中信期货-2021年四季度策略报告-棉花-：籽棉抢收存利多但需求存隐忧，棉价或先扬后抑-210926

1. 1、行情在成本端籽棉抢收的驱动下，以及下游整体尚可、10月份需求还有期待的背景下，我们对收购期棉价相对看好，棉价易涨难跌，重心大概率抬升。

2. 但在保供稳价的背景下，也需要关注政策动态，棉价高度可能受限，第一压力线关注18600。

3. 中长期来看，需求增速放缓，未来存在见顶回落的担忧，ICE棉价和郑棉处于历史区间偏高水平，若没有更多的利好支撑，收购期一过，价格易高位回落。

4. 四季度棉价有可能走出先扬后抑的形态。

5. 2、策略单边：逢低布局期货多单，也可在高位辅以卖出看涨期权作为配合。

6. 套利：关注1-5正套。

7. 新年度轧花厂产能扩张，籽棉供减需增，收购价预期高企，推高新年度皮棉价格，期货近强远弱，月间价差从contango转为back结构。

8. 棉花仓单流出速度加快，当前仓单数量偏低，基差高，1月合约存在期现回归需求。

9. 5月为远月合约，需求放缓、未来见顶回落的隐忧更多在该合约上体现。

10. 3、风险因素：需求转差；国际贸易关系恶化；全球疫情恶化。