国金证券-卫星视角:天然气,前无古人!【国金石化&数据科学】【公众号研报】-210929

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--卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。 内容目录 1、 全球天然气市场 1.1、“双碳”规划推动全球天然气需求持续增加 1.2、全球天然气供应恢复速度缓慢 2、煤炭需求边际增加，供需逐步偏紧 3、全球原油供应边际增量主要受OPEC控制 3.1、全球原油供应主要受OPEC+减产影响 4、总结 5、风险提示 图表目录 图表1：世界各国碳中和时间表 图表2：2021年美国各类型能源发电占比 图表3：欧洲各类型能源发电占比 图表4：日本各类型能源发电占比 图表5：中国各类型能源发电占比 图表6：欧洲天然气消费量（十亿立方米） 图表7：美国天然气消费量（十亿立方米） 图表8：中国北方清洁取暖政策进程 图表9：中国天然气表观消费量（亿立方米） 图表10：世界主要天然气生产国产量占比 图表11：美国天然气产量（Mcf/d） 图表12：美国天然气活跃钻机数 图表13：全球LNG船卫星监测（2021.9.28） 图表14：欧洲天然气进口量（百万立方米） 图表15：中国天然气进口量（百万立方米） 图表16：美国天然气出口量（百万立方米） 图表17：卡塔尔天然气出口量（百万立方米） 图表18：欧洲天然气库存 图表19：美国天然气库存 图表20：欧洲气温偏离度 图表21：全球煤炭干散卫星监测（2021.9.28） 图表22：中国煤炭进口量（万吨） 图表23：中国煤炭进口来源 图表24：欧洲煤炭进口量（万吨） 图表25：美国煤炭出口量（万吨） 图表26：印尼煤炭出口量（万吨） 图表27：澳大利亚煤炭出口量（万吨） 图表28：澳大利亚煤炭出口结构 图表29：美国页岩油完井数（口） 图表30：美国页岩油产量（千桶/日） 图表31：全球油轮卫星监测（2021.9.28） 图表32：美国原油出口量（百万桶） 图表33：OPEC原油出口量（百万桶） 图表34：全球原油浮仓 图表35：中国原油浮仓 图表36：欧洲原油浮仓 图表37：美国原油浮仓 图表38：中国原油进口量 图表39：美国原油库存 图表40：美国总油品库存 图表41：美国汽油库存 图表42：美国炼厂开工率 1.全球天然气市场 当前全球多个国家推动碳达峰、碳中和政策，由于往期电力以及取暖大多采用煤炭作为核心能源，但在碳达峰，碳中和的规划下，多个国家推动了煤改气的进程，从而推动天然气需求持续增加，与此同时，由于全球变暖等一系列气候影响，近年来极端天气频发，在一定程度上增加夏季供电以及冬季取暖的需求。 1.1、“双碳”规划推动全球天然气需求持续增加 目前，全球已有近30个国家和地区做出“碳中和”承诺，其中绝大部分国家明确将在本世纪中叶左右实现“碳中和”。天然气作为化石能源中最为清洁的能源形式，其释放单位热量的碳排远低于煤炭；而比起光伏、风电等新能源形式，作为传统化石能源的天然气又具备可实现全天候不间断供给的特点，在储能实现经济化运用之前，天然气发电将在电力系统中扮演重要角色。因此，在各国实现碳达峰、碳中和进程中，天然气将发挥重要的过渡作用。 目前欧、美、日等发达国家的电力体系中，天然气和可再生能源发电已占有较高的比重，但同时煤炭发电也仍占有一定的比例。根据EIA、IEA等能源机构统计数据显示，美国煤炭发电比例仍超过15%，日本则在30%左右。 “双碳”背景下，逐步降低燃煤发电占比是大势所趋，同时新能源发电在储能问题得到有效解决以前，间歇性供电的缺点难以得到有效解决。