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华泰期货-宏观大类周报:四季度宏观趋势进一步明朗,供应短缺局面短期难以扭转-210925

上传日期:2021-09-26 13:26:00  研报作者:侯峻,蔡劭立,彭鑫,高聪  分享者:ly1070   收藏研报

【研究报告内容】


  近期全球经济逐步见顶和货币政策转折的趋势进一步明朗,其中受疫情反弹、供应链受阻和劳动力短缺的共同作用,欧美制造业和服务业PMI进一步走低,此外,美联储9月议息会议后鲍威尔的发言令11月Taper概率大幅上升。在这样的背景下,供需缺口短期难以弥合却成为近期主导周期板块和商品的主要逻辑,而且这种供应短缺局面至少在四季度难以扭转,部分商品板块有望延续上涨趋势。此外,央行连续五日展开千亿级逆回购操作,累计净投放3600亿元用于平抑跨季和假期的流动性,国庆假期后央行适度货币宽松的概率有所上升,如果货币政策边际放松得到确认,则对A股有一定支撑。
  后续需要关注三大节点:一是疫情进展和气温变化,疫情进展决定欧美经济是否逐步见顶,冷冬预期能否兑现则决定能源和有色金属板块是否仍有趋势上行机会。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案,目前债务上限法案已经成功在众议院通过,近期将于参议院进行投票。10月1日新财年后“预算协调”法案可以再度使用将有助于通过1万亿基建法案。三是11月4日美联储议息会议,9月议息会议透露美联储大概率于11月议息会议公布每月缩减200亿美元的Taper计划,而消息公布的表现显示市场基本完成了对11月公布Taper的计价,后续静待美债利率变化。
  四季度可以关注供需双重利好的板块。首先是欧美等境外经济仍有进一步改善的空间,叠加各国新能源基建等相关财政计划将继续推升铜铝等有色金属走强。此外,四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、气、油等能源价格的支撑,美国大气与海洋管理局(NOAA)9月9日发布的预测显示,美国今年冬季发生拉尼娜概率高达70%-80%,大概率出现冷冬,在短期供给难以放量的同时,冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面。而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转,除了今年的财政政策后移和明年的财政政策前移构成的积极财政政策发力预期外,政府派出督导组显示“双控”政策从严执行的决心,该政策加剧部分能耗高商品和未能完成“双控”考核省份的重点商品的供不应求局面。因此商品内部仍是分化的判断,但我们不再强调内外分化,更多的要关注供需双重利好的板块,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,商品做多供不应求局面延续的品种,如新能源有色金属、原油链条等商品延续看好观点。
  策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;
  风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中国抑制商品过热;中美博弈风险上升。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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