兴业证券-钢铁行业：钢厂减产力度加大，吨钢利润大幅走高-210925

1. SW黑色金属指数周环比下降3.16%，同期沪深300周环比下降0.13%。

2. 本周行业股票涨幅靠前的为包钢股份（+5.0%）、新兴铸管（-0.4%）、杭钢股份（-1.4%）。

3. 价格：本周钢材价格分化。

4. 本周20mmHRB400材质螺纹价格为5670元/吨，较上周环比+3.9%，热轧3.0mm价格为5760元/吨，较上周环比-0.9%。

5. 本周原材料价格走势偏弱。

6. 本周铁矿石价格延续跌势；焦炭价格与上周相比持平；废钢价格与上周相比下跌。

7. 利润：本周螺纹钢利润环比走高。

8. 长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+568元/吨，+291元/吨和+324元/吨。

9. 短流程方面，本周电炉钢利润环比继续上升。

10. 产量与库存：本周螺纹钢产量环比下滑，五大钢材厂库、社库环比下降，螺纹钢社库、厂库环比下滑，螺纹钢表观消费量下滑。

11. 产量方面，本周五大钢材品种产量917万吨，环比降60.91万吨，其中建筑钢材产量周环比减51.15万吨，板材产量周环比降9.76万吨，螺纹钢本周减产36.18万吨至270.97万吨。

12. 分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为241.2万吨、29.77万吨，环比分别-27.27万吨、-8.91万吨。

13. 库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降29.72万吨至1370.63万吨，钢厂总库存548.8万吨，环比降34.97万吨，其中，螺纹钢社库降26.86万吨，厂库降26.99万吨。

14. 表观消费量及钢材成交方面，测算本周螺纹钢表观消费量324.82万吨，环比降17.74万吨，本周建筑钢材成交日均值21.02万吨，环比增长7.99%。

15. 中钢协：9月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降2.62%。

16. 2021年9月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1991.35万吨、生铁1784.88万吨、钢材1929.11万吨。

17. 其中，粗钢日产199.13万吨，环比下降2.62%；生铁日产178.49万吨，环比下降1.78%；钢材日产192.91万吨，环比下降0.24%。

18. 钢厂减产力度加大，吨钢利润大幅走高。

19. 近期部分区域钢材生产受能耗双控影响明显，Mysteel调研江苏省内样本钢企近90%产能出现减停产，高频数据看，本周五大钢材品种产量917万吨，环比降60.91万吨，其中建筑钢材产量周环比减51.15万吨，板材产量周环比降9.76万吨。

20. 双碳大背景下，粗钢减产大势所趋，原料端铁矿石价格难有实质性反弹，前期较为强势的焦炭价格受保供等政策影响有所松动，吨钢生产成本不升反降。

21. 虽然近期钢材消费端表现未达到旺季预期，但供应端钢厂减产力度加大，钢材库存延续下滑，钢价走强，吨钢利润大幅走高，测算本周螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+568元/吨，+291元/吨和+324元/吨。

22. 随着减产推进，钢材基本面改善，吨钢盈利有望维持高位。

23. 维持行业评级“推荐”。

24. 1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的：重庆钢铁、山东钢铁、马钢股份、八一钢铁；2)特钢板块建议关注：中信特钢、永兴材料、久立特材；3)建议关注高温合金标的：抚顺特钢、应流股份。

25. 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。