国泰君安-中国中免-601888-国庆海南免税数据点评：国庆海南免税销售火爆，旺季如期而至-211009

1. 本报告导读：国庆海南免税销售火爆，旺季如期而至，继续推荐中国中免。

2. 事件：投资建议：继续看好奢侈品和高档化妆品回流、国人市内店政策落地、海口国际免税城和三亚免税城一期2号地项目前景、公司相对于上下游议价能力提升、港股上市国际化。

3. 我们维持公司2021-2023年EPS至5.88、7.96和10.41元，维持目标价为509.19元，维持增持评级。

4. 事件：10月8日，据海口海关统计，10月1日至7日，海口海关共监管离岛免税购物金额14.7亿元，购物件数200万件，购物人数18万人次，同比分别增长66.9%、136%和61.6%。

5. 10月6日购物金额为2.74亿元，为国庆假期7天中最高的一天，同时也创历史单日销售新高。

6. 根据国庆海南免税销售数据计算，2020年日均1.3亿（8天），2021年日均2.1亿，同比增长62%，其中购物人数增长40%，人均购物金额同比增长15%。

7. 2020年10月海南离岛免税销售额为34.1亿，如果能保持同样增速，则2021年10月则能达到55亿。

8. 加上8-10亿补购，则10月免税商品销售额有望超过60亿。

9. 通常11月和12月销售情况要更好于10月，所以2021年海南完成600亿的目标概率很大。

10. 中免市占率为90%以上，依旧享受行业红利。

11. 公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市，H股上市能为公司搭建国际资本运作平台，加速融入国际资本市场，获得全球化的渠道及产业链资源，增强全球市场竞争力，有利于做大做优做强。

12. 风险提示：疫情反复影响旅游需求；海南免税政策放开低于预期；岛内居民免税获批资质企业过多等。