兴业证券-策略专题报告，9.29IC溢价点评：原因、影响及展望-210930

1. ★事件：中证500股指期货IC基差转正——9月29日中证500指数收于7010.22点，全天下跌2.62%，而中证500期货（IC）同时下跌2.01%，基差为36.7，溢价率为0.52%；继9月27日后再度出现正基差。

2. 但9月27日基差为7.61，溢价率仅为0.11%。

3. 本轮的基差已经超过了5月14日的19.4，为2019年2月25日以来的最高值。

4. 此外，IC成交量的20天移动平均线延续自8月底以来的上升趋势。

5. ★IC溢价成因分析：IC提前反映了A股市场的结构性变化——8月30日和31日IC曾经出现过超过100的负基差，贴水率均超过1.4%；从8月份以来的41个交易日中已经有11个交易日贴水率超过1%，股指期货市场已经提前反映了中证500的下跌压力，使得当前现货价格出现超跌。

6. ——中证500成份股中，煤炭和钢铁市值占比分别达到3.3%和4.6%，明显高于沪深300的1.2%和0.9%。

7. 从7月到9月A股行业风格发生了明显的偏移，从周期向消费和成长切换，中证500遭遇的回调压力更大，而股指期货更容易提前反映出这一变化。

8. ——5月份以来，规模因子中中小市值股票更容易获得α机会。

9. 而中证500指数成分股中100-300亿元市值股票占据主导，更容易捕捉这轮规模因子的α机会。

10. 9月24日规模因子贡献出现拐点，IC于8月底提前反映了这一拐点。

11. ★后市策略展望：中证500有望震荡企稳，坚持以长打短策略——IC溢价反映出中证500短期调整风险已经快速释放，基于估值和业绩的判断，中证500的快速调整并不是A股市场系统性风险的前兆，后续将有望震荡企稳。

12. ——从历史表现来看，我们统计了6次IC基差出现阶段性双位数高点后，有4次中证500可以获得阶段性走势改善机会，意味着阶段性风险释放。

13. ——中证500结构性行情中，中证500估值相对沪深300逆势走低，且业绩贡献较为明显。

14. 基于估值水平较低、盈利较以往更平稳，中证500指数后续持续大幅调整的概率较低，也不会引发A股市场系统性风险。

15. ——IC溢价反映周期股短期超跌，就算国庆节长假海外市场波动风险加大，后续外资减持的风险也不大。

16. ——短期海外市场风险仍有望持续释放，但是中国股市先调整也将先震荡企稳、有望成为“避风港”，后续A股市场仍将回归中长期的“科创”主线。

17. 风险提示：经济表现低于预期，商品供给端超预期修复，发生黑天鹅事件。