兴业证券-化工行业：金属硅、三氯氢硅、制冷剂产业链、PVC产业链、氯碱、磷酸、醋酸继续走高，PO、橡胶助剂、尿素、三氯蔗糖、双甘膦等涨价-210927

1. 中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI较上周上涨2.6%，较上月同期上涨8.6%，年内涨幅为38.3%，较去年同期上涨51.7%。

2. 本周涨幅较大的产品：金属硅(421,云南)，48.8%；三氯乙烯(华东)，35.8%；磷酸铁，29.4%；盐酸(31%,长三角)，27.3%；烧碱(32%离子膜,华北)，23.7%。

3. 本周跌幅较大的产品：正丁醇(华东)，-23.1%；美国N.Y.Hub现货，-18.7%；丁二烯(华东)，-9.6%；双酚A(华东)，-8.0%；纯苯(华东)，-5.7%。

4. 近期观点聚氨酯：MDI装置仍处集中检修期，海外不可抗力供给端进一步趋紧。

5. 根据隆众资讯，巴斯夫美国（40万吨）受飓风艾达影响不可抗力仍未解除；万华化学子公司匈牙利BC的MDI装置（30万吨）于8月17日开始停产检修并进行技改，预计维持50天左右，技改完成后产能将提升至35万吨；东曹（日本）装置（20万吨）于9月2日起检修45天；后续上海联恒一期（24万吨）、Sadara（40万吨）、巴斯夫韩国及欧洲、陶氏欧洲等存有检修计划，全球MDI装置仍处于集中检修期。

6. 当前科思创德国（42万吨）、陶氏美国（34万吨）等装置仍处于不可抗力。

7. 需求方面，当前MDI下游将进入传统旺季，MDI供需或将趋紧，价格具有支撑，盈利有望走高。

8. 重点推荐万华化学。

9. 煤化工：当前主要产品盈利如期恢复，部分产品盈利能力强。

10. 从最新产品-原料价差来看，煤化工产品下游需求较好，供给端开工率处高位，行业库存低位，供需趋紧下，产品价差增厚，如DMF、醋酸等产品与原材料（烟煤/丙烯）价差分别处79.3%、100.0%的历史分位，盈利较前期大幅提升，其中DMF供需持续紧张，价格与价差连创新高，盈利持续向好。

11. 随着后续纺服等下游领域消费旺季到来，将继续带动醋酸、DMF、己二酸等产品需求。

12. 重点推荐国内煤化工龙头企业华鲁恒升。

13. 农药/化肥：海内外农作物价格持续走高，或拉动农药、化肥等农资需求，叠加部分产品供给受限，农化产品供需趋紧，价格持续走高。

14. 截至9月12日，中农立华原药价格指数为139.05点，周环比上涨3.53%，月环比上涨6.39%。

15. 农药重点推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、广信股份。

16. 化纤：以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分别处于21.2%和9.3%的历史分位，未来随着化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。

17. 重点关注桐昆股份。

18. 新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来爆发。

19. 半导体材料：靶材、CMP抛光垫、高端光刻胶等半导体材料对外依存度高达90%以上，贸易不确定性和产业升级加速国产化。

20. 尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石等相关产品有望持续放量。

21. OLED材料：OLED在手机端与大尺寸电视渗透率提升，带动上游材料需求。

22. 光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。

23. 重点关注动力电池电解液龙头新宙邦、正极材料龙头当升科技、光伏胶膜全球龙头福斯特、半导体材料平台型公司雅克科技、OLED和环保材料领先企业万润股份。

24. 添加剂：代糖未来需求增长空间广阔，主要来自于三方面：（1）消费习惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长；（2）成本、政策引导、健康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求；（3）因成本、安全、味道等，代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。

25. 重点推荐金禾实业等。

26. 金属硅持续涨价带动产业链相关产品价格上涨。

27. 金属硅：根据百川资讯，供给方面，目前西南地区开工下行，产量减少；云南德宏地区已执行限产文件全部停炉，其余地区暂未执行；四川地区因环保检查等原因，个别企业停炉减产，产量下降；西北地区开炉基本稳定，供应量平稳。

