海通证券-卫星石化-002648-回购股份彰显信心，事业合伙人持股计划激发活力-210930

1. 投资要点：事件：（1）公司拟回购1-2亿元股份用于实施事业合伙人持股计划或其他激励计划，回购价不超过63元/股，彰显公司信心。

2. （2）公司拟推出事业合伙人持股计划（2021-2030年），激发员工活力。

3. （3）公司拟变更证券简称为“卫星化学”。

4. 拟回购股份，彰显信心。

5. 公司拟回购股份用于实施事业合伙人持股计划或其他股权激励计划，拟回购金额1-2亿元，回购价格不超过63元/股，回购股份数量约占目前总股份0.09%-0.18%。

6. 拟推出事业合伙人持股计划。

7. 公司发布《事业合伙人持股计划（草案）》，持股计划资金来源为公司计提的专项基金和其他资金。

8. 专项基金制度有效期十年，以2020-2029年为考核年度。

9. 在考核年度内，专项基金依据各年度净利润增长幅度确定提取比例（当净利润增长率超过10%时，提取比例不高于3%-8%），并根据上一年度的净利润作为基数进行计提。

10. 持股计划的参与对象主要包括公司及控股子公司董事、监事、高级管理人员和其他核心、骨干员工等。

11. 各期持股计划参与对象由公司董事会根据员工在考核年度内对公司的贡献程度及其考核情况在各期持股计划中拟定，并经股东大会审议确定。

12. 我们认为此次计划实施，有助于调动公司员工的积极性，有助于公司长期经营目标实现。

13. 连云港石化项目正式投产，贡献增量业绩。

14. 2021H1，公司连云港石化项目一期项目在2021年5月20日实现该项目一阶段一次性成功开车，Q2投产贡献增量业绩。

15. 上半年，连云港石化实现收入16.16亿元，净利润2.78亿元，净利率17.2%。

16. 我们认为，连云港石化项目自21Q3将贡献完整季度盈利，21Q3盈利有望再上一个台阶。

17. 同时，公司连云港项目二期已经进入安装阶段，公司力争2022年中期建成。

18. 加快新材料项目建设以及氢能利用。

19. 公司计划加快推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设，并在2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级EC、DMC等产品，以及包括VC、FEC等产品规划。

20. 同时，公司90万吨PDH项目副产氢气3.6万吨，连云港两期项目将副产氢气14万吨。

21. 盈利预测与投资评级。

22. 我们预计公司2021~2023年EPS分别为2.96、3.54元、5.55元，按照2021年EPS以及15-18倍PE，对应合理价值区间44.40-53.28元，维持“优于大市”评级。

23. 风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。