因此在一定时期内，因降低煤炭用量而损失的发电量需要依靠天然气等较为清洁的传统能源来补足。近年来，受电力系统煤改气等因素的影响，欧美发达国家天然气消费量有所上升。我们预计在中短期内，这些国家电力系统中天然气的用量还有一定的增长空间，从而为天然气需求带来增量。 据IEA统计，2019年我国天然气发电量仅占3.3%，远低于煤电64.6%的水平，随着“双碳”规划的加速推进，未来电力系统降为中国天然气需求提供显著增量。与此同时，供暖方面，欧美发达国家已基本实现清洁供暖，天然气在供暖体系中占有很高的比重。我国受制于“富煤、贫油、少气”的化石能源结构，供暖煤改气进程不及欧美各国。然而自2013年起，为解决北方大气污染等突出问题，国家已先后出台多项政策规划，推动清洁化取暖的进程。 受相关政策推动，近年来我国天然气用量呈显著增长态势。预计未来随着供暖领域煤改气进程的不断深入，叠加“双碳”目标下压减燃煤发电的刚性要求，未来我国天然气消费量或进一步上升。 1.2、全球天然气供应恢复速度缓慢 目前，世界天然气生产主要集中在美国、俄罗斯和中东地区。通过对全球天然气产量历史数据的追踪，近几年美国天然气产量的增加是全球天然气产量边际增量的主要贡献国，但是参考美国现阶段的天然气钻机活跃数，天然气产量等相关数据可以显著的发现，美国天然气产量恢复缓慢，短期或难以大规模增加天然气产量。与此同时，由于OPEC+持续实施较为谨慎的减产协议，而相当一部分天然气的产量来源于油田伴生气，在OPEC+维持减产的情况下，产量增量也较为有限。 另一方面，根据9月召开的OPEC+部长级会议，OPEC+将维持现有的原油增产计划，即今年8月至12月每月增产40万桶/日。OPEC+相对保守的增产计划也在一定程度上限制了伴生气的产量。因此我们预计，后续中短期内全球天然气供给或持续偏紧。 与此同时，我们通过卫星数据追踪了全球重点天然气出口国以及消费国数据，可以较为显著的发现，当前欧洲天然气进口数据相比历史水平偏低，考虑到后续即将进入取暖及供电的消费旺季，欧洲当前天然气库存水平或相对偏低，整体供需后续可能偏紧。与此同时，美国天然气出口量远超于历史水平，在一定程度上反应了全球天然气需求增长显著，但美国当前天然气库存处于历史相对低位，后续国内或出现需求偏紧可能性，美国未来对全球天然气市场供应存在缩减可能性。 受全球气候变暖的影响，近年来异常天气频发，对天然气需求也出现了一定程度的扰动。 2020年欧洲冬季较为温暖，但进入2021年2-4月后，却遭遇了一场严重的“倒春寒”天气。据相关数据统计，2021年4月欧洲平均气温较往年平均水平低0.85℃，并远低于近年来平均数据。寒冷天气刺激供暖需求，进而促进了天然气需求量的提升。而进入夏季以后，欧洲气温又快速升高。哥白尼气候变化中心报告显示，今年6至8月的地表平均气温，比1991至2020年的均温高出将近摄氏1度，比2010与2018年出现的高温多出约摄氏0.1度，成为有记录以来最热夏季，对夏季用电需求形成较强刺激，而当前将逐步进入取暖及供电旺季，潜在极端天气出现的可能性或推动天然气需求进一步上升。 2、煤炭需求边际增加，供需逐步偏紧 通过对全球煤炭核心消费区域煤炭进出口数据追踪，我们发现，当前中国煤炭需求持续维持高位，且欧洲由于天然气供需偏紧出现煤炭进口抬头趋势，全球煤炭产量增量有限，在中国及欧洲出现需求边际增量情况下，煤炭供需结构或维持偏紧状态。 3、全球原油供应边际增量主要受OPEC控制 当前全球原油市场供需结构主要受OPEC+减产规划带来的边际影响，OPEC+成为全球原油供需结构的核心因素。