东吴证券-【东吴晨报0930】【策略】【固收】【宏观】【行业】机械【个股】浙江鼎力、美格智能、长城汽车、德赛西威【公众号研报】-210930

　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210930 音频： 进度条 00:00 / 06:32 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 资金偏向价值，消费稳增优势或将凸显 ——东吴策略·市场温度计 股市流动性：最近一周市场情绪回暖，A股资金净流入128亿元，前值-14亿元。 资金偏向价值：8月以来市场风格出现由成长向价值偏移的迹象，资金面也更偏向价值风格。内资方面，公募基金8月以来持续向以消费和周期为代表的价值板块集中，收益率表现也更多与上证50和沪深300接近，而与电子和创业板指所代表的成长风格偏离逐渐加大。外资方面，北上资金最近一周大幅买入食品饮料行业32亿元，居全行业首位。 消费稳增长优势或将凸显：2018-2020年消费白马的持续跑赢的最大优势是稳，在普遍缺乏增长的背景下，稳定增长变得稀缺，三年间全A非金融净利润同比分别是-6%、-4%、3%，三年接近零增长，而白酒、家电、医药在此期间保持10-20%的稳定增长。在经济下行压力及风险偏好趋弱的假设下，医药、白酒的稳增优势在未来6-12个月逐步显现。 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。 （分析师 姚佩） 固收 美债10Y终迎反弹，可持续吗？ 核心观点： 美债10Y终迎反弹，实际利率底部得到确认：美债10Y终于迎来反弹，至截稿时盘中报1.51%。过去连续4个交易日美债10Y累积上涨约21Bps，其中通胀预期、实际利率分别贡献约10Bps。所不同的是通胀预期处于高点逐级下行的趋势中，而实际利率处于高点逐级抬升的趋势中。我们认为： 1) 实际利率三季度的底部得到确认是美债反弹的必要非充分条件，我们早于市场对实际利率的趋势有所判断（参考前期报告《美国实际利率三季度将迎来拐点 20210716》）。 2) 判断美债10Y反弹能否持续，一方面要看实际利率反弹能否持续，实际利率自新冠冲击以来已经三次阶段性筑底，底部徘徊格局自2020年8~9月以来超过1年以上；另一方面要看通胀预期会否在高位突发失速，通胀预期在前期2021年5月触及2003年以来两轮扩张期—扩张期1（2003.3-2007.12）、扩张期2（2009.7-2020.2）—的共有顶部2.5%~2.6%后，趋势性震荡下行。 3) 我们在前期报告《美国货币、财政都将趋于“适应性” 20210924》中表示了一个观点，即市场对联储可以“适应”市场这一点终于达成了共识，这同美债10Y终于向上破半整数位1.5%并非时间上的巧合。且我们认为后续财政方面达成原定3.5万亿美元收入和支出法案的概率较低，但同样将表现为“适应性”。这里所谓的“适应”是在适应一个更强的基本面，一个更强的基本面可以支撑得起Taper以及逊于预期的财政刺激规模。另一方面，我们也应该意识到一组“适应性”的货币、财政组合，将从总需求侧对通胀（以及通胀预期）形成持续的抑制作用，对于匹配总供给侧在时、空两方面的错配、滞后所产生的成本助推型（Cost pushing）通胀起到一定的缓解作用，也体现出另一个视角下的“适应”特征。 2021Q4大类资产价格走势判断：伴随美债10Y向上破半整数位1.5%，德债10Y抬升至-0.195%，日债10Y抬升至0.063%；中债10Y小幅跟随，至2.895%；美元趋升，欧元、日元趋贬；美股反弹，欧、日跟随；大宗方面，黄金持续承压，布油时隔两年，再度逼近80美元/桶。 1) 我们仍坚持前期核心观点：“通胀预期磨顶，实际利率筑底”，美债10Y“缓”抬升，并上调2021年底预判区间至1.6-1.8%（年初我们看向1.6-1.8%，后由于Delta变异株蔓延，一度下调至1.5-1.7%）。 2) 整体来看，以实际利率筑底反弹的美债10Y“缓”抬升格局，经历了三季度Delta变异株的冲击后，横盘调整基本告一段落。