国盛证券-有喜有忧——国庆宏观9大看点-211007

　　国庆假期，大事不少：美国释放对华贸易政策新动向；全球首个口服新冠特效药取得进展；美联储多个官员讲话，多国央行加息；9月全球制造业PMI分化，中国时隔18个月再回线下；国庆消费仍不及2019年；房企再违约，多部委维稳；油价大涨，汽车和地产销售走弱；国内政策方面，时隔10年中央人才工作会议召开，多部门调整限电限产；香港研究“港股通”南向交易以人民币计价；易纲行长发文谈利率市场化改革；大类资产表现不一，美股大幅波动。
　　看点1：美国对华关税豁免范围可能扩大；中美元首年底可能线上会晤。10月4日，美国贸易代表戴琪发表“美中贸易关系新方法”演讲，概述了拜登政府对华贸易政策的最新立场，其中提到4点计划，包括启动有针对性的关税豁免程序。我们认为，本次讲话意味着美国对华关税豁免范围可能有所扩大，但全面或大范围取消关税的概率较低，中美关系也不会就此发生本质转变。此外，10月6日中美瑞士会晤，白宫官员表示中美原则上同意年内两国元首线上会晤。
　　看点2：全球疫情好转，全球首个口服新冠特效药取得进展。9月以来全球日均新增确诊降至51.3万例，前值为64.0万例，主要经济体日均新增确诊均有所回落；国内局部散发式疫情仍有反复。全球疫苗累计接种62.4亿剂次，至少接种1剂次人数比例达到46.4%。默沙东旗下新冠口服药Molnupiravir取得积极进展，如果顺利获批上市且临床效果达到预期，新冠病毒可能进一步流感化，全球经济活动正常化进程也有望进一步加速。
　　看点3：美联储Taper很快到来、加息预期不变，多国央行加息，中国再降准甚至降息可期。海外：近期包括鲍威尔在内的多名美联储官员发表讲话，大多暗示Taper将很快到来、但对加息的态度有分歧（与9.23FOMC会议基本一致），利率期货隐含的美联储2022年加息概率也与假期前基本持平，我们继续提示美联储11月将宣布Taper。此外，新西兰、冰岛、罗马尼亚、波兰等多国央行宣布加息。中国：9月底召开的央行货币政策委员会Q3例会显示，我国货币政策总基调稳中偏松，将更注重稳增长、防风险，我们也继续提示再降准甚至降息可期。
　　看点4：9月全球制造业PMI分化，中国时隔18个月再回线下，总体看中美经济均趋疲软。海外：美国9月制造业PMI小幅提升，欧元区、英国有所下滑，且自4月以来首次低于美国，反映出欧洲经济边际改善速度比美国快的情况有所收敛。美国9月PMI分项显示，美国经济动能并未明显增强，但供应瓶颈和通胀压力依然严峻。中国：9月制造业PMI降至49.6%，主因限电限产冲击下，供给降幅大于需求、上游价格续涨，供需之间的结构性矛盾进一步凸显。
　　看点5：假期消费：电影票房、交运旅游数据均低于2019年。电影票房：据猫眼专业版数据，“十一”假期前6天票房已超40亿元，已超2020年国庆档总票房，距离2019年国庆档的50.5亿元还有一定距离。交运：发送旅客数量低于2019年、2020年和今年“五一”假期水平，反映了“十一”假期居民出行意愿还是受到一定抑制，应是与节前国内部分地区仍有疫情有关；旅游：参考四川数据，可能好于2020年同期，但仍低于今年“五一”假期和2019年水平。
　　看点6：百强房企再违约，地产销售大降、土地流拍增加，多部委开会维稳。下半年以来，地产景气持续下滑，截至9月底国内房企违约债券数量已达39只，违约金额超468亿元，创近年来新高；土地流拍率也明显走高，9月重点城市土地流拍率已飙升至27%，是7、8月的2倍左右。地产销售迅速回落，9月30城商品房成交面积同比下降27.1%，环比8月下降2.7%。但国庆期间出现反弹迹象，最近1周（9.27-10.3）30城商品房成交面积较9月周均值上涨5.9%，土地溢价率也明显提升。9月29日，一行两会、住建部、24家银行等联合召开房地产金融工作座谈会，这是一场摸底排查、统一思想、团结行动的会议，并首提“两维护”。
　　看点7：高频数据（9月以来）：油价大涨，生产回落，汽车销售走弱。上游：能源价格大涨，其中布油突破80美元/桶，创2018年10月以来新高，天然气、煤炭9月环比涨幅均超20%；中游：9月高炉、焦化企业开工回落，螺纹钢、水泥价格环比涨6.6%、17.5%，航线运价环比延续上行；下游：汽车产销均弱，9月半钢胎开工率回落8.8个百分点至50.1%，乘用车日均销售4.2万辆，低于前值和往年同期；猪肉、蔬菜、水果价格均有所回落。
　　看点8：国内政策：时隔10年中央人才工作会议召开；多部门调整限电限产；香港研究“港股通”南向交易以人民币计价；央行出台征信新规；央行行长易纲发文《中国的利率体系与利率市场化改革》，其中：银保监会要求保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求，发改委要求全力增加电力供应保障能力、确保电力可靠供应；易纲指出利率市场化既要“放得开”也要“形得成”，市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟、融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。
　　看点9：全球大类资产表现：10/1至10/6期间，全球股市表现分化，美股三大指数波动较大，最终小幅收涨，非美股市普遍下跌；全球国债收益率普遍上行，10Y美债收益率上行3.3bp至1.52%；美元指数略微上涨0.04%，离岸人民币兑美元贬值0.07%；全球商品普遍上涨，布伦特原油大幅上涨3.3%至81美元/桶，COMEX黄金上涨0.3%至1760.5美元/盎司。
　　风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。