28. 需求方面，目前金属硅下游多晶硅行业开工高位，需求较多；有机硅与硅铝合金对金属硅需求稳定。

29. 此外，原材料煤炭、炭电极、石油焦价格上涨支撑金属硅成本。

30. 本周金属硅(421,云南)价格继续大幅上涨48.8%至64000元/吨。

31. 三氯氢硅：供应方面，根据百川资讯，目前三氯氢硅企业受原材料硅粉资源紧缺影响，开工水平不高，同时山东地区环保检查导致开工不足，本周三氯氢硅行业整体开工水平约55.12%，环比下滑5.06pcts。

32. 需求方面，下游多晶硅8月整体产量创下历史新高，多数企业保持满负荷生产，后续第四季度新增产能投产计划较多，三氯氢硅需求向好，目前供需处于紧张状态。

33. 原材料方面，金属硅价格大幅上涨，支撑三氯氢硅成本。

34. 本周三氯氢硅(光伏级)价格上涨2.4%至21500元/吨。

35. 制冷剂R22、R32、R134a等制冷剂及上游三氯乙烯、四氯乙烯等原材料价格继续普涨。

36. R22：供应方面，根据隆众及百川资讯，当前制冷剂R22生产厂家配额余量有限，厂商控产减量现象普遍，同时厂家开工也受能耗双控影响，R22现货供给趋紧。

37. 需求方面，当前制冷剂需求较为平稳。

38. 原材料方面，由于环保政策、安监制度继续趋严，上游萤石供给趋紧，硫酸价格上涨支撑氢氟酸价格，进一步支撑R22成本。

39. 本周R22价格继续上涨2.0%至25000元/吨。

40. R32：供应方面，根据隆众及百川资讯，鲁西化工、山东新龙、内蒙永和、江西理文装置延续检修，目前R32大厂主要交付前期订单，部分地区厂家受能耗双控影响开工低位，部分订单出货延期。

41. 需求方面，当前制冷剂需求较为平稳。

42. 原材料方面，，二氯甲烷与氢氟酸价格高位支撑成本本周R32价格继续上涨16.7%至17500元/吨。

43. R134a：供应方面，根据隆众及百川资讯，巨化股份装置轮流检修，江苏康泰与东岳集团装置停车，淄博飞源与乳源东阳光装置低位运行。

44. 需求方面，终端汽车受疫情以及车用芯片短缺影响，对R134a需求趋于平稳。

45. 上游原材料三氯乙烯价格上涨支撑成本。

46. 本周R134a价格继续上涨9.7%至34000元/吨。

47. 三氯乙烯&四氯乙烯：制冷剂上游原材料方面，R134a原材料三氯乙烯行业开工率维持在67%，企业基本无库存、供给趋紧；原材料液氯与电石价格高位支撑成本，价格迎来上涨。

48. R125原材料四氯乙烯行业开工率维持在69.8%，企业基本无库存，出货顺畅。

49. 本周三氯乙烯(华东)价格大幅上涨35.8%至12500元/吨，四氯乙烯(华东)价格大幅上涨11.8%至19000元/吨。

50. 生产受限致使供需趋紧，电石及下游PVC价格上涨。

51. 电石：供给方面，根据隆众资讯，由于陕西和宁夏地区的能耗双控落地，中宁、中卫、府谷地区装置负荷全停、神木地区降负荷运行；内蒙古地区近日限电加剧，整体开工地位，供应紧张；其他地区降负荷生产，电石供应量快速下降。

52. 本周电石行业开工率为57.75%，较上周下降20.91pcts。

53. 需求方面，下游采购积极，电石行业供需紧张的情况延续。

54. 本周电石(西北)价格继续上涨10.6%至6019元/吨。

55. PVC：供应方面，根据隆众资讯，由于多省市受电力限制影响，原料电石供应持续偏紧，外采电石的PVC企业因成本压力及原料供应紧张，开工下滑，本周PVC生产企业整体开工率为71.12%，环比下降0.57pcts，其中电石法PVC行业开工率为72.25%，环比下降0.89pcts；乙烯法开工率62.92%，环比增长0.64pcts。