我们认为全球经济共振、但不均衡的复苏仍为主体认知，整体新兴仍无法追上整体发达的复苏步伐，而2021Q4为市场达成这一主体认知共识的窗口期。 3) 展望2021Q4，我们认为：美元将伴随美债10Y“缓”抬升，同样迎来“缓”抬升，长期来看大宗原油、铜或受挫于实际利率反弹、通胀预期筑顶、全球复苏不均衡等因素而遭遇抵抗，中期需关注全球能源荒、供给侧瓶颈所导致的向上脉冲式冲击，黄金或受挫于实际利率反弹而迎来盘整，美股小幅回调虽然难以避免，但流动性充裕的广义货币环境，以及周期尚处于早、中期的广泛市场共识，仍或有利于美股维持强势。 风险提示：（1）全球“再通胀”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。 （分析师 李勇） 经济下行压力进一步确认 跨周期调节必要性显现 事件 2021年9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会在北京召开。 观点 国内经济下行压力加大，金融服务实体经济重要性凸显。与二季度货币政策委员会例会相比，三季度对于国内经济形势的定调删除了“稳中加固、稳中向好”的判断，转而表示我国经济恢复依然“不稳固、不均衡”，这表明我国经济下行压力加大，该点在8月经济数据中已经有所体现，当前三驾马车中，新增专项债能否带动基建投资是不多的可期待增长点。随着限电限产的情况恶化，三四季度的经济将面临更大的不确定性，因此金融服务实体经济的重要性凸显，三季度例会中增加了“加强与财政、产业、监管政策之间的协调，统筹金融支持实体经济与防风险”的表述，而二季度类似的表述为“处理好恢复经济与防范风险的关系”，表明政策将加大对实体经济的支持力度。 稳货币与宽信用协同发力，强调政策跨周期调节。对于后续的货币政策和信贷政策，我们预计将呈现“稳货币+宽信用”的组合。三季度例会在表述宏观政策时，加入了“统筹做好今明两年宏观政策衔接”，因此我们认为在明年经济下行压力更大的情况下，货币政策将不会过快耗尽子弹，下半年以维稳为主，适时加大公开市场操作的投放力度。信贷政策方面，9月初国常会上提出的“今年再新增3000亿元支小再贷款额度”，可认为是宽信用的第一步，此次三季度例会再提用好该额度，表明宽信用已箭在弦上，但需要注意缺乏融资主体对宽信用实际效果造成的阻滞。 维护房地产市场的健康发展，谨防局部风险外扩。此次货币政策委员会例会中提及房地产市场，我们预计针对房地产的各项调控措施短期内难以放松。诸如“三道红线”和“房地产贷款集中度管理制度”等措施，对房企摒弃以往快周转战略，从而降杠杆有积极作用，符合“维护房地产的健康发展”这一导向。同时本次例会中提及“维护住房消费者的合法权益”，针对近期房地产企业信用风险加剧的情况，或将要求有关房企保交房。 债市策略：此次货币政策委员会例会再次确认了我国经济内生动力不足，存在下行压力的结论，同时在公开市场操作的精准调控下，流动性将保持不缺不溢，不会对债市造成过大的扰动。至于宽信用对债市可能造成的潜在利空，我们认为首先实际效果如何尚待观察，其次宽信用向债市的传导存在一定的时滞，因此我们建议关注10月债券市场存在的超额收益。 风险提示：（1）宏观经济增速不及预期：疫情反复叠加经济内部结构不均衡或致经济走势超预期下行；（2）货币政策转向：若经济失速下行，政策或放松以对冲；（3）宽信用效果超预期：若宽信用对债市传导超预期，或将导致收益率上调压力。 （分析师 李勇） 宏观 以史为鉴 2011年和2013年美国债务上限危机的发酵与影响 本周随着美国两党在债务上限谈判陷入僵局，金融市场开始担心美国债务违约的风险。正如美国财政部长耶伦在9月28日的参议院听证会上所述“如果在10月18日触及债务上限之前不采取行动提高或暂停债务上限，将带来灾难性的后果，包括金融危机和经济衰退”。显然隔夜美股的大跌已经反映出这种担忧，并且随着10月18日的临近，这种担忧很可能国庆期间在海外市场进一步蔓延。 历史来看，美国债务在飙升后都引发了债务上限的提高，但问题的解决并非一帆风顺。