安信国际-微泰医疗-B-02235.HK-IPO点评：贴敷式胰岛素泵先锋-211007

1. 报告摘要公司概览微泰医疗于2011年成立，公司专注于糖尿病管理，提供糖尿病治疗及糖尿病监测医疗器械，以在中国和全球范围内优化糖尿病的管理方式。

2. 公司的核心产品Equil贴敷式胰岛素泵是半抛式贴敷式胰岛素泵。

3. Equil于2017年6月获得欧盟CE认证，并于2017年9月在中国获批（三类医疗器械）用于成人患者。

4. 公司于2018年开始在中国和欧洲开始推进Equil商业化。

5. 此外，公司还有血糖监测系统及持续血糖监测系统两款商业化产品及6款处于不同开发阶段的在研产品。

6. 公司近两年业务快速增长。

7. 2019年、2020年公司营收分别为51.86、75.28百万元人民币，同比增长45%该增长主要归因于(i)核心产品Equil产生的收入增加；(ii)销售血糖监测系统产生的收入增加；及(iii)销售CGMS产生的收入。

8. 行业状况及前景糖尿病器械市场空间广阔。

9. 中国胰岛素泵的市场规模由2015年的58.1百万美元增至2020年的125.4百万美元，2015年至2020年的年复合增长率为16.6%，以胰岛素注射器及胰岛素笔为主，预计于2030年将进一步增加至1,019.7百万美元。

10. 相较于管路式胰岛素泵，公司的贴敷式胰岛素泵具有更好的便携性和便利性。

11. 公司核心产品Equil是全球第二款商业化的半抛式贴敷式胰岛素泵，也是唯一一款在中国获批的贴敷式胰岛素泵，与传统的管路式胰岛素泵相比，其便携性和方便性大幅提高。

12. 2020年，Equil占中国胰岛素泵市场的3%。

13. 优势与机遇公司的糖尿病治疗及监测器械向中国乃至全世界证明了提高糖尿病管理的能力公司拥有首款及唯一一款在中国获批的贴敷式胰岛素泵，与传统的管路式胰岛素泵相比，其便携性和方便性大幅提高。

14. 公司是持续血糖监测系统领域的主要参与者，拥有多个产品线的内部产品组合公司通过整合公司的研发、生产和商业化能力建立协同平台公司拥有由行业资深人士和行业领先投资者组成的富有远见的管理团队弱项与风险行业竞争加剧发行所得款用途此次募得资金中，31%（约542.5百万港元）用于核心产品研发、销售、招聘等；35%（约612.5百万港元）用于研发血糖监测系统；11%（约192.5百万港元）将分配至我们第二代贴敷式胰岛素泵系统的临床前研究、临床试验、注册、生产及商业化；8%（约140.0百万港元）将分配至我们其他产品及在研产品的临床前研究、临床试验、注册、生产及商业化；5%（约87.5百万港元）将用于为建立我们基于云端大数据的糖尿病管理平台提供资金；10%（约175.0百万港元）将分配用于营运资金及其他一般公司用途。

15. 基石投资者公司此次引入11名知名基石投资者，分别是Invesco、UBSAMSingapore、LAV、Springhill、HudsonBay、腾讯、博裕资本、清池资本、OctagonInvestments、OrbiMed、SagePartners。

16. 投资建议公司专注于糖尿病管理，提供糖尿病治疗及糖尿病监测医疗器械。

17. 从行业来看，糖尿病器械市场空间广阔。

18. 中国胰岛素泵的市场规模由2015年的58.1百万美元增至2020年的125.4百万美元，2015年至2020年的年复合增长率为16.6%，预计于2030年将进一步增加至1,019.7百万美元。

19. 从公司核心产品来看，Equil贴敷式胰岛素泵与传统的管路式胰岛素泵相比，其便携性和方便性大幅提高。

20. 未来有望借助优势产品实现快速放量。

21. 除Equil之外，公司亦已商业化了血糖监测系统及持续血糖监测系统产品。

22. 但从公司估值角度来看，相对较贵。

23. 另外近期港股医药新股打新情绪不高，综合考虑以上因素，我们给予微泰医疗IPO专业评级“5.7”分。