华泰证券-社会服务行业：国庆旅游回暖，“南北”两处花开-211007

1. 国庆旅游表现平稳，海南北京靓丽，板块情绪有望好转受益区域疫情边际减缓，居民“补偿性”娱乐需求集中释放，国庆旅游市场稳步复苏。

2. 参考同程预测数据，预期21年十一黄金周全国国内游人数达6.5亿人次，恢复至19年同期的80%+，复苏情况接近中秋（据文旅部，较19年同期，恢复至87.2%）。

3. 疫情新常态和新热点带动下，周边游仍为主流，小众私家游、主题游受益。

4. 据飞猪，黄金周前三日，高星酒店订单月环比+380%，乡村民宿订单月环比+560%。

5. 我们认为，伴随消费者出游信心逐步恢复，旅游板块复苏确定性有所上升。

6. 综合赛道景气度、龙头地位，推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、海底捞、九毛九。

7. 环球影城带动效应显著，北京热度持续环球影城效应持续发酵，叠加国庆红色文旅热潮，北京继中秋后再度蝉联国庆旅游最热目的地。

8. 据北京文旅，北京199家旅游景区假期首日客流达132.2万人次，yoy+21.6%，较2019年+10%。

9. 10月1日-4日，环球影城入园共计10.5万人，首日入园人数2.5万人，平均入园人数2.625万/天，较中秋热度持续提升（中秋实行客流管控）。

10. 我们认为，北京环球影城溢出效应显著，利好周边吃住行游购娱产业链。

11. 据北京商务局，北京重点监测的餐饮、百货等重点企业，假期前4日实现销售额41.4亿元，yoy+8.3%，较2019年+31%。

12. 离岛免税业绩高增再现，海南旺季可期疫情影响边际弱化，离岛免税大促拉动下稳步回暖。

13. 假期首日，据海口海关，离岛免税购物金额达1.71亿元，yoy+122%。

14. 据海南商务局，10月1日-5日，海南9家离岛免税店总销售额13.91亿元，yoy+82%；免税销售额12亿元，yoy+75%；免税购物人数17.82万人次，yoy+52%，高基数下高增持续，辐射力提升。

15. 据三亚文旅，假期首日全市接待游客6.46万人次，进出港旅客10.1万人次。

16. 据CAPA，三亚机场9月26日-10月9日双周离港航班量较19年+15%（21年10月7-9日为预测数据），海口美兰机场同口径下+6.2%。

17. 以国庆假期为起点，海南传统旺季将至，伴随客流改善，我们期待离岛免税延续黄金周上升趋势至整个四季度，提振海南及整体旅游板块市场信心。

18. 各地把握黄金周促旅游，阶段成绩斐然优惠特促带动下，多省国庆旅游数据表现出色：1）四川：假期前5日，全省702家A级旅游景区共接待游客2007万人次（yoy+21.75%）；2）广东：假期前5日，全省4A以上景区接待游客数1398万人次。

19. 3）上海：旅游节（9月17-10月6日）接待游客1623万人次，酒店客房出租率54%。

20. 旅游板块复苏信心增强，维持板块“增持”评级，看好龙头长期看局部疫情基本可控，天气因素扰动期有限，疫情新常态下“品质游”需求不变，4Q21旅游板块复苏确定性渐强，或呈螺旋式上升走势。

21. 综合考虑子行业景气度和龙头地位，推荐：1）疫情加速消费回流，短期海南传统旺季催化，免税龙头中国中免冲刺港股IPO，有望开启国际化和产业链整合；2）酒店供给出清，龙头市占率有望加速提升，复苏阶段业绩弹性较大，推荐锦江酒店、华住集团-S；3）餐饮行业翻台率逐步恢复，海底捞管理整肃，翻台企稳，九毛九旗下太二快速扩张，怂火锅未来可期。

22. 风险提示：疫情反复影响出游需求；宏观经济疲软影响出游人次；恶劣天气扰动消费意愿。