光大证券-卫星石化-002648-公告点评：强调转型发展战略，员工持股+回购彰显未来发展信心-210930

1. 事件1：2021年9月29日，公司发布《关于拟变更公司名称和证券简称的公告》，公司名称由“浙江卫星石化股份有限公司”改为“卫星化学股份有限公司”，证券简称由“卫星石化”改为“卫星化学”，公司证券代码002648保持不变。

2. 事件2：2021年9月29日，公司发布《浙江卫星石化股份有限公司事业合伙人持股计划(草案)》，该持股计划拟向参与对象授予限制性股票，持股计划与公司已设立并存续的持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，存续期为自公司股东大会审议通过之日起十年。

3. 事件3：2021年9月29日，公司发布《关于公司回购部分股份方案的公告》，拟以不超过63元/股的价格回购股份，拟回购股份的金额不低于1亿元，不超过2亿元，将全部用于实施公司事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划。

4. 点评：“卫星石化”拟更名为“卫星化学”，突出布局下游低碳新材料发展战略：公司自创立以来专注于轻烃为原料的化学品与化学新材料产业链一体化布局，采用绿色低碳技术形成了以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链；同时，公司确立了以轻烃一体化为核心延伸发展低碳化学新材料的发展战略，因此公司证券简称拟由“卫星石化”更名为“卫星化学”。

5. 我们认为此次更名是公司强调自身向下游低碳化学新材料布局发展战略的举措，自我国“双碳目标”确立以来，我们会发现我国化工企业正加速往下游高附加值新材料领域布局。

6. 公司20年底C2项目一期开车成功，标志着公司成功打通C2产业链，形成了“C2+C3”的双产业链布局，进一步完善了公司产业链布局。

7. 公司依托于自身强大的轻烃一体化产业链布局，正逐步加速往C2、C3下游化学新材料领域布局，计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括VC、FEC等产品规划。

8. 持股计划绑定骨干员工利益，高价回购股份彰显公司未来增长信心。

9. 本次员工持股计划首次授予的持股对象为公司核心、骨干员工等，本持股计划将标的股票对应的权益将根据公司绩效考核制度以及持有人归属期内绩效考核结果分三个归属期归属至持有人。

10. 各期持股计划存续期内，在持有人归属期内绩效考核满足相应条件的情况下，持有人每个归属期归属的标的股票对应权益比例分别为40%/30%/30%。

11. 公司通过回购股份充实持股计划股份来源，拟回购股份的价格不超过63元/股，拟回购股份的金额不低于1亿元，不超过2亿元，按回购上限价格63元/股及拟回购金额的上、下限进行测算，预计本次回购股份的数量为159万股-317万股，约占公司目前已发行总股本的0.09%-0.18%。

12. 本次员工持股及回购计划的出台，一方面绑定了骨干的利益，提升公司员工积极性，另一方面也表明了公司的快速成长目标，而以高于目前股价（36.70元）回购股份彰显了公司管理层对于公司未来发展的坚定信心。

13. 碳中和背景下，轻烯烃龙头企业发展前景可期：公司以低碳原料通过技术创新不断优化生产工艺，20年成果包括PDH二期装置连续运行时间达到世界同类装置运行最长周期、自主研发丙烯酸及酯工艺顺利建成试生产等。

14. 根据公司年报披露数据显示，公司年产90万吨PDH装置副产氢气为3.6吨/年，按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为64.8万吨/年和43.2万吨/年，即生产一吨丙烯可以分别折碳0.72吨和0.48吨二氧化碳。

15. 后续连云港项目全部投产，副产氢气将达14万吨，将为公司在碳达峰与碳中和要求下持续发展提供有利条件。

16. 盈利预测、估值与评级：我们维持公司21-23年盈利预测，预计2021-2023年的公司净利润分别为41.81亿元/49.92亿元/70.77亿元，对应EPS分别为2.43元/2.90元/4.11元。

17. 维持“买入”评级。

18. 风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。