国信证券-海外教育行业10月份投资策略：情绪企稳，夯实底部-210930

1. 市场回顾：教育股价持续受挫“双减”政策出台后教育股持续下挫。

2. 9月份整个教育板块指数下跌10.5%，同期恒生指数下跌7.0%；纳斯达克指数下跌2.2%。

3. 教培板块下跌15.8%；在线教培下跌7.7%；高教板块下跌12.5%；K12学历教育板块下跌8.9%。

4. K12学科类教培业务大幅压减，机构转型方向仍在探索。

5. 双减“1+N”政策制度体系逐渐完善继7月24日，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》颁布后，相关配套政策连续出台。

6. 9月23日教育部举行的“双减”工作新闻通气会上，提到构建“1+N”政策制度体系，即为确保“双减”意见落地见效，教育部会同相关部门密集出台的一系列配套文件。

7. “1”指的是中办、国办印发的《“双减”意见》；“N”指的是落实过程中需要对一些概念进行科学界定，对一些工作要求进行细化，以指导各地更好地抓好贯彻落实工作。

8. 目前已出台了学科类培训范围界定、“备改审”、“营改非”、培训材料管理、培训人员管理、查处变相违规培训、加强收费监管、上市公司清理整治、课后服务、建立监测机制、培训机构登记等11个文件。

9. 教培转型持续推进，职教利好政策连续出台9月份好未来旗下学而思培优推出素质教育品牌——学而思素养中心，该中心的产品内容涵盖科学、编程、益智、故事、口才、传统文化、美育、围棋等模块。

10. 新东方在线旗下K12业务东方优播关停；成立南昌市东湖区新东方校外托管服务有限公司，经营范围为中小学生校外托管服务。

11. 职教鼓励政策持续落地，提升规模与质量是主导方向。

12. 包括高等教育在内的职业教育赛道，是国家明确鼓励社会资本参与并积极做出贡献的领域。

13. 因此在利好政策不断出台、业绩一如既往具有确定性，而股价和估值却受市场情绪影响持续下跌的情况下，我们认为未来高教/职教标的股价和估值都具备充足的增长空间，建议投资者关注低位布局窗口期。

14. 投资建议：情绪企稳，底部耐心布局等待高教板块在股价历史低位的基础上随业绩持续增长和未来市场情绪企稳，目前仍处于布局窗口期。

15. 未来股价催化一方面在于内生外延业绩成长不断兑现，一方面在于市场情绪随时间及后续行业具体政策落实可能缓和。

16. 教培方面，未来市场将持续关注机构转型方向和相应预期来寻找股价支撑锚点。

17. 重点推荐：宇华教育、中教控股、新高教、东软教育等。

18. 建议关注：新东方、好未来、高途、新东方在线等。

19. 风险提示：法律政策落地情况不及预期；公司经营或转型情况不及预期。