9. 风险提示：行业竞争激烈；车联网等市场开拓不及预期；应收账款坏账风险；汇率波动风险；业绩预告为初步估算结果，具体数据以三季报为准。