申港证券-隆盛科技-300680-排放升级稳主业，新能源业务谱新篇-210928

1. 投资摘要：“专精”的传统业务焕发生机，“特新”的新业务突破成长：公司长期专注的EGR领域随排放升级迎来反转，主业逐渐稳固。

2. 通过外延并购，开拓了以马达铁芯为代表的新能源业务，并布局了精密制造领域，还在天然气喷射系统领域与行业龙头博世深度绑定，长期成长性值得期待。

3. 公司各业务板块，皆迎来发展机遇期。

4. 1马达铁芯：新能源芯动力领航出发新能源车加速渗透马达铁芯需求扩容。

5. 国内新能源车渗透率逼近拐点，21年上半年渗透率突破10%，行业加速上行。

6. 双电机趋势凸显，马达铁芯需求加倍。

7. 已定点头部新势力、蔚来、大众、日产等优质客户，在手订单充裕。

8. 技术突破，铁芯已量产落地，年内产能达130万台套，现有项目满产可贡献约5亿营收，且有进一步扩产可能。

9. 2EGR：拳头产品迎来机遇排放升级稳定大局公司EGR占应收近40%，产品客户积淀深厚，覆盖国内外主流车企及发动机企业，国六项目落地进展良好。

10. 排放升级加速行业扩容，当下时点重点领域在于柴油车，限值变化重点在于控制NOx和PM，而EGR最重要的意义就是能够控制NOx和PM。

11. 公司作为EGR领域龙头企业，市占率约35%，有望坐享行业扩容红利。

12. 3天然气喷射系统：绑定博世天然气重卡前景向好天然气喷射系统深度绑定博世，彰显技术实力，有望复刻博世的绝对统治地位。

13. 环保政策+经济便利，助推天然气重卡行业势头向好。

14. 燃油喷射系统单车价值接近2000元，公司项目建成后拥有9万产能对应1.8亿营收，行业仍有持续扩容空间。

15. 投资建议：我们预计公司2021~2023年的营业收入分别为12.59亿元、21.15亿元和30.96亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.24亿元、2.38亿元和3.68亿元，每股收益分别为0.61元、1.18元和1.82元，对应PE分别为42X、22X和14X。

16. 目前公司各项业务均已迈过拐点，向上可期。

17. 综合可比公司估值水平，2022给予公司30倍PE的估值，合理股价为35.4元。

18. 首次覆盖，给予“买入”评级。

19. 风险提示：国六政策落地不及预期，新项目落地进度不及预期，客户拓展进度不及预期，行业竞争加剧的风险。