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光大证券-【光大固收】9月LPR继续维持不变,美联储Taper时间基本确定——利率债周报20210925【公众号研报】-210925

上传日期:2021-09-25 23:59:00  研报作者:债券人  分享者:gabrielluo   收藏研报

【研究报告内容】


  本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:9月LPR继续维持不变,美联储Taper时间基本确定——利率债周报20210925 报告发布日期:2021年9月25日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 分析师:李枢川 执业证书编号:S0930521040004 摘要 ◆重要事项 国务院常务会议召开,要求保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性,做好预调微调和跨周期调节,加强财政、金融、就业政策联动,稳定市场合理预期;更多运用市场化办法稳定大宗商品价格,保障冬季电力、天然气等供给;会议还审议通过“十四五”新型基础设施建设规划,推动扩内需、促转型、增后劲。美国国会众议院通过一项临时拨款和债务上限法案,以确保联邦政府有足够资金继续运营到12月3日,同时暂停联邦政府债务上限生效直至2022年12月。美联储公布9月议息会议决议,初步确定Taper和加息时间。央行部署推动常备借贷便利操作方式改革和落实3000亿元支小再贷款政策。 ◆重要数据 LPR连续17个月不变,9月1年期LPR报3.85%,5年期以上品种报4.65%。美国9月Markit制造业PMI初值60.5%,创今年4月以来新低;服务业PMI初值54.4%,创2020年7月以来新低。欧元区9月制造业和服务业PMI同样有所下降。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有1400亿元逆回购到期,共进行了1200亿元7天期、2400亿元14天期逆回购操作,并投放了700亿元国库现金定存,累计净投放资金2900亿元。下周公开市场将有1200亿元资金到期。本周商业银行共发行同业存单3284.6亿元,发行量较上周略微减少。同业存单发行利率方面,本周国股行和中小行全面上涨。资金面方面,银行间回购加权利率涨跌互现,资金面有所改善。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.82万亿元,日均量较上周明显上升。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债92只,实际发行总额3357.8亿元(较上周减少1792.09亿元),净融资814.9亿元(较上周减少3676.2亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为304.5、1632.7和-1122.3亿元,政府债券供给有所放缓。后续一级市场等待发行利率债17只,计划发行金额859.1亿元,供给继续放缓。二级市场方面,本周资金面改善,国债期货收涨,国债收益率整体有所下降,10Y品种继续窄幅波动。 ◆风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 重要事项 1)国务院常务会议召开,要求保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性,做好预调微调和跨周期调节,加强财政、金融、就业政策联动,稳定市场合理预期;继续围绕保就业保民生保市场主体实施宏观政策,持续深化改革开放、优化营商环境;更多运用市场化办法稳定大宗商品价格,保障冬季电力、天然气等供给;研究出台进一步促进消费的措施,更好发挥社会投资作用扩大有效投资,保持外贸外资稳定增长,确保经济运行在合理区间;会议还审议通过“十四五”新型基础设施建设规划,推动扩内需、促转型、增后劲。 2)美国国会众议院通过一项临时拨款和债务上限法案,以确保联邦政府有足够资金继续运营到12月3日,同时暂停联邦政府债务上限生效直至2022年12月,即允许美国财政部在这段时期内继续发债。随后该法案将被送交参议院审议,预计将遭到共和党参议员的阻挠。 3)美联储公布9月议息会议决议,初步确定Taper和加息时间。美将基准利率维持在近零水平,但表示加息可能会比预期早一点,有半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储还大幅下调了美国今年的经济增长预期,同时表示可能很快就会放慢购买债券的步伐。美联储主席鲍威尔表示,在2022年年中左右结束渐进式减码购债可能是适宜的;如果经济取得进展继续符合预期,美联储可以在下次会议采取行动;就业取得进一步实质性进展的考验几乎已经合格;渐进式减码购债将在2022年年中左右完成,但减码的时机对加息没有直接信号意义。 4)央行部署推动常备借贷便利操作方式改革和落实3000亿元支小再贷款政策。央行指出,常备借贷便利利率是货币市场利率走廊上限,推动常备借贷便利操作方式改革,有序实现全流程电子化,有利于提高操作效率,稳定市场预期,增强银行体系流动性的稳定性,维护货币市场利率平稳运行。要积极稳妥推动常备借贷便利操作方式改革,按规定及时满足地方法人金融机构合理流动性需求,有效防范流动性风险。 重要数据 1)LPR连续17个月不变,9月1年期LPR报3.85%,5年期以上品种报4.65%。业内人士表示,考虑到为加大对实体经济支持力度,四季度央行或再次实施降准,累积效应下,届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大,下调幅度约在0.05~0.1个百分点之间。 2)美国9月Markit制造业PMI初值60.5%,创今年4月以来新低,前值为61.1%。分项指标方面,产出指标降至去年10月以来最低,积压订单数量飙升至2007年以来最高水平;9月服务业PMI初值54.4%,创2020年7月以来新低,前值55.1%。 3)欧元区9月制造业PMI初值为58.7%,前值61.4%;服务业PMI初值为56.3%,前值59%;综合PMI初值为56.1%,前值59%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周9月20日至9月26日央行公开市场有1400亿元逆回购到期,共进行了1200亿元7天期、2400亿元14天期逆回购操作,并投放了700亿元国库现金定存,本周累计净投放资金2900亿元。下周(9月27日至10月3日)公开市场将有1200亿元逆回购到期,到期资金合计为1200亿元。 本周商业银行共发行同业存单3284.6亿元,发行量较上周略微减少。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行295.4亿、1107.7亿、889.5亿、110.4亿和881.6亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行284.2亿、1168.0亿和1832.4亿元。净融资方面,本周同业存单到期3695.6亿元,净融资-411.0亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期429.5亿、1484.6亿和1781.5亿元,净融资分别为-145.3亿、-316.6亿和50.9亿元。 同业存单发行利率方面,本周国股行和中小行全面上涨。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.36%、2.37%、2.65%、2.58%、2.73%;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.58%、2.55%和2.76%、2.98%、3.03%。 资金面方面,银行间回购加权利率涨跌互现,资金面稍有改善。截至9月24日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.67%、2.07%、2.74%和2.77%,较上周收盘分别变动-42.98bp、-17.6bp、36.86bp和15.17bp。 回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.82万亿元,日均量较上周明显上升(上周为3.97万亿元),其中隔夜为3.40万亿元(上周为3.18万亿元),7天为0.96万亿元(上周为0.63万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周总发行量和净融资额分别比上周变化-1792.09、-3676.2亿元,政府债券供给明显下降;后续等待发行17只,供给继续放缓 本周一级市场共发行利率债92只,实际发行总额3357.8亿元(较上周减少1792.09亿元),其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为455.4亿元、2102.8亿元和799.6亿元。本周利率债到期2542.9亿元,净融资814.9亿元(较上周减少3676.2亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为304.5、1632.7和-1122.3亿元(与上周相比分别变动-1037.8、-530.4、-2108.0亿元),政府债券供给放缓。后续一级市场等待发行利率债17只,计划发行金额859.1亿元,供给将继续放缓。 2、二级市场:本周资金面改善,国债期货收涨,国债收益率整体有所下降,10Y品种继续窄幅波动 本周国债期货价格全线收涨,2Y、5Y、10Y国债期货分别变动0.08%、0.14%和0.13%。截至9月24日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较9月18日收盘变动-0.84bp、-4.18bp、-0.2bp、0.02bp、-0.24bp、-0.49bp、-0.75bp至2.38%、2.54%、2.72%、2.87%、3.28%、3.42%、3.54%。 风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
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