国盛证券-三安光电-600703-定增扩产，加速扩充Mini／Micro LED产能-210930

1. 定增扩产Mini/Micro。

2. 公司拟募集不超过79亿元，主要用于：1、湖北三安Mini/Micro显示产业化项目（总投资120亿元，拟投入募集资金69亿元）；2、补充流动资金10亿元。

3. 湖北三安项目将加速公司产品升级转型。

4. 考虑疫情影响，项目建设期5年，达产期8年，内部收益率13.7%。

5. 达产后，公司新增Mini/MicroLED芯片236万片/年（4寸片），4K显示屏用封装产品8.4万台/年，将扩大公司Mini/MicroLED产能规模、销售占比和成本优势。

6. 领先的技术储备、顶尖的客户合作，加速MiniLED产业化！三星、苹果等巨头发布MiniLED消费终端产品，加速MiniLED产业化、规模化。

7. 上游芯片供应环节集中于行业龙头，产能需要进一步提升以满足迅速扩张的MiniLED芯片需求，趋势明确！第4期员工持股。

8. 公司员工拟筹集不超过16亿元，出资员工约3228人，将于股东大会审议通过6个月内完成股票购买。

9. 本计划锁定期12个月，存续期36个月。

10. 公司在2020年11月完成第3期员工持股购买不超过16亿元，合计持股约1.7%。

11. 本次进一步加码第4期员工员工持股，进一步绑定团队，打造合伙人企业文化。

12. 半导体、MiniLED全面向好。

13. 三安一体俩翼三大拐点。

14. 半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。

15. GaAs已经达到8000片/月产能，覆盖2G~5G、wifi领域，国内外客户累计近100家。

16. 滤波器SAW和TC-SAW开拓客户41家。

17. 光通讯产品PD、VCSEL、DFB稳步上升。

18. 电力电子产品SiC、硅基GaN逐步进入量产阶段。

19. 光通信及VCSEL客户数量及质量逐步提升。

20. 下游各大客户反馈优质，五大科技树点亮。

21. 化合物业务各板块全面开花。

22. 三安集成上半年实现销售收入10.16亿元（不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60万元），同比增长170.57%，业务取得重大突破。

23. 三安集成近两年发展迅速，收入体量迅速增长。

24. 公司展望集成电路产品前期新扩产产能进入量产阶段，产能不足问题将逐步得到缓解，营收规模将持续扩大。

25. 我们预计2021/2022/2023年归母净利润22.2/33.2/41.4亿元，维持“买入”评级。

26. 风险提示：LED行业需求不及预期，化合物半导体进展不达预期。