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中信证券-海康威视-002415-重大事项点评:新一轮股权激励计划落地,为开启第二成长曲线保驾护航-211008

上传日期:2021-10-08 19:16:30  研报作者:徐涛,胡叶倩雯,夏胤磊  分享者:罪案   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:新和实施中台研发架构,构筑更大壁垒。我们坚定看好公司未来的成长趋势及空间。▍风险因素:需求不及预期;海外竞争加剧;公司AI相关业务进展低于预期;汇率波动风险。▍投资建议:目前下游需求迎来全面复苏,我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.77/2.20/2.69元。公司是全球安防龙头。”

1. 公司公告《2021年限制性股票计划(草案)》,计划向9973名激励对象授予9973万股限制性股票,占总股本的1.07%。

2. 本次股权激励计划的落地将进一步提升员工激励的覆盖度,从人才层面为公司成功开启第二成长曲线保驾护航,助力公司抓住未来3年的发展机遇期。

3. 我们持续看好公司长期成长性,维持“买入”评级,持续推荐。

4. ▍新一轮股权激励计划落地,为公司开启第二成长曲线保驾护航。

5. 2021年10月7日,公司公告《2021年限制性股票计划(草案)》,计划向9973名激励对象授予9973万股限制性股票,占总股本的1.07%,授予价格为29.71元/股(公告前1个交易日收盘价的54%),股票来源为定向增发。

6. 公司已建立起长效激励机制,通过股权激励与创新业务子公司跟投的方式吸引优秀人才,本次股权激励计划的激励对象人数高达9973人,占2020年底公司总员工数的23.3%,包括6名高级管理人员、115名中层管理人员、753名基层管理人员、9099名核心骨干员工(2012/14/16/18年推出的股权激励计划涉及员工人数分别为590/1128/2989/6514名,占比分别为7.3%/9.4%/14.9%/24.7%)。

7. 为进军数字化转型赛道,公司近年来持续推动员工扩张,2020年员工人数较2017年增加16355人,本次股权激励计划的落地将进一步提升员工激励的覆盖范围,从人才层面为公司成功开启第二成长曲线保驾护航。

8. ▍解锁条件注重稳健增长,有望超额完成考核目标。

9. 限售期为授予日起2年,期满后3年可分别解锁40%/30%/30%,解锁条件为:1)前一年ROE不低于20%,且不低于标杆公司的前一年度75分位水平;2)解锁时点前一年较授予时点前一年营收CAGR不低于15%,且不低于标杆公司的前一年度75分位水平;3)解锁前一年经济增加值(EVA)需较上一年有所增长,且高于授予前一年的EVA。

10. 本次解锁条件从收入、回报率及公司价值增长角度提出条件,目前公司基本面正逐步向好,公司在2020年报里也提及“未来3年是发展的机遇期”,我们认为公司未来有望实现保持20%以上增长并超额完成考核目标。

11. 由股份支付产生的总费用在25.2亿元,根据公司公告测算,假设2021年12月初完成授予,则2021~25年的摊销费用为0.79/9.46/9.04/4.20/1.73亿元。

12. ▍持续看好公司进军企业数字化转型开启第二成长曲线。

13. 我们通过《商业端视角看海康:进军数字化转型赛道,开启第二成长曲线》(2021-6-8),从商业端业务(EBG)视角对公司的第二成长曲线“数字化转型”进行分析。

14. 我们的核心观点为:在数字化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下,我们看好海康威视进军新赛道不断打开更大成长空间,并通过内部改革不断进行微创新和实施中台研发架构,构筑更大壁垒。

15. 我们坚定看好公司未来的成长趋势及空间。

16. ▍风险因素:需求不及预期;海外竞争加剧;公司AI相关业务进展低于预期;汇率波动风险。

17. ▍投资建议:目前下游需求迎来全面复苏,我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.77/2.20/2.69元。

18. 公司是全球安防龙头,中美摩擦对公司的影响也已充分体现,疫情的负面冲击已基本消除,公司基本面持续向好,并在2021年供应链紧张背景下有望整合份额。

19. 展望未来,公司龙头地位巩固,并且是国内企业数字化转型市场中卡位最好、布局最坚定的厂商之一。

20. 我们坚定看好公司的中长期布局及龙头地位,考虑进军数字化转型新赛道公司打开更大成长空间,预计未来3~5年公司有望保持20+%的复合增长,同时公司软件实力也将进一步提升,对标A股硬件和软件公司龙头估值水平,基于2021年PE=50倍给予目标价89元,维持“买入”评级。

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