国泰君安-福昕软件为什么并购电子签名公司(附纪要)【公众号研报】-210925

　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 北方的冬天不会冷 音乐： 夏小虎 - 逝年 电话会议系列 — 作者：钱劲宇 — Q：被收购公司的协同效应？电子签未来的收入？ 编辑器这个市场还是在快速增长，我们还是要抢占更多的市场份额。中长期看，要把pdf深入更多的领域，目前大部分收入都来自于通用领域，但是应用非常浅，比如做过签名的合同和工程设计图纸，都是PDF，但是表达的信息和应用场景差距很大，这种情况通用pdf编辑器应用有限，所以我们要把pdf编辑器深入应用到各领域，其中之一就是电子签名。几乎所有的电子签都是PDF格式，目前还没有一个广泛通用的电子签的格式（都是PDF，但是签名的信息完全不同）。 所以协同效应体现在：1）accountsight服务和业务都形成一定规模，我们加大对他投入，会促进他本身业务持续发展；2）渠道协同，福昕的渠道比他更有优势，我们的客户群体高度重合（2B为主），渠道共享会带来较大收入；3）产品和服务协同，之前电子签的厂商对文档的技术是挺局限的，我们对文档有深耕的经验（文档协会、ISO组织），合作能做出更好的电子签系统，不仅支持目前流行的电子签约，还能做基于文档。 回复函已经披露，和业绩考核相关联的，第3年是1500万美元，相当于福昕目前年收入的20%。而且，绝大部分是可重复收入（订阅的，目前公司绝大部分还是不可重复的收入）。 Q：被收购的公司是基于文档还是流程？基于文档的啥时候整合到FoxitSign？ 目前是基于流程的。基于文档的定义是起点是文档，终点是文档（它做不到，但是我们在一起合作开发）。 基于文档的，年底左右到明年年中。首先整合的是自签名，就是自己签，不需要多方参与。后续会把云端编辑器也加入自签名的支持，都不一定需要客户安装编辑器，阅读器。收入上会有一个bundle，财务确认是完全分开的。 Q：AccountSight的每年top5客户都是不重复的？怎么理解是订阅？ 去年有收入的客户当中，今年也有收入的是77%（年度续订率），还在上有所提升。收费模式是按总文档量/总用户数订阅收费的。关于前五大客户重合率低下一方面是由于标的公司客户集中度不高，再加上大量客户是在2020底新增的，所以新增客户的贡献比此前客户更大（标的公司本身在客户新增的快车道）。 Q：产品线布局？ 会把收购的产品完全整合，功能和账号也完全打通。但是短期会维护两个品牌，因为被收购方eSignGenie的搜索量、客户口碑方面有所建树了。foxitsign和esigngenie的渠道，团队都是统一的，不会单独，此外，还会额外激励渠道销售多卖电子签。 Q：未来的并购？ 未来的并购不会和现在这次一样，这次主要是进入战略领域，能直接用底层的技术，不然我们至少要花18个月，而且还有风险。这种类型的并购也不会再有了。 合规声明：本文节选自国泰君安举办的福昕软件电话会议纪要，属于公开资料，如需详细调研纪要请后台留言。 企业级服务相关报告 1. 复盘与展望：中国ERP市场的过去、现在和未来 2. 电子合同，你想知道的一切都在这里 3. OA江湖，谁主沉浮？ 4. 用友网络：以NCC的名义进攻 5. 以史为鉴：复盘SAP四十七年历史变迁和估值体系 6. 复盘：云计算时代，Oracle能否基业长青？ 7. 关注IT服务厂商的一些边际变化 8. 埃森哲：卖人头到底是不是一门好生意？ 9. 赛意信息：智能制造打开向上成长空间 10. 华为携WeLink参战以后，中国企业级服务市场格局怎么变？ 11. 飞书：字节跳动的toB生意经 12. 钉钉：阿里商业闭环的最后一块拼图 13. 企业微信：打通B端C端，连接工作生活 14. 从Slack看办公协作大时代的到来 15. Workday：SaaS巨头成功的秘诀——向大客户进军！ 16. 云HCM市场潜力巨大，Workday后劲十足 17. 用友网络：展望2020，柳暗花明又一村 18. 用友网络：工业互联网平台详解 | 产业调研 19. 金蝶国际：云ERP先驱的2019答卷 20. 以金蝶为例，揭秘云ERP厂商客户成功体系 | 产业调研 21. 告诉你大型企业是怎么规划IT支出的（独家案例）| 产业调研 22. 你所不知道的事：有一股神秘力量在推动企业IT国产化 | 产业调研 23. 中台，下一个企业级服务主战场（深度） 24. 明源云：单挑SAP，称霸地产管理软件行业（40页PPT） 25. 产业调研：做个to B销售，真的很难 26. SAP二季度财报透露出的管理软件行业现状（附PPT） 27. 透视腾讯千帆计划：鹅厂能干好企业级服务的苦活累活吗？（深度） 28.明源“云客”详细解读 29.用友VS金蝶，国产ERP龙虎斗（深度） 30.中国软件国际: 中国埃森哲（深度） 31.中望软件：工业软件当自强（40页PPT） 32.从ERP到BIP，用友网络想表达什么（两万字纪要） 33. 金蝶国际：上半年大涨的原因（附PPT） 34. CoStar：美国房地产SaaS服务龙头，十年十五倍大牛股（深度） 35. Autodesk：美国工业软件大佬示范订阅制转型的标准姿势（深度） 36. 中控技术：工控软件领导者（40页PPT） 37. Veeva：生命科学与制药行业SaaS服务商（深度） 38. RealPage：全球领先的物业SaaS管理软件供应商（深度） 39. Datadog：性能监测之王（深度） 40. 广联达系列报告1：施工业务独家详细解读（深度） 41. 五谈广联达：造价业务市场空间这么算 42. 明源云：港股云计算之光（深度） 43. 金蝶国际：云服务三年再造一个金蝶（附PPT） 44. 广联达：用通俗的语言详细拆解业务（深度） 45. 如何理解广联达的核心竞争力？ 46. 用友网络：龙头如何卫冕（附PPT） 47.Shopify与中国电商SaaS们的同与不同（深度） 48. 明源云：上市以来的第一份答卷，证明了它是优等生 49. 用友网络怎么做客户成功（附纪要） 50. 用友和金蝶为啥要把二次开发交出去？ 51. SAP所谓的新战略，只是商业模式上学习中国ERP公司 52. 漫谈中国人力资源管理软件（HCM）行业 53. 福昕软件：被低估的PDF龙头（深度） 54. Adobe VS 福昕软件 (深度） 55. 致远互联：绝对底部，迎接拐点（深度） 56. 泛微网络：行业龙头，享受信创机遇（深度） 57.金蝶国际：一份真诚的中报（附PPT） 58.产业调研：头部制造企业CIO如何选择供应商？ - end - 欢迎加入产业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的产业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 法律声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正式发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容为原创。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。