2011年和2013年的债务上限危机无疑最值得借鉴： 2011年的债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级，金融市场陷入避险模式。2011年随着债务上限的期限的临近，中期选举后夺回众议院的共和党要求奥巴马削减预算赤字，仅提高债务上限1万亿美元；而民主党要求一次性提高债务上限2.4万亿美元，谈判随之陷入僵局，虽然最终就债务上限和削减赤字达成一致，但整个过程令市场对美国政府能否合力解决财政问题产生怀疑，标普因此在8月5日历史上第一次下调美国主权信用评级。 2013年的债务上限危机导致美国政府关门的半个月，在拖累经济增长的同时亦使得美联储推迟taper。2013年共和党要求奥巴马政府大幅削减社会福利并停止为奥巴马医改拨款，否则拒绝提高债务上限。由于债务上限谈判陷入僵局，美国政府在2013年10月关门长达半个月。这期间由于共和党支持率下跌，国会最终同意继续为政府拨款并暂缓实施债务上限。奥巴马政府首席经济顾问表示，政府停摆拖累美国四季度GDP增速 0.25%，并减少10月就业人数12万。 从金融市场的角度，2011年债务危机引发的波动比2013年要大的多。2011年7月22日-8月10日间，标普500指数跌幅近17%，10年期美债收益率下行82bps，避险情绪下黄金飙升近13%。大类资产中，债务危机对于美债影响的持续性尤为显著，持续了三个多月。 本次债务上限的问题被卷入两党关于拜登基建计划的博弈中，有持续发酵的风险，很可能导致美债利率的波动加剧。尽管我们认为美国两党最终会达成协议，不会令评级机构下调国家信用评级的事件再次发生，但是在10月18日债务上限到期前，应警惕资产价格的波动加剧，此外，避险情绪可能升温，助推金价短期内上行。 风险提示：病毒变异导致局部疫情控制难度加大、政策变化超出预期。 （分析师 陶川） 行业 机械： 爱康第二批招标完成，龙头设备商强者恒强 事件：根据爱康集团2021年9月24日微信公众号，爱康HJT设备第二批招标完成，其中迈为股份中标600MW整线设备及1.8GW后期采购意向，捷佳伟创中标500MW整线设备及1.5GW后期采购意向，公司预计设备将于十一月份陆续进场，2022年初投产。 投资要点 爱康HJT设备第二批招标完成，HJT订单加速兑现：根据爱康集团微信公众号的消息，在第二批招标中，迈为股份中标600MW整线设备及1.8GW后期采购意向，捷佳伟创中标500MW整线设备及1.5GW后期采购意向，公司预计设备将于十一月份陆续进场，2022年初投产。爱康未来五年将在江苏泰州、浙江湖州、江西赣州打造20GW HJT电池、组件产能。 光伏设备“赢家通吃”逻辑依旧，龙头设备商充分受益于HJT加速扩产：此次迈为股份和捷佳伟创中标爱康整线均获得较高份额。光伏设备行业呈现“赢家通吃”的特点：龙头的销量市占率60%-80%（以2020年为例），多数龙头公司净利润率超过20%，整个市场净利润龙头几乎包揽（具体情况见下图表），主要原因系：（1）从设备商角度看，具备整线能力的头部设备商将获得先发优势，先发者优先通过产线数据积累经验，不断正反馈加速技术改进；（2）从下游客户角度来看，光伏是一个极致控制成本的行业，电池厂更倾向于使用最先进的设备帮助自身降本。我们判断后续HJT订单中，整线龙头有望获得50%-70%的销量市占率，充分受益于HJT加速扩产。 近期HJT大订单&产能规划加速落地，梳理如下：（1）2021年7月29日，金刚玻璃1.2GW异质结项目签约完成，由迈为股份供货两条600MW整线设备。（2）2021年7月30日，晶澳科技与金石能源就异质结电池项目正式签约，此次晶澳异质结项目采购金石异质结电池核心装备，传统光伏龙头加速进军HJT。（3）2021年8月13日，华润电力12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目落地（分为四期，公司预计初步投产3GW）。（4）2021年8月18日，爱康公布与理想签约泰兴一期HJT产线，由理想万里晖负责整线交付。（5）2021年9月2日，华晟二期2GW HJT完成主要设备采购谈判，迈为股份中标3条600MW整线，合计1.8GW（约8-9亿元）。