国信证券-燕麦科技-688312-公司快评：FPC自动化、智能化测试行业的领跑者-210927

1. 燕麦科技核心看点：1、燕麦科技是行业领先的FPC测试设备制造商，产品覆盖鹏鼎控股、日本旗胜等全球多家头部FPC制造商，获得苹果、谷歌等终端公司的认可。

2. 公司产品主要包括测试治具、自动化测试设备、配件及其他等，所测试FPC的终端应用领域主要集中在以苹果公司为主的消费电子领域。

3. 自动化测试设备为公司收入的主要来源，2020年营收占比超过85%。

4. 2、测试设备作为智能制造领域的重要质量控制节点，受益于测试技术由自动化向智能化升级。

5. 公司以精密机械及电、光、声等领域多种测试技术为基础，融合精密机械、自动控制、测试测量、机器视觉和人工智能等技术，持续帮助客户提高自动化水平和智能制造水平。

6. 3、消费电子需求多样化，且呈现小型化、集成化、高精度和高稳定性的发展趋势，带动FPC测试需求提升。

7. 近年来，TWS耳机、智能手表、智能汽车等终端快速兴起，消费电子及其上游FPC需求呈现多样化的发展趋势。

8. 此外，电子产品结构越来越复杂，功能日益多样化，进而带动电路布线及电路板的搭载元器件也越来越精密、日益微型化，推动测试技术向更高精度和更复杂使用场景方向发展。

9. 4、公司作为FPC自动化、智能化测试行业的领跑者将充分受益于FPC测试设备的需求增长。

10. 我们预计21/22/23年公司营业收入同比增长27.5%/25.6%/23.5%至4.47/5.61/6.93亿元，归母净利润同比增长25.0%/22.3%/21.4%至1.28/1.56/1.90亿元，当前股价对应PE分别为28.7/23.5/19.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。