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招商证券-建筑行业定期报告:建筑、钢铁的投资逻辑有望被再次理顺-211007

上传日期:2021-10-08 10:45:10  研报作者:唐笑,岳恒宇  分享者:13960661561   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:,可能建筑方面的相关子行业有望迎来估值触底回升,比如以金螳螂、广田集团等为代表的装饰子行业。这些公司可能会存在一定的计提风险,但较难遇到信用风险和流动性风险带来的灭顶之灾。7、总之,我们看好建筑和钢铁未来的相对收益。具体来说,1)预计清洁能源建设将迎景气度上行周期,推荐清洁能源建设和运营龙。”

1. 近期,受限电等事宜影响,以钢铁、建筑为代表的部分周期行业跌幅明显,随着市场预期逐渐回归理性,预计建筑和钢铁仍能贡献相对收益,我们观点如下:1、节前,建筑、钢铁板块跌幅较为靠前,我们认为其原因在于限电等事宜加速了以钢铁、建筑为代表的周期板块行情。

2. 进入下半年以来,各地限电逐渐加码,许多工业品出现了供给受限、价格上涨的情况,相关行业和公司估值水平随之上涨,典型代表就是钢铁。

3. 随着高层开始重视这种情况,并采取措施着手解决煤炭、电力不足的问题,尽管许多工业品的现货价格还在上涨,但是从二级市场估值以及期货上看,已经开始反映随后可能出现的供给增加、工业品价格下降的预期。

4. 因此,在过去的一两个月内,投资者对于钢铁、建筑等行业的预期出现了大起大落。

5. 2、但是,市场的预期终归要回归理性,能够理性分辨出不同类型的供给收缩:有的是限电大背景下的超预期压产;有的是年初就定下来的按计划压产。

6. 对于前者,可预测性比较差,谁也不知道限电缓解、供给释放的节奏,可能存在着短期内预期继续紊乱的情况,没法给估值;对于后者,相对来说要好预期的多,典型的代表就是钢铁。

7. 从这个角度来讲,钢铁行业的未来没有那么多不可预测性,年初定下来的“全年粗钢产量不超过去年”压产目标有望继续得到执行,尤其在国庆节后需求逐渐恢复起来之后,钢铁行业吨毛利、吨净利有望继续得到提升,钢铁板块在周期行业中应享有一个相对较高的估值水平。

8. 3、对于建筑行业,尽管我们在之前的周报中提出“估值提升最凌厉的一波可能已经过去了”,但对比2018年下半年,在经济越差的时候,基建加码的预期越发强烈,建筑板块有望表现出一定水平的超额收益,它的超额收益不一定表现为大幅上涨,也可能表现为相对抗跌。

9. 4、此外,假期还有部分资讯显示,中美关系有望迎来一定程度的缓和。

10. 这个对建筑、钢铁行业至少不是增量利空,如果外汇储备、经常账户、汇率上的压力有所减缓,那么国内的宏观调控基调也可以适当放宽,至少不用像之前那么紧。

11. 5、因此,我们认为建筑和钢铁仍能贡献相对收益,尽管它们的投资逻辑并不相同。

12. 10月份的金股,我们仍然维持中国电建、并新增江河集团,前者可能是建筑板块非常纯正的受益于双碳目标的标的,它在清洁能源设计、施工、运营和抽水蓄能方面有着非常强大的竞争力(具体请参考中国电建深度报告《清洁能源运营业务价值再探究》和《全球水电行业领军者,有望受益政策红利》);对于后者江河集团,公司的幕墙、装饰、医疗业务应撑得起目前估值水平,同时其在光伏建筑方面的技术储备有望使得其打开新的发展空间。

13. 6、针对近期某大型地产公司的最新进展,我们认为,随着利空逐渐落地、出尽,可能建筑方面的相关子行业有望迎来估值触底回升,比如以金螳螂、广田集团等为代表的装饰子行业。

14. 这些公司可能会存在一定的计提风险,但较难遇到信用风险和流动性风险带来的灭顶之灾。

15. 7、总之,我们看好建筑和钢铁未来的相对收益。

16. 具体来说,1)预计清洁能源建设将迎景气度上行周期,推荐清洁能源建设和运营龙头中国电建,建议关注粤水电、中国能源建设(H股)及其拟借壳整体回A上市的葛洲坝、安徽建工;2)双碳政策下预计将带动水泥、钢铁行业转型升级,推荐中材国际、中国中冶,建议关注中钢国际;3)未来BIPV有望助力光伏幕墙领域快速发展,推荐江河集团;4)装配式方面依然保持高景气,推荐钢结构制造龙头鸿路钢构、工程龙头精工钢构、PC龙头远大住工;5)预计行业龙头和细分子行业龙头的竞争优势和市占率进一步提高,推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交通建设、金螳螂、华设集团,建议关注苏交科、设计总院等设计子行业龙头。

17. 风险提示:政府债务监管措施显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性环境超预期收紧、建设项目回款不达预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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