华泰证券-9月全球半导体行业月报：缺货进入缓解周期-211006

1. 费城半导体指数下跌4.7%，半导体设备、无线芯片跌幅居前过去一个月（09/01-09/30）费城半导体指数下跌4.7%，结束了连续四个月的上涨行情。

2. 其中半导体设备（-6.9%）、无线通信芯片（-6.2%）总市值跌幅居前，反映美债利率上升，手机需求疲软，以及半导体行业进入下行周期后设备投资下滑风险的担忧。

3. 通过本月的全球观察，我们得出以下主要结论：1）芯片缺货问题总体进入缓解周期，但模拟/功率等成熟工艺产品，特别是其中的车用产品缺货问题仍然非常严重；2）台积电涨价开始传导到芯片设计公司，主要芯片设计公司开始调高4Q以后产品售价；3）全球先进工艺扩产及中国国产化设备投资需求仍然旺盛。

4. 板块层面，我们的推荐顺序是代工>设备>设计，看好中芯国际、华虹及北方华创。

5. 芯片缺货总体进入缓解周期，但模拟/功率缺货仍然严重9月，无线通信芯片企业总市值下跌-6.2%，存货周转天数在经历了连续三个季度的下降后2Q21首次出现上升趋势，反映CIS、射频等通信芯片缺货问题出现大幅缓解。

6. 另一方面，9月全球模拟板块总市值下跌0.1%，安森美、德州仪器体等纷纷发函将从10月开始涨价，矽立杰8月营收创历史新高，同比增长61%。

7. 整体来看模拟、功率等成熟工艺芯片缺货问题仍然严重，缺货问题可能持续到2022年年中，建议关注模拟芯片相关投资机会。

8. 晶圆代工总市值下滑8.9%，台积电涨价开始影响开始传导到设计公司9月全球晶圆代工板块总市值下滑8.9%。

9. 从晶圆代工厂商的月度经营数字来看，8月份台积电、联电与世界先进的业绩增长明显,收入分别同比增长11.8%/26.7%/44.7%，环比增长10.3%/2.3%/9.6%。

10. 从4Q21开始，台积电代工价格将上涨10%-20%，成本端持续上涨的影响已经开始反应，模拟、功率芯片等下游客户分散、缺口大的行业价格传导更为顺利，毛利率有望平稳；手机芯片等下游集中于大客户、需求转弱的品类可能难以转嫁成本，毛利率或面临压力。

11. 我们注意到Digitimes报道联发科，德州仪器等设计企业开始相应的调高芯片售价，实际对手机等终端消费品影响有待观察。

12. 设备板块下跌6.9%，但全球先进工艺扩产及中国国产化需求仍然旺盛根据SEMI及SEAJ披露，8月北美和日本半导体设备出货金额达58.9亿美元，同比增长32.6%，环比下降2.8%，2021年1月以来增速首次放缓。

13. 9月8日，英特尔CEO宣布未来10年将在欧洲投资约950亿美元建造合计8座晶圆厂，其中2座晶圆厂的厂址等细节等将在年内宣布。

14. 月内ASML上调长期业绩预期，预测2025年营收将达到240亿至300亿欧元进一步验证了行业景气度。

15. 这些都反映国内外设备需求仍然强劲。

16. 建议投资人关注北方华创投资机会。

17. 存储器：DRAM价格疲软或持续到1H22，但价格继续下探幅度或有限9月，受DRAM，NAND价格持续下跌影响，全球存储器板块总市值下跌5.1%。

18. 海力士、美光、西部数据PB（LF）分别为1.2/1.8/1.6x，均已跌破5年平均估值水平。

19. 主流的DRAM/NAND现货价9月分别下跌4.4/0.3%，价格下跌主要原因包括：1）手机电视等终端需求偏弱，2）存储器以外芯片缺货导致部分品牌厂商采购存储器意愿下降。

20. 我们认为下半年及明年上半年，云数据中心可能是拉动存储器需求的主要动能。

21. 风险提示：半导体行业进入下行周期，中美贸易摩擦加剧。