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东吴证券-电动车2021年中报总结:景气度持续向上,价格弹性环节盈利高增-211004

上传日期:2021-10-07 10:25:00  研报作者:曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶  分享者:leitingzhanji   收藏研报

【研究报告内容】


  电动车 2021 年需求旺盛, 销量持续超预期, 板块业绩逐季大幅向上: 2021 年 H1 国内和海外电动车分别销 120.6/128.3 万辆,同比+201.5%/+126%,超市场预期。我们所选取的 99 家企业 2021 年 H1 总体营收 5,102.59 亿元,同比增加 59.16%,归母净利润 321.76 亿元,同比增加 191.73%。 龙头表现突出,中游环节盈利同环比持续向上,具备价格弹性环节盈利大增; 2021Q2 环比进一步提升,实现营收 2,803.69 亿元,同比增加 49.27%;实现归母净利润 197.25 亿元,同比增加 143%, 环比增长 58%,各环节满产满销,盈利能力亮眼。
   2021H1 子板块业绩均大幅提升,中游环节供需紧张,部分价格弹性环节业绩最为亮眼,上游紧随其后: 2021H1 扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔(22284.89%)>负极(940.30%)>正极(553.43%)>六氟磷酸锂及电解液(334.90%)>电池(317.54%)>上游材料(267.48%)>隔膜(242.44%)>锂电设备(100.84%)>电机电控(99.62%)>充电桩(60.00%)>核心零部件(48.52%)>整车(-8.67%); 2021Q2 扣非归母净利润环比增速排序为充电桩(616.31%)>铜箔(76.28%))>六氟磷酸锂及电解液(64.61%)>上游材料(61.30%>锂电设备(48.94%)>隔膜(47.19%)>负极(42.41%)>电机电控(37.89%)>电池(33.18%)>正极(26.30%)>核心零部件(15.52%)>整车(8.43%)。
  2021Q2 板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现, 盈利环比再提升。 2021 年 H1板块整体盈利能力增强, 2021 年 H1 板块整体毛利率为 18.55%,同比增 1.58pct;归母净利率 6.35%,同比增 2.94pct; 2021Q2 毛利率 18.79%,环比升 0.52pct;归母净利率 7.04%,环比增 1.62pct; 2021 年 H1 费用率 9.93%,同降 2.54pct; 2021Q2费用率 9.77%,环比降 0.05pct。
  2021 年 H1 行业运营能力提升,现金流大幅改善: 2021 年 H1 末板块整体应收账款为 1,935.93 亿元, 较 Q1 末增长 5.47%, 较年初增长 6.81%; 预收款项 389.76 亿元, 较 Q1 末增长 20.34%, 较年初增长 42.19%;存货达到 1,979.07 亿元, 较 Q1 末增长 10.46%, 较年初增长 27.06%。 现金流方面, 2021 年 H1 板块经营活动净现金流为 472.46 亿元,同比增加 99.02%; 2021 年 Q2 板块经营活动净现金流为 329.15 亿元,同比增加 141.59%,环比增加 129.67%。
  投资建议: 我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头,明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧,锂价格可能超预期,高镍、 铁锂、 碳纳米管需求加速,我们继续强烈推荐三条主线:一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商(重点推荐: 宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技, 建议关注欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(重点推荐: 天赐材料、华友钴业, 建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份,及二线锂资源公司,融捷股份、江特电机、天华超净等);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(重点推荐: 比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份, 建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科)。
  风险提示: 价格竞争超预期,原材料价格不稳定,投资增速下滑,疫情影响
 报告详细内容请查阅原报告附件
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