当前全球原油市场需求持续处于稳定恢复状态，全球核心原油消费国原油浮仓处于稳定状态，多国原油消费逐步回暖，从需求而言，全球原油需求持续恢复。从供应端而言，OPEC+近期逐步释放产量，但美国原油产量持续维持较为低迷的状态，从整体而言，全球原油市场持续处于供需偏紧的状态，且供应边际增量主要受OPEC+增产影响。 3.1、全球原油供应主要受OPEC+减产影响 全球原油主要供应国为OPEC+及美国。美国作为原油主要生产国之一，当前页岩油完井数量，页岩油各主要产区产量，以及原油出口情况均处于历史较低水平，且由于上游勘探企业资本开支计划的缩减，石油产量预期恢复较为缓慢。与此同时，主要原油出口国OPEC10自三月起开始逐步增产，未来OPEC+深度减产的退坡进程将成为影响全球原油供给和油价的边际量。 与此同时，通过卫星数据追踪，OPEC+原油出口量稳中有升，而美国原油出口量持续维持低位。 从需求端而言，伴随全球出行逐步解封以及疫苗的推广，原油消费持续恢复，通过追踪全球原油浮仓以及重点国家浮仓以及原油进口量卫星数据，我们可以显著的发现，当前各重点区域原油浮仓表现正常，进口量与往期正常水平基本持平。 参考美国EIA数据，美国当前各类油品库存持续维持较低水平，且美国炼厂开工率持续恢复，美国原油需求持续稳中向上。 4、总结 天然气的供求缺口被全球“清洁化”进程拉出了一个中短期无法解决的时间差。全球范围持续快速推进的“碳中和，碳达峰”政策使得近年来对天然气等清洁能源需求持续增加，但是对于煤炭，石油等传统化石能源的政策性退出却没有给予足够的时间，导致全球历史上第一次真正意义上的“能源种类替代”过程中的青黄不接。 在全球持续推进“双碳”政策进程中，天然气或逐步替代煤炭成为发电重点能源，但当前美国天然气产量恢复进程缓慢，叠加OPEC+对原油产量的控制，天然气供应边际增量有限，因此天然气大概率持续处于供需偏紧格局。通过追踪重点消费国家天然气进口数据可以发现，当前欧洲进口量相比往期略低，欧洲天然气库存或维持相对较低水平。与此同时，美国天然气出口量相比往年显著增加，但国内库存处于历史较低水平，叠加产量增长缓慢，美国天然气国内供需或逐步趋紧，后续美国天然气出口量或受国内需求影响逐步降低。 当前中国煤炭需求持续维持高位，且欧洲由于天然气供需偏紧出现煤炭进口抬头趋势，全球煤炭产量增量有限，在中国及欧洲出现需求边际增量情况下，煤炭供需结构或维持偏紧状态。 在当前在煤炭/天然气紧缺的情况下，不排除部分国家采用原油作为供电/供暖原料，或增加原油的边际需求量。当前OPEC+增产为全球原油市场供应的主要边际增加量，在全球原油供需结构平衡且略有偏紧的情况下，假如OPEC+持续维持当前减产规模且持续维持谨慎增产的情况下，全球原油价格中枢在煤炭和天然气联合拉动下，存在持续上抬的可能性。 我们认为天然气需求是刚性大幅增长，而供应端在美国页岩气增长缓慢叠加中东供应增速受到OPEC原油减产导致的伴生气产量走弱的大背景下，天然气的景气度或许比当前市场预期要长的多，对于依靠DCF估值为主的油气产业链，其价格的持续高景气带来的估值提升或许远超市场预期。 5、风险提示 1. 卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响。 2. 其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响。 3.模型拟合误差对结果产生影响。 欢迎和我们联系 国金证券 研究所 石油化工 许隽逸 xujunyi@gjzq.com.cn 陈律楼 chenlvlou@gjzq.com.cn