广发证券-虹软科技-688088-年报平稳增长，2020年疫情或带来成长不确定性-200429

　　公司公布2019年年报和2020年1季报。2019年实现营业总收入5.6亿元，同比增长23.2%；归母净利润2.1亿元，同比增长33.5%；扣非归母净利润1.7亿元，同比下降18.1%；2019Q4营业总收入1.5亿元，同比增长23.4%；归母净利润6865万元，同比增长75.6%；扣非归母净利润3670万元，同比下降35.1%。2020Q1营业总收入1.7亿元，同比增长31%；归母净利润4930万元，同比增长62%；扣非归母净利润3845万元，同比增长28.1%。
　　年报财报分析：（1）分产品看：智能手机视觉解决方案收入同比增长23.8%，毛利率提升0.5个百分点；智能驾驶及其他IOT智能设备视觉解决方案收入同比增长364%，该业务收入规模仍然较小。（2）费用率提升1个百分点，其中，研发费用率提升2.3个百分点，管理费用率下降2.1个百分点。（3）经营活动产生的现金流净额2.1亿元，同比流入减少15.8%。
　　2020年-2022年EPS分别为0.59元/股、0.69元/股及0.82元/股。公司在一季报提到：由于新型冠状病毒感染的肺炎疫情在全球爆发，造成消费需求的不确定性以及全球消费电子供应链受到打击，或对公司未来经营业绩产生不利影响。因此，略下调公司盈利预测。维持此前根据可比公司估值给予公司106倍PE的观点，对应2020年业绩的合理价值为62.19元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：算法产品在产业链中的议价能力限制风险；手机行业出货量停滞甚至下滑的风险；大客户自研带来的竞争风险；技术研发进展缓慢风险；汽车及IOT业务拓展不及预期风险；光学屏下指纹业务推进不及预期风险；疫情对下游产品需求的影响。