56. 需求方面，下游PVC制品需求平稳。

57. 本周PVC价格继续上涨，其中PVC（乙烯法，长三角）价格上涨5.0%至11100元/吨，PVC（电石法，长三角）价格上涨5.6%至10760元/吨；PVC乙烯法价差增厚2.8%至6092元/吨，由于电石价格大幅上涨，PVC电石法价差大幅下滑35.0%至2119元/吨。

58. 环氧丙烷价格继续上涨。

59. 根据百川与隆众资讯，本周万华化学（24万吨）、中海精细（6.2万吨）、江苏富强（10万吨）、红宝丽（12万吨）持续停车状态，山东滨化（28万吨）、山东鑫岳（38万吨）、山东三岳（32万吨）降负运行，行业开工率71.83%，环比下降7.4pcts。

60. 需求方面，下游聚醚新订单放量带动需求增长。

61. 当前国内环氧丙烷现货供给偏紧，本周环氧丙烷(华东)周环比继续上涨5.7%至17700元/吨，环氧丙烷-丙烯价差继续增厚9.7%至10938元/吨。

62. 行业供应下降，醋酸价格上涨。

63. 供给方面，根据百川资讯，本周醋酸开工率为63.51%，较上周下降0.13pcts。

64. 其中山东兖矿极低负荷运行、江苏索普降负荷运行、宁夏长城检修、天碱检修，行业供给趋紧。

65. 需求方面，下游工厂受到能耗双控政策影响开工受限，对醋酸需求平稳。

66. 本周醋酸(华东)价格为9100元/吨，较上周继续大幅上涨19.7%。

67. 醋酸-甲醇价差为7370元/吨，较上周上涨23.4%。

68. 受到限电影响，氯碱装置开工下降，产业链价格普涨液氯：供给方面，根据百川资讯，由于国内限电，氯碱装置开工率维持低位，本周开工率为27.86%，较上周下降0.09pcts。

69. 装置方面，新疆天业、烟台万华氯碱装置检修，预计检修至10月；齐鲁石化装置检修结束，当前产能逐渐恢复；北方三泰延续检修，预计下周恢复。

70. 此外，上游煤炭价格上涨，致使液氯企业成本增加支撑价格。

71. 本周液氯（山东）价格上涨28.6%至1800元/吨。

72. 盐酸：供给方面，根据百川资讯，本周山东、江苏、安徽、两广地区受限电政策影响，氯碱企业维持较低负荷生产，河北沧州地区受安全检查的影响，当地企业负荷下降。

73. 本周国内盐酸装置开工率为70.79%，较上周下降0.08pcts。

74. 本周盐酸（31%）价格上涨27.3%至700元/吨。

75. 烧碱：供给方面，根据百川资讯，受氯碱装置开工率走低影响，本周液碱供给下降。

76. 本周液碱开工率为73.36%，较上周下降2.33pcts，液碱产量为64万吨，较上周下降2.32%。

77. 本周烧碱（华北、32%离子膜）价格上涨23.7%至1200元/吨“烧碱-液氯-原盐”价差为1572元/吨，较上周增长28.6%。

78. 原材料不足磷酸开工受限，价格上涨。

79. 供给方面，根据百川资讯，本周热法磷酸开工率为9.0%，较上周下降3.6pcts。

80. 由于缺少原材料黄磷，华南、西南地区多数企业装置停机，华东地区企业开工也保持低位，部分大厂停产、减产，磷酸市场供应大幅减少。

81. 前期磷酸受到环保督察的影响，开工一直维持低位，当前行业货源紧缺，磷酸价格延续上涨。

82. 本周华东磷酸价格上涨19.4%至21500元/吨。

83. 检修装置增加，尿素价格上涨。

84. 供给方面，根据隆众资讯，受能耗双控和限电政策影响，本周国内尿素开工率为59.58%，较上周下降3.97pcts；其中煤头企业开工率55.29%，环比下调3.53pcts；气头企业开工率71.38%，环比下调5.18pcts。

