侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140772 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

华创证券-美团-W-03690.HK-跟踪分析报告:骑手权益保障视角下盈利再平衡分析-211008

上传日期:2021-10-09 11:16:18  研报作者:王薇娜,胡琼方  分享者:lcy409   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:销变现率的提高。随着无人配送技术的研发和落地,以及品牌商家自配送(3P)比例的提高,我们认为政策对外卖业务监管反而促进了行业生态的良性发展。在佣金率(含配送)基本稳定的前提下,未来广告变现率可向上打开至2%左右,拉动外卖平台整体变现率提升,促进UE模型的改善。盈利预测和估值:我们预计公司2。”

1. 多因素共振推动2025年外卖市场达2.4万亿。

2. 2020年疫情催化下,我国外卖市场逆势增长至8352亿规模,美团龙头地位稳固,占据近70%的市场份额。

3. 我们认为下沉市场、“孤独经济”、非快餐小吃类外卖渗透率提高是拉动外卖订单量和客单价提升的重要因素。

4. 1)下沉市场逐步带来增量,目前外卖订单数和用户数增速呈现按城市等级递减的趋势,未来随着农村网络基础设施的普及化,以及餐饮商家和品牌的逐步下沉,三线及以下市场将成为外卖增量的主要来源;2)“孤独经济”带动高活跃用户粘性,“一人食”越来越成为外卖主流就餐形式,庞大的城市独居青年群体,逐步提高了消费频次与外卖消费黏性;3)连锁餐饮外卖占比提升,外卖客单价提升,在餐饮商家结构中仅占比18%的快餐小吃满足了近50%的外卖需求,而正餐与高端品类外卖渗透率低。

5. 消费者对高品质餐饮存在外卖需求,未来其渗透率可持续提升,我们预计2025年外卖市场规模将达到2.4万亿,五年复合增速24%。

6. 骑手保障政策落地仍待时间,美团具备缓冲期,短期对盈利有负面影响。

7. 骑手权益保障两种措施配套而行,1)意外伤害险,覆盖所有专送骑手和部分众包骑手,计划22年1月起开始缴纳,先在10个省份试点,1-2年后全国推行;2)基本养老保险,覆盖所有专送骑手,众包骑手以自愿为前提,预计最快明年中旬落地。

8. 根据计算,21年外卖业务已盈利的状态并未被改变,综合单均OP约0.48元/单,OPMargin7.1%;预计22年将增加57~66亿元的骑手成本支出,单均成本增加0.42~0.52元,毛利率预估下降至17.5%左右,单均综合OP为0.42~0.46元/单,OPMargin(取中值)6.2%左右;预计23年增加118~135亿元成本支出,单均成本增加0.65~0.75元,毛利率下降至16.4%,单均综合OP为0.44~0.50元/单,OPMargin(取中值)6.3%左右。

9. 长期来看政策影响较小,UE模型改善依赖营销变现率的提高。

10. 随着无人配送技术的研发和落地,以及品牌商家自配送(3P)比例的提高,我们认为政策对外卖业务监管反而促进了行业生态的良性发展。

11. 在佣金率(含配送)基本稳定的前提下,未来广告变现率可向上打开至2%左右,拉动外卖平台整体变现率提升,促进UE模型的改善。

12. 盈利预测和估值:我们预计公司21-23年实现营收1802/2865/4347亿元(前值为1803/2614/3484亿元),同比增长57%/59%/52%;实现归母净利润-157/-128/82亿元(前值为-105/6/196亿元),同比增长-433%/18%/164%,对应EPS-2.56/-2.09/1.34元/股(前值为-2.01/-0.08/2.96元/股);采用分部估值法,对21年外卖业务给予10倍PS,对应市值1.2万亿港币;对21年到店、酒店和旅游业务给予35倍PE,对应市值4946亿港币;新业务部分,仅对美团优选进行估值,采用P/GMV和PE两种方法,对21年给予2.5倍P/GMV,对应市值3160亿港币;考虑社区团购终局形态下美团优选可实现净利润120亿元,给予25倍PE,对应市值3614亿港币,选取平均值3400亿港币作为新业务估值。

13. 综上,公司目标市值2.03万亿港币,对应目标价330.75港币,给予“推荐”评级。

14. 风险因素:反垄断、骑手人身权益保障等政策监管风险,社区团购业务扩展不及预期,疫情反复下到店酒旅业务增速放缓。

 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《华创证券-美团-W-03690.HK-跟踪分析报告:骑手权益保障视角下盈利再平衡分析-211008.pdf》及华创证券相关公司调研研究报告,作者王薇娜,胡琼方研报及美团-W03690.HK上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!