（6）2021年9月24日，爱康第二批招标完成，迈为股份和捷佳伟创分别中标600MW和500MW整线设备，并分别或1.8GW和1.5GW后期采购意向。此外，我们判断2021年5月12日明阳智能的2GW HJT扩产意向也将逐步招标，国庆节前后华润电力3GW扩产的项目公司也会落地，各种新老玩家加速推动HJT产业化进程，龙头设备商的订单将持续落地超市场预期。 投资建议：电池片环节：建议关注HJT时代布局前瞻的公司、金辰股份，推荐捷佳伟创；硅片环节：重点推荐硅片设备龙头晶盛机电、C/C热场龙头金博股份；组件环节：推荐串焊机龙头奥特维。 风险提示：HJT产业化进程不及市场预期风险、光伏行业装机量不及市场预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 个股 浙江鼎力（603338） 反倾销初裁落地，“双反”扰动正逐步减弱 事件：9月28日公司公告，美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反倾销调查初裁结果，公司倾销幅度为17.78%，反倾销税保证金率（调整补贴幅度后）为7.07%。 公司初裁反倾销税率低于本土竞争对手，好于我们预期 美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反倾销调查初裁结果，公司倾销幅度为17.78%，反倾销税保证金率（调整补贴幅度后）为7.07%，好于我们预期，大幅低于临工、获得单独税率出口商和我国其他出口商反倾销适用税率，也侧面印证了公司进入美国市场并不是靠低价竞争。我们此前强调，反倾销如果落地，长期看对竞争力不强靠低价竞争的企业影响更大，提升了进入美国市场的门槛，有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。 早在2021年7月27日，美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反补贴调查初裁结果，适用的反补贴税率为23.43%。至此“双反”调查已有初裁结果，但最终税令仍需ITC最终裁定。我们认为“双反”事件悬而未决反而更会影响市场情绪，一步步落地有望使得短期扰动逐步减弱。 海外需求提升叠加臂式产品放量，2021年公司业绩有望实现快速增长 2021年上半年公司实现营业收入25.77亿，同比增长71.70%，实现归母净利润5.07亿，同比增长24.05%。展望下半年年，我们认为随着新品不断推广以及海外市场的不断拓展，下半年海外需求有望持续快速增长；另一方面，公司“大型智能高空作业平台建设项目”投产后，产能爬坡顺利，我们预计下半年出货量将超过上半年，带动公司收入进一步提升。此外，随着臂式产品降本推进以及规模效应的显现，毛利率有望得到改善，综上我们认为2021年公司业绩有望实现快速增长。 定增加码高位高空作业平台，夯实公司长期竞争优势 2021年5月公司公告拟募投资金不超过15亿，扣除发行费用后全部用于年产 4 000 台大型智能高位高空平台项目建设。本次募投产品包括智能高位电动臂式高空平台（36-50 米）、车载式绝缘臂高空作业车、智能高位电动剪叉高空平台（33-36 米）和蜘蛛式绝缘臂高空作业车，将进一步完善公司产品线，提升公司在中高端市场竞争力。此外，本项目完全达产后，有望解决产能瓶颈，公司预计每年新增营业收入 38.15亿元（不含税），每年新增利润总额 6.26亿元，税后财务内部收益率 18.3%，投资回收期 7.5 年（含建设期 3 年）， 项目的实施具有较高的经济效益，进一步增厚公司利润空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年净利润预测分别为9.92、12.70、15.30亿元，2021-2023年PE分别为31/25/20倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，新臂式产品销售不及预期，电动化趋势不及预期，中美贸易摩擦不确定性。 （分析师 周尔双、黄瑞连） 美格智能（002881） 智能模组领军者 智能汽车解决方案新锐异军突起 投资要点 以智能模组为核心优势，打造序列完整的产品梯队：美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，已形成完整的智能模组产品序列；不断丰富数据传输模组产品序列，涵盖了5G模组、4G LTE模组、4G Cat1模组、 NB-IoT模组、Wifi模组等多种类型，数传模组出货量和市场销量份额不断提升；同时以模组技术为基础，形成丰富的FWA终端产品序列，涵盖CAT4、CAT6、CAT12、5G毫米波等多种速率产品。 聚焦智能网联车等核心领域，实现端到端的全产业布局：美格智能围绕智能网联车领域的5G通信、Camera应用、毫米波雷达、计算机视觉/语音识别、多媒体处理等开发技术形成了深厚的市场应用基础和客户基础。美格智能是业内唯一同时提供车载模组与车载终端的企业，并提供智能车载解决方案，在模组方面，车规级模组，可在高温、震动与长时间严苛环境下稳定运行；此外，美格智能积极结合AI与车载模组，利用CPU在AI算法中的先天优势，提高模组算力。另一方面，美格智能积极在自身模组基础上开发应用产品，集成高级辅助驾驶系统、驾驶员监控系统等，为客户提供端到端的解决方案。 领先的定制化开发技术叠加以客户为中心的服务能力，客户粘性及稳定性高：领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立较为深厚的行业积累，深刻理解物联网行业客户的需求和特性，坚持以客户为中心，产品以定制化为特色，固守保姆式服务理念，用产品和服务为客户创造价值，为客户提供前瞻性和创新性解决方案，公司的客户群体规模、品质和粘性均实现不断提升。 全球物联网高速发展，美格智能无线通信产品有望脱颖而出：2018年后，全球陆续开启5G商用进程，借力5G，物联网行业未来将实现高速发展。5G高速度、低时延、多连结特性高度适配物联网发展需求，未来随5G商用规模扩大，物联网行业将进一步发展。随着5G商用的深化，未来全球5G模组出货量将实现高速增长。美格智能与高通、华为海思等芯片厂商保持多年合作，议价能力较强，模组业务毛利率处于行业领先水平。我们认为美格智能未来将借助模组的成本优势以及保姆式的特色服务，业绩有望实现稳步提升。 盈利预测：我们预测公司2021-2023年归母净利润为1.22/2.04/3.69亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.66/1.11/2.00元，当前股价对应PE分别为40/24/13倍,较同行业平均估值仍明显低估，因此，我们坚定看好美格智能未来业绩发展，首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；产品质量管控不严风险。 （分析师 侯宾） 长城汽车（601633） 全栈自研NOH即将发布 长城智能驾驶落地提速 投资要点 事件要点：2021年9月28日，毫末智行举办以“毫末千里，合抱未来”为主题的品牌开放日，毫末智行董事长张凯、CEO顾维灏携阿里巴巴达摩院、高通、美团以及长城摩卡品牌负责人亮相，共话自动驾驶未来。 以高算力自动驾驶芯片配合全栈自研软件算法，助力长城汽车智能驾驶落地全面加速。1）软件领域：毫末智行全栈自研NOH于10月份发布。长城毫末智行辅助驾驶行驶里程突破100万公里，包含WEY摩卡以及坦克300城市版等车主行驶以及长城自身测试车辆行驶里程数。根据长城自身预计，到2022年底毫末智行辅助驾驶系统将落地长城汽车34款车型，约占其整体待上市车型80%，至2023年，该系统搭载的乘用车总量超过100万台。以庞大测试数据为基础，由毫末智行全栈自研的NOH（Navigation on HIPilot）即将于10月份发布，帮助用户实现从A点到B点的智慧领航辅助驾驶，并首次搭载摩卡激光雷达版本上市。2）硬件领域：单板算力高达360TOPS计算平台发布。