民生证券-扬杰科技-300373-Q3业绩大增，布局上游环节增厚盈利能力-211008

1. 一、事件概述10月8日，公司预告21Q3单季实现归母净利1.94-2.33亿元，同增64-97%。

2. 二、分析与判断份额提升&新品表现突出驱动业绩大增公司预告21Q3单季实现归母净利1.94-2.33亿元，同增64-97%，按区间中值计算，21Q3单季预计实现归母净利2.14亿元，同增81%，环增13%；剔除非经常性损益后，21Q3单季预计实现扣非归母净利1.88亿元，同增67%，环增4%。

3. 主要因功率半导体行业高景气，国产替代加速，公司实现份额提升与满产满销；同时加大研发力度，MOS、小信号、IGBT及模块等新产品的业绩同比增速均在100%以上。

4. 行业持续高景气，研发高端产品助力结构升级受益于电动车、新能源等领域的发展，带动功率半导体需求持续增长，产业呈现需求强劲-产能满产-库存低位的格局，我们预计行业高景气趋势仍将持续。

5. 另一方面，公司持续加大研发投入，全力推进高端MOS、小信号、IGBT等高端产品的研发及产业化，进一步优化产品结构，带动整体效益提升。

6. 向上游环节延伸，提升整体盈利能力近日公司公告与四川雅安经开区签署《项目投资协议书》，计划总投资不低于7亿元用于投建半导体单晶材料扩能项目，项目分三期投资建设，计划5年内建成。

7. 项目建成后将扩充公司单晶硅棒、单晶硅抛光片、单晶硅外延片产能，强化公司上游硅片的自主能力，完善产业链布局，提升整体盈利水平。

8. 三、投资建议我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为7.2/9.3/11.1亿元，对应PE为32/25/21倍。

9. 当前申万半导体指数PE为68倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张、产品结构优化，维持“推荐”评级。

10. 四、风险提示：行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。