华安证券-比亚迪-002594-销量持续攀升，混动与纯电双发力-211008

1. 主要观点：事件：公司公布9月份销量数据，9月公司实现销量80114辆，其中新能源汽车销量71099辆，保持高速增长态势。

2. 行业保持高速增长，公司混动与纯电双发力。

3. 9月新能源汽车行业销量保持高速增长，公司单月销量71099辆，环比增长16%。

4. 纯电车型销量36306辆，环比增长19%，其中汉EV7796辆，销量维持高位，全新e平台3.0首款车型海豚单月销量达到3000辆，持续爬坡，后续更多全新平台车型上市将为公司带来持续增量。

5. 9月混动车型销量33716辆，环比增长12%，当前DMi在手订单充足，随着电池等产能的逐步释放，订单交付将持续攀升，与此同时公司DMi产品线逐步丰富，宋plusDMi四驱版、宋proDMi等车型后续陆续上市将进一步提升DMi竞争力。

6. 全面推进新能源化，电池外供提升新的利润点。

7. 2021年比亚迪进入车型强周期，公司具备功率半导体IDM能力和智能芯片的设计能力，在缺芯的情况下实现了芯片的保供，保证销量的持续攀升。

8. 公司DMi订单保持充裕，电池产能与整车产品持续爬坡当中，保证后续销量持续爬坡。

9. 与此同时，公司推出e平台3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市，从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。

10. 与此同时，公司电池将在保证自有供应的基础上逐步实现外供，将为公司打造新的利润增长点。

11. 投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.58/2.08/2.63元。

12. 维持“买入”评级。

13. 风险提示：宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。