长城汽车、毫末智行联合高通推出目前全球算力最高的可量产自动驾驶计算平台ICU 3.0（即毫末智行“小魔盒3.0”），平台单板算力达360TOPS，可持续升级到1440TOPS，搭载该款自动驾驶计算平台的车型将于2022年正式上市，配合长城自身全栈自研软件算法，覆盖高速以及城市道路通勤场景。 合作阿里达摩院小蛮驴，推动物流行业数字化进展，无人物流车同步发展提升自身自动驾驶落地能力。阿里达摩院选择毫末智行为其智能物流无人车“小蛮驴”进行生产制造、出厂测试验证、规模量产等联合创新及全生命周期服务，毫末智行全面助力小蛮驴质量保障和规模化量产。2021年，达摩院将陆续落地1000台阿里智能物流无人车“小蛮驴”走进中国校园。另外，自身自动驾驶相关软硬件在无人驾驶物流车搭载运营可以同步积累测试数据，覆盖更多应用场景，提升自身技术落地能力。 盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023年归母净利润为85/124/161亿元的预期，分别同比+58.1%/+46.1%/+29.6%，对应EPS分别为0.92/1.35/1.74元，对应PE为56/38/30倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 德赛西威（002920） IPU04首次下线，域控制器高增长可期 投资要点 事件要点：德赛西威公众号发布新闻，首款搭载英伟达AI芯片Orin的自动驾驶域控制器IPU04线路板成功下线。 超高算力+丰富端口带来自动驾驶辅助功能跨越式发展，有望2022年实现量产。1）超高算力不断迭代，为出行带来更高的安全感和可靠性。首批下线IPU04算力高达254TOPS，是IPU03算力的7倍以上，后续508TOPS/1000TOPS版本也将接连下线，最高算力可拓展至2000TOPS；2）延续前代产品开发经验，拥有更加丰富端口。相较于IPU03，IPU04在保留丰富功能的同时，具备更加丰富的端口，拥有16路高带宽LVDS接口，12路高速CAN，2路Flex ray，6路百兆、6路千兆及两路万兆以太网接口。可接入足够多的高清摄像头和毫米波雷达、激光雷达、超声波传感器。3）自动驾驶辅助功能跨越式进展，有望2022年实现量产。超高算力+丰富接口，将使得车辆对复杂环境感知能力大幅提升，这些变化，只为给车辆带来更安全、更可靠、更舒适的自动驾驶辅助功能。IPU04已经在国内多个头部客户完成定点，并有望在2022年实现量产。 智能座舱业务+客户结构拓展助推营收增长，智能化业务持续发展打开业绩天花板。1）智能座舱受益于产品升级。受益于大屏化升级价值量提升，公司智能座舱业务2021H1实现营收33.38亿元，同比+44.13%。2）智能驾驶产品持续迭代，用户销量增长。公司高级别自动驾驶域控制器初代产品IPU03搭载在小鹏汽车P7/P5车型上，能够支持实现L3级别自动驾驶功能，获得市场好评，销量持续攀升，小鹏P7 2021年8月交付6165辆，同比+209%。新一代自动驾驶域控制器IPU04 2022年即将量产装车，带来更佳的智能化体验。3）客户结构升级助推营收同比增长。公司智能驾驶+智能座舱业务不断获得新的项目订单，在客户中的渗透率不断提升。 盈利预测与投资评级：1）智能座舱受益产品升级，价值量不断提升；2）智能驾驶产品不断迭代，客户持续拓展。3）车载网联产品获得主流日系车厂定点，后续陆续获得前装量产订单。基于以上因素，我们预测公司2021-2023年营收分别为84.88/103.01/125.29亿元，同比+24.8%/+21.4%/+21.6%。归母净利润分别为8.59/11.32/14.86亿元，同比增长+65.7%/+31.9%/+31.3%，对应EPS为1.56/2.06/2.70元，对应PE为51.31/38.86/29.65倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 九月十大金股 法律声明 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