85. 本周新增新疆玉象、胡杨化工、东光化工、新疆天运、河南心连心、联盟化工等检修。

86. 需求方面，下游农业需求持续。

87. 本周尿素（山东）价格上涨6.4%至2830元/吨，尿素-烟煤价差上涨8.1%至1330元/吨，尿素-LNG价差上涨485.7%至205元/吨。

88. 原材料价格上涨，供给紧张，三氯蔗糖价格上涨。

89. 上游方面，三氯蔗糖原材料氯化亚砜价格大幅上涨，蔗糖、氨水价格维持高位，支撑三氯蔗糖价格。

90. 供给方面，由于限电政策，企业生产负荷下降。

91. 由于需求良好，下游稳定采购，企业库存持续消耗，当前市场可售现货减少，在产企业多数暂停接单。

92. 本周三氯蔗糖价格上涨14.3%至32万元/吨。

93. 供给受限，下游需求持续旺盛，双甘膦价格上涨。

94. 由于能耗双控和限电的影响，主要的双甘膦企业均开启限产，企业开工率下降。

95. 由于下游草甘膦需求旺盛，草甘膦企业采购较稳，双甘膦企业出货顺利，产品供应持续紧张。

96. 当前双甘膦企业开启限量接单。

97. 本周双甘膦（华东，98%）价格为30000元/吨，较上周增长了11.1%。

98. 供给持续受限，促进剂、防老剂价格上涨。

99. 需求方面，防老剂海外需求较好，出口订单较多。

100. 供给方面，促进剂部分企业处于停产检修状态，同时中间体供应紧张，导致部分促进剂企业开工受限。

101. 防老剂行业主流产能受到政策影响减产，供给延续紧张。

102. 成本方面，上游苯胺、环己胺价格维持高位，其他原材料MIBK、丙酮等价格继续走高，成本端支撑防老剂和促进剂价格。

103. 本周防老剂RD（华北）价格上涨3.4%至15000元/吨；防老剂4020（华北）价格上涨4.0%至34000元/吨；促进剂M（华北）价格上涨6.5%至16500元/吨；促进剂CZ（华北）价格上涨6.3%至25700元/吨；促进剂NS（华北）价格上涨6.3%至26000元/吨。

104. 供需紧平衡格局未变，看好周期景气持续；产业迎接变革，拥抱新材料高成长机遇：（1）需求端：新能源等领域需求高增长，传统化工品受海外政策刺激继续发挥作用，化工品下游需求复苏有望持续。

105. 新冠疫情以来，海外各国颁布强力刺激计划，其中全球各国致力于实现碳中和目标，大力刺激新能源相关产业；传统化工品下游方面，以美国为代表的全球房地产持续景气，汽车、纺服等下游仍有修复空间；且随着新冠肺炎疫苗普及度提升，疫情的负面影响将继续减弱，化工品下游需求复苏有望持续。

106. （2）供给端：全球化工行业现有产能开工率提升有限，新增供给有限；安环趋严+“双碳”目标加速供给侧优化，产能向龙头集中。

107. 现有产能开工率方面，当前全球化工品生产基本已恢复正常，未来开工率提升有限，而国内受“能耗双控”政策影响，开工率存收紧趋势。

108. 新增产能方面，疫情导致海外化企资本支出减少，国内化企资本开支继续放缓，短期内化工品产量大幅提升可能性较小，供需紧平衡有望维持。

109. 此外，国内安环监管趋严、“双碳”目标确立，预计未来行业产能扩张较2012年以后的“后金融危机时期”更有序，产能有望加速向龙头集中。

110. （3）关注进口替代、消费升级以及政策驱动三大趋势所带来的产业变革机遇。

111. 近年来全球贸易不确定性增加，国内部分高进口依存度的关键材料迎国产替代机遇。

112. 当前国内部分化工品下游正值消费升级机遇，需求或维持高增长。

113. 此外，为保护环境、实现“双碳”目标，国内政策驱动产业更迭，新能源产业链、尾气催化等相关化工品